#加密市场观察：ETF叙事接力，宏观压力未消
当前市场核心驱动力已从比特币减半转向以太坊现货ETF的审批进程。随着首批发行人提交修订后的S-1文件，最终上市的关键审批（S-1生效）已进入“数周”倒计时。这一进展正在提振市场对ETH及主流山寨币的信心，催化“山寨季”预期。
市场呈现结构性特征：
1. 资金轮动：部分BTC获利资金正流向ETH及Layer2等生态代币，寻求更高贝塔。
2. 宏观压制：美联储“更高更久”的利率立场仍是悬顶之剑，抑制整体风险偏好，导致市场呈现震荡而非单边上涨。
3. 监管分化：美国政策不确定性持续，但香港等地积极推进现货ETF与合规化，形成区域性机会。
展望：短期行情由ETF资金流入预期主导，波动将加剧。长期看，市场需要真正的生态应用增长与全球流动性改善来开启下一阶段。
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