这轮下跌，本质还是杠杆与流动性的回撤。
放在周期里，这是一段典型的去泡沫到去幻觉阶段。BTC 回到 7.6–7.8 万，这是前一阶段用时间换空间的行情被一次性纠偏。它更多影响的是时间：把原本该慢慢走完的回调，压缩成一段高强度清算。
周末暴跌、爆仓 20 亿美金、情绪指责 Binance，本质不过是结构过度依赖杠杆。交易所只是放大器而已。
真正的风险，从来不是下跌，而是大家都以为不会再跌。
ETH 跌得更狠，是风险偏好退潮时的自然结果；BTC 仍是宏观情绪温度计；BNB、SOL、XRP 在这轮里更多是流动性承压区。而长期资金的动作反而很一致，MicroStrategy 没改策略，企业级 BTC 国库没有踩刹车。
当避险资产被追捧时，风险资产一定要先挨打。
真正的熊市，不是下跌最多的时候，而是没人再讨论要不要抄底的时候。