比特币未平仓合约大幅回落 去杠杆化或为牛市反弹铺路
据CryptoQuant数据，比特币衍生品未平仓合约自去年10月高点下降31%，这一去杠杆化过程不但降低了市场风险和连锁清算的可能性，也是市场结构转向健康的积极信号。
从历史经验来看，去杠杆化往往标志着重要的市场底部，有效地重置了市场高杠杆行为，并为潜在的牛市复苏奠定了更坚实的基础。
数据显示，2025 年加密货币衍生品市场投机热潮，推动比特币未平仓合约量(OI)在 10 月 6 日攀升至超 150 亿美元的历史新高，较 2021 年 11 月上一轮牛市高峰期币安平台 57 亿美元的峰值增长近3倍。
另据 CoinGlass 数据，当前全球所有交易所和衍生品市场的比特币未平仓合约总量约为660亿美元，较去年10月初920亿美元的峰值下降了约28%，与 CryptoQuant 发现的跌幅数据基本一致。
尽管去杠杆化有利于加密市场，但分析师同时警告称，若比特币价格继续下滑并彻底进入熊市，未平仓合约可能进一步收缩，引发更深层次的去杠杆化，进而延长市场调整周期。
此外，比特币现货价格年初以来上涨近10%，伴随未平仓合约的下降，通常表明空头杠杆头寸正在被挤压平仓。这也意味着本轮的价格上涨主要是由现货买盘驱动，而非高风险杠杆，因此上涨或将更具持续性。
另据Deribite市场数据，行权价为10万美元的看涨期权持有量的名义价值达 22 亿美元，反映出部分交易员对后市的看涨预期；但多数分析师认为，当前交易结构仍是对价格波动的被动反应，而非基于长期看涨共识的主动建仓。
综上，市场的去杠杆化为潜在的牛市复苏奠定了更扎实的基础，但断言全面牛市已经开启仍为时尚早。未来的走势将取决于现货资金的持续流入能否得到确认，以及衍生品市场能否从当前的谨慎状态转向更积极的看涨布局。
