Das Zusammenspiel zwischen Zinssätzen und dem Aktienmarkt ist komplex und wird oft missverstanden. Im Allgemeinen wirken diese beiden Kräfte in entgegengesetzte Richtungen, wobei steigende Zinssätze typischerweise einen Abwärtsdruck auf die Aktienkurse ausüben, während fallende Zinssätze den Markt tendenziell ankurbeln. Diese Beziehung ist jedoch nicht so einfach, wie wir weiter unten zeigen werden.
Die Ereignisse des letzten Jahrzehnts haben die erheblichen Auswirkungen von Zinsänderungen auf das Marktverhalten verdeutlicht. Während der COVID-19-Pandemie Anfang 2020 senkte die Federal Reserve in einer Notfallmaßnahme zur Stützung der Wirtschaft die Zinssätze auf nahezu Null. Als sich die Wirtschaft erholte und die Inflation anstieg, erhöhte die Fed die Zinssätze im Jahr 2022 aggressiv und brachte sie auf ein Jahrzehntehoch, um den steigenden Preisen entgegenzuwirken. Dann, in einer entscheidenden Wende im September 2024, senkte die Federal Reserve ihren einflussreichen Leitzins um 50 Basispunkte und brachte ihn auf einen Bereich von 4,75 % bis 5 %.
Dies war die erste Zinssenkung seit über vier Jahren und signalisierte einen Kurswechsel, der das Wirtschaftswachstum ankurbeln und einen Anstieg der Arbeitslosigkeit verhindern sollte. Die Reaktionen der Börse auf diese dramatischen Veränderungen unterstrichen die sensible Beziehung zwischen Zinssätzen und Aktienbewertungen.
In diesem Artikel wird untersucht, wie sich Zinssätze auf den Aktienmarkt auswirken, es werden historische Beispiele untersucht und Strategien zum Umgang mit unterschiedlichen Zinsumgebungen erörtert.
Zinsen: Ein Überblick
Während es normalerweise mindestens 12 Monate dauert, bis eine Zinsänderung weitreichende wirtschaftliche Auswirkungen hat, erfolgt die Reaktion der Börse auf eine Änderung oft unmittelbarer. Die Märkte versuchen oft, zukünftige Erwartungen hinsichtlich Zinserhöhungen durch das FOMC einzupreisen.
Neben dem Leitzinssatz legt die Federal Reserve auch einen Diskontsatz fest. Der Diskontsatz ist der Zinssatz, den die Fed den Banken berechnet, die direkt bei ihr Kredite aufnehmen. Dieser Satz ist in der Regel höher als der Leitzinssatz (teilweise, um die Banken zu ermutigen, sich bei anderen Banken zum niedrigeren Leitzinssatz Geld zu leihen).
Es ist wichtig zu beachten, dass der Leitzins zwar ein wichtiger Treiber ist, aber auch andere Faktoren wie Inflationserwartungen, Wirtschaftswachstumsprognosen und geopolitische Ereignisse die Reaktion des Aktienmarktes auf Zinsänderungen beeinflussen können.
Der Federal Funds Rate
Der Zinssatz, der den Aktienmarkt beeinflusst, ist der Federal Funds Rate. Der Federal Funds Rate ist der Zinssatz, den Einlageninstitute – Banken, Sparkassen und Kreditgenossenschaften – einander für Übernachtkredite berechnen (während der Diskontsatz der Zinssatz ist, den die Federal Reserve Banks berechnen, wenn sie besicherte Kredite – normalerweise über Nacht – an Einlageninstitute vergeben).
Die Federal Reserve beeinflusst den Leitzins, um die Inflation unter Kontrolle zu halten. Indem sie den Leitzins erhöht, versucht die Federal Reserve, die Geldmenge, die für Käufe zur Verfügung steht, zu verringern. Dies wiederum macht es teurer, Geld zu beschaffen. Umgekehrt erhöht die Federal Reserve die Geldmenge, wenn sie den Leitzins senkt. Dies fördert die Ausgaben, da es billiger wird, Geld zu leihen. Die Zentralbanken anderer Länder folgen ähnlichen Mustern, obwohl ihre spezifischen Mandate und Instrumente unterschiedlich sein können.
