2026年的降息被推迟了？最早或6月开启降息，结合昨晚最新的12月非农数据（实际增加5万人，略低于预期的6万人；但失业率降至4.4%），我们正处于一个极其微妙的宏观转折点。12月非农数据好坏参半，美国就业市场整体处于温和下行趋势，但失业率边际改善，给1月美联储更多观望的理由，结合最高法或宣布IEEPA关税违宪，短期或利多美股和美元、利空美债：新增就业、职位空缺率、时薪增速等数据表明12月美国就业市场仍相对疲软，但失业率数据的边际下降是为数不多亮点。从利率期货和美债走势看，数据公布后市场定价美联储1月不降息，最早或6月开启降息。

在我个人看来，如果降息真被推迟到6月，对于高度依赖流动性的加密市场和高估值科技股来说，上半年将是极其难熬的磨底期。现货交易量的萎缩已经证明，大资金在没有看到明确降息路径前，拒绝入场。即使IEEPA关税被判违宪，也不要高兴太早。财政部长贝森特已经暗示，政府有B计划（如引用232或301条款）。这意味着关税可能只是换个马甲，通胀压力不会瞬间消失，美联储依然会维持鹰派姿态。