حقق سوق صناديق المؤشرات المتداولة في الولايات المتحدة "التاج الثلاثي" التاريخي في عام 2025، محققا أرقاما قياسية في التدفقات الواردة (1.4 تريليون دولار)، والإطلاقات الجديدة (1,100+)، وحجم التداول (57.9 تريليون دولار). هذه هي المرة الأولى التي تسجل فيها جميع المقاييس الثلاثة أرقاما قياسية في نفس الوقت منذ عام 2021.
ثلاث سنوات متتالية من مكاسب مؤشر S&P 500 كانت تدفع هذا الارتفاع. لكن وول ستريت بدأت تسأل: ماذا سيأتي بعد ذلك؟
شبح 2022
هذه السابقة تحمل تحذيرا. شهد العام الذي تلا التاج الثلاثي لعام 2021 هبوطا بنسبة 19٪ في مؤشر S&P 500 وسط الزيادات العنيفة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. انقلب الارتفاع المدفوع بالتقنية الذي غذى تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة بشكل حاد، حيث تباطأت كل من التدفقات الداخلة والإطلاقات في عام 2022.
من الصعب تجاهل أوجه التشابه. في عام 2021، أدى الحماس حول أسهم التكنولوجيا إلى زيادة الطلب على مستوى قياسي. في عام 2025، هيمن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي بينما تزايد الشكوك. منذ أكتوبر، بدأ مؤشر S&P 500 يتداول بشكل جانبي بينما تشكك وول ستريت في عوائد رأس المال الذكاء الاصطناعي لشركات التكنولوجيا الكبرى.
حذر إريك بالشوناس، محلل كبير صناديق المؤشرات المتداولة في بلومبرغ إنتليجنس: "نظرا لمدى كمال هذا العام لصناديق المؤشرات المتداولة، عليك أن تستعد لذلك." وأشار إلى أن "اختبار واقع" قد يأتي في عام 2026 من خلال تقلبات السوق أو انفجارات صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرفع المالي — وهي مخاطر أظهرتها بالفعل من خلال سعر AMD المتداول القصير 3x من GraniteShares الذي خسر 88.9٪ في يوم واحد وتم تصفيته في أكتوبر.
تدوير صناديق العملات الرقمية
في ظل طفرة صناديق المؤشرات المتداولة بشكل أوسع، يحدث تباين ملحوظ في صناديق العملات الرقمية.
جذب مؤشر IBIT من بلاك روك 25.4 مليار دولار رغم تحقيق عائد بنسبة -9.6٪—وهو الأداء السلبي الوحيد بين أفضل 10 قادة في قطاع التدفقات. أطلق بالشوناس عليه "جيل الطفرة السكانية ينظمون عيادة HODL". لكن الأمور انقلبت بعد انخفاض البيتكوين بنسبة 30٪ من أعلى مستوى له في أكتوبر. سجلت IBIT خمسة أسابيع متتالية من التدفقات الخارجة بلغت 2.7 مليار دولار. تبع ذلك صناديق Ethereum ETFs بسبعة أيام متتالية من التدفقات الخارجة في ديسمبر، بإجمالي 685 مليون دولار.
وظهر العكس في صناديق العملات البديلة المتداولة التي أطلقت حديثا. سجلت صناديق المؤشرات المتداولة الفورية XRP الأمريكية، التي انطلقت في 13 نوفمبر، 28 يوما تداولا متتاليا من صافي التدفقات الواردة — لم تضاهى أي صندوق تداول عملات متداولة في العملات المشفرة عند الإطلاق. بلغ إجمالي التدفقات الداخلة 1.14 مليار دولار مع صفر أيام خروج. ومع ذلك، فإن الوتيرة اليومية — التي تتراوح في الغالب بين 10 و50 مليون دولار — تتضاءل مقارنة بصناديق البيتكوين المتداولة التي كانت تجذب بانتظام 500 مليون دولار أو أكثر في أيامها الأولى.
جذبت صناديق سولانا المتداولة 750 مليون دولار رغم انخفاض سعر SOL بنسبة 53٪—لكن على عكس XRP، شهدت عدة أيام خروج في أواخر نوفمبر وأوائل ديسمبر.
BTCETHXRPسولتدفقات الدخل منذ بداية العام25.4 مليار دولار10.3 مليار دولار1.14 مليار دولار750 مليون دولار1-24 ديسمبر- 629 مليون دولار- 512 مليون دولار+470 مليون دولار+132 مليون دولارشخصيات بارزةتدفقات الخروج خلال 5 أسابيعتدفقات خارجة لمدة 7 أيامسلسلة تدفق 28 يوماالتدفقات الداخلة رغم -53٪
المصدر: BeInCrypto
ديسمبر تبلور هذا الدوران. حتى 24 ديسمبر، خسرت صناديق البيتكوين المتداولة 629 مليون دولار، بينما خسرت إيثيريوم 512 مليون دولار؛ أضافت XRP 470 مليون دولار، وكسبت سولانا 132 مليون دولار.
هل هو تغيير هيكلي أم تعديل مؤقت؟
يشير المدافعون عن التغيير الهيكلي إلى وضوح تنظيمي—حيث انتهت دعوى XRP في هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في أغسطس بتسوية بقيمة 125 مليون دولار، مصنفة إياها على أنها غير ورقة مالية. كما أن سرديات المنفعة تكتسب زخما: حيث تقدم مدفوعات XRP عبر الحدود ونظام التمويل اللامركزي في سولانا تطبيقات تتجاوز "الذهب الرقمي".
يحذر المشككون من أن التدفقات المستمرة ل XRP وSOL قد تعكس "تأثير شهر العسل" النموذجي لإطلاق صناديق المؤشرات المتداولة الجديدة. على الرغم من تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة القياسية، لا يزال XRP أقل بنسبة 50٪ من ذروته في يوليو، وانخفض مؤشر SOL بنسبة 53٪ منذ أكتوبر—وهو انقطاع يعود إلى بعض العوامل إلى أرباح نهاية العام وتوزيع الحيتان التي تعيق الطلب المؤسسي.
آفاق عام 2026
مع انتظار عشرات طلبات صناديق المؤشرات المتداولة للعملات الرقمية في انتظار مراجعة هيئة الأوراق المالية والبورصات، من المتوقع المزيد من منتجات العملات البديلة في عام 2026.
سيظل "العام المثالي" لسوق صناديق المؤشرات المتداولة في الذاكرة جنبا إلى جنب مع تحذيرات التصحيح. لكن التدوير داخل صناديق العملات الرقمية يشير إلى أن المستثمرين المؤسسيين أصبحوا انتقائيين—متجاوزين من البيتكوين والإيثيريوم نحو أصول ذات وضوح تنظيمي وفائدة واقعية. ما إذا كان هذا الاتجاه سيستمر سيكون مؤشرا رئيسيا على اتجاه السوق الأقدم.