Effektiver Zinssatz für Bundesmittel, 2000–2023
Der Federal Funds Rate ist von Bedeutung, da der Leitzinssatz – der Zinssatz, den Geschäftsbanken ihren kreditwürdigsten Kunden berechnen – weitgehend auf dem Federal Funds Rate basiert. Er bildet auch die Grundlage für Hypothekenzinsen, den effektiven Jahreszins für Kreditkarten und eine Vielzahl anderer Verbraucher- und Geschäftskreditzinsen.
Was passiert, wenn die Zinsen steigen?
Wenn die Federal Reserve den Diskontsatz erhöht, steigen damit sofort die kurzfristigen Kreditkosten für Finanzinstitute. Dies hat einen Welleneffekt auf praktisch alle anderen Kreditkosten für Unternehmen und Verbraucher in einer Volkswirtschaft.
Da es für Finanzinstitute teurer ist, Geld zu leihen, erhöhen diese oft auch die Zinssätze, die sie ihren Kunden für das Ausleihen von Geld berechnen. Daher sind auch einzelne Verbraucher von steigenden Kreditkarten- und Hypothekenzinsen betroffen, insbesondere wenn diese Kredite einen variablen Zinssatz haben. Wenn der Zinssatz für Kreditkarten und Hypotheken steigt, verringert sich der Betrag, den Verbraucher ausgeben können.
Verbraucher müssen weiterhin ihre Rechnungen bezahlen. Wenn diese Rechnungen teurer werden, bleibt den Haushalten weniger verfügbares Einkommen. Wenn Verbraucher weniger Geld zum Ausgeben haben, sinken die Einnahmen und Gewinne der Unternehmen.
Steigende Zinsen haben für Unternehmen also nicht nur mit höheren Kreditkosten zu tun, sondern sind auch den negativen Auswirkungen einer nachlassenden Verbrauchernachfrage ausgesetzt. Beide Faktoren können sich negativ auf Gewinne und Aktienkurse auswirken.
Die Auswirkungen steigender Zinsen können sich jedoch in verschiedenen Sektoren unterschiedlich auswirken. Finanzinstitute können beispielsweise von höheren Zinsen profitieren, da sie dadurch ihre Gewinnmargen bei Krediten steigern können.
Was passiert, wenn die Zinsen fallen?
Wenn die Wirtschaft nachlässt, senkt die Federal Reserve den Leitzins, um die Finanzaktivität anzukurbeln. Eine Senkung der Zinssätze durch die Federal Reserve hat den gegenteiligen Effekt einer Zinserhöhung. Investoren und Ökonomen betrachten niedrigere Zinssätze gleichermaßen als Wachstumskatalysatoren – ein Vorteil für die Kreditaufnahme von Privatpersonen und Unternehmen. Dies wiederum führt zu höheren Gewinnen und einer robusten Wirtschaft.
Die Verbraucher werden mehr ausgeben, denn die niedrigeren Zinsen geben ihnen das Gefühl, dass sie sich vielleicht endlich ein neues Haus leisten oder ihre Kinder auf eine Privatschule schicken können. Unternehmen können ihre Geschäftstätigkeit, Übernahmen und Expansionen zu einem günstigeren Zinssatz finanzieren und so ihr zukünftiges Ertragspotenzial steigern. Dies wiederum führt zu höheren Aktienkursen.
Von den niedrigeren Leitzinsen profitieren insbesondere dividendenzahlende Branchen wie Versorgungsunternehmen und Immobilienfonds. Darüber hinaus profitieren große Unternehmen mit stabilen Cashflows und starken Bilanzen von einer günstigeren Fremdfinanzierung.
Zinssätze und die Börse
Wenn ein Unternehmen weniger wächst oder weniger profitabel ist – sei es aufgrund höherer Schulden oder geringerer Einnahmen –, sinkt die geschätzte Höhe zukünftiger Cashflows. Wenn sonst alles unverändert bleibt, sinkt dadurch der Aktienkurs des Unternehmens.
Wenn die Aktienkurse einer bestimmten Anzahl von Unternehmen fallen, sinken die Kurse des gesamten Marktes oder der wichtigsten Indizes, die viele Menschen mit dem Markt gleichsetzen – Dow Jones Industrial Average, S&P 500 usw. –, und die Anleger profitieren nicht so stark von der Kurssteigerung. Dies kann den Besitz von Aktien weniger attraktiv machen. Darüber hinaus können Investitionen in Aktien im Vergleich zu anderen Anlagen als zu riskant angesehen werden.
Einige Branchen dürften jedoch von Zinserhöhungen profitieren. Am meisten profitiert davon tendenziell die Finanzbranche. Banken, Maklerfirmen, Hypothekenbanken und Versicherungsunternehmen erzielen bei steigenden Zinsen häufig höhere Gewinne, weil sie für Kredite mehr verlangen können.
Anleger sollten sich auch des Konzepts der Realzinsen bewusst sein, die die Inflation berücksichtigen. Selbst wenn die Nominalzinsen steigen, könnten die Realzinsen bei schneller steigender Inflation negativ sein, was möglicherweise zu höheren Vermögensbewertungen führt.
Zinsen und Anleihenmarkt
Zinssätze wirken sich auch auf Anleihekurse und die Rendite von Einlagenzertifikaten (CDs), Staatsanleihen und Schatzwechseln aus. Es besteht eine umgekehrte Beziehung zwischen Anleihekursen und Zinssätzen: Wenn die Zinssätze steigen, fallen die Anleihekurse (und umgekehrt). Je länger die Laufzeit der Anleihe ist, desto stärker schwankt sie bei Zinsänderungen.
Wenn die Federal Reserve den Leitzins erhöht, gelten neu ausgegebene Staatspapiere – wie Schatzwechsel und Anleihen – oft als die sichersten Investitionen. Sie erfahren in der Regel einen entsprechenden Zinsanstieg. Mit anderen Worten: Der risikofreie Zinssatz steigt, was diese Investitionen attraktiver macht.
Mit steigendem risikofreien Zinssatz steigt auch die Gesamtrendite, die für eine Aktienanlage erforderlich ist. Wenn also die erforderliche Risikoprämie sinkt, während die potenzielle Rendite gleich bleibt (oder sinkt), haben Anleger möglicherweise das Gefühl, dass Aktien zu riskant geworden sind, und werden ihr Geld woanders anlegen.
Eine Möglichkeit für Regierungen und Unternehmen, Geld zu beschaffen, ist der Verkauf von Anleihen. Steigende Zinsen erhöhen die Kreditkosten für sie, was zu höher verzinsten Schuldtiteln führt. Gleichzeitig sinkt die Marktnachfrage nach bestehenden Anleihen mit niedrigerem Kupon (was zu sinkenden Preisen und steigenden Renditen führt).
Umgekehrt wird es für Unternehmen bei sinkenden Zinsen einfacher, Geld zu leihen, was zu niedriger verzinsten Schuldtiteln führt. Gleichzeitig steigt die Marktnachfrage nach bestehenden Anleihen mit höheren Kupons (was zu steigenden Preisen und sinkenden Renditen führt). Übrigens könnten sich Emittenten kündbarer Anleihen in einem solchen Umfeld dazu entschließen, diese zu refinanzieren und sich so die vorherrschenden niedrigeren Zinssätze zu sichern.
Für einkommensorientierte Anleger bedeutet eine Senkung des Leitzinses eine geringere Chance, mit Zinsen Geld zu verdienen. Neu ausgegebene Staatsanleihen und Rentenpapiere werden weniger abwerfen. Ein Rückgang der Zinssätze wird Anleger dazu veranlassen, Geld vom Anleihenmarkt in den Aktienmarkt zu verlagern. Der Zufluss neuen Kapitals lässt den Aktienmarkt steigen.
Einfluss der Erwartungen
Damit die Börse auf Zinsänderungen reagiert, muss den Verbrauchern oder Unternehmen nichts passieren. Steigende oder fallende Zinsen können auch die Psyche der Anleger beeinflussen. Wenn die Federal Reserve eine Zinserhöhung ankündigt, werden sowohl Unternehmen als auch Verbraucher ihre Ausgaben einschränken. Dies wird zu sinkenden Erträgen und fallenden Aktienkursen führen, und der Markt könnte in Erwartung dessen abstürzen.
Wenn die Federal Reserve eine Zinssenkung ankündigt, geht man davon aus, dass Verbraucher und Unternehmen ihre Ausgaben und Investitionen steigern werden. Dies kann zu steigenden Aktienkursen führen.
Wenn die Erwartungen erheblich von den Maßnahmen der Federal Reserve abweichen, gelten diese allgemeinen, konventionellen Reaktionen möglicherweise nicht. Nehmen wir beispielsweise an, dass die Federal Reserve bei ihrer nächsten Sitzung voraussichtlich die Zinsen um 50 Basispunkte senken wird, sie jedoch stattdessen nur eine Senkung um 25 Basispunkte ankündigt. Diese Nachricht kann tatsächlich zu Kursrückgängen an den Aktienmärkten führen, da die Annahme einer Senkung um 50 Basispunkte bereits im Markt eingepreist war. Als die Federal Reserve im September 2024 eine Senkung um 50 Basispunkte ankündigte, obwohl viele nur mit 25 Basispunkten gerechnet hatten, reagierte die Börse mit einem Anstieg der Standardindizes auf diese Nachricht.
Um der hohen Inflation entgegenzuwirken, erhöhte das FOMC den Leitzins im Laufe der Zeit von 0,20 % im März 2022 auf einen Bereich von 5,25 % bis 5,50 % im Juli 2023.
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Im September 2024 senkte die Federal Reserve den Leitzins um 50 Basispunkte und brachte ihn auf einen Bereich von 4,75 % bis 5 %.
Auch der Konjunkturzyklus und die Phase, in der sich die Wirtschaft befindet, können die Reaktion des Marktes beeinflussen. Zu Beginn einer schwächelnden Wirtschaft reicht ein bescheidener Impuls durch niedrigere Zinssätze nicht aus, um den Rückgang der Wirtschaftsaktivität auszugleichen; die Aktienkurse können weiter fallen. Umgekehrt entwickeln sich gegen Ende eines Boomzyklus, wenn die Federal Reserve die Zinsen anhebt – ein Zeichen für verbesserte Unternehmensgewinne – bestimmte Sektoren oft weiterhin gut, wie etwa Technologiewerte, Wachstumswerte und Aktien von Unterhaltungs- und Freizeitunternehmen.
Welche Aktien steigen, wenn die Zinsen steigen?
Wenn die Zinsen steigen, versucht die Federal Reserve, eine überhitzte Wirtschaft abzukühlen. Indem sie Kredite teurer und schwieriger zu bekommen macht, könnten bestimmte Branchen wie Konsumgüter, Lifestyle-Produkte und Industriegüter, die nicht auf Wirtschaftswachstum angewiesen sind, in Zukunft erfolgreich sein. Darüber hinaus können die Zinsen für jedes Unternehmen, das nicht auf Wachstum durch günstige Kredite angewiesen ist, mit den Zinsen steigen, da es für seine Expansion keine teure externe Finanzierung benötigt.
Was passiert mit Wachstumsaktien, wenn die Zinsen steigen?
Wachstumsaktien sind für die zukünftige Geschäftsexpansion stark auf Kapital angewiesen. In Zeiten niedriger Zinsen sind Wachstumsaktien das goldene Zeitalter, da Kapital billig beschafft werden kann und Wachstum leichter zu erzielen ist. Daher glauben viele Anleger, dass Wachstumsaktien bei steigenden Zinsen weniger attraktiv sind, da ihr langfristiger diskontierter Cashflow sinkt und es für sie schwieriger wird, günstige Fremdfinanzierungen zu erhalten.
Was ist die beste Geldanlage bei steigenden Zinsen?
Jede makroökonomische Situation ist anders, daher gibt es keine beste Anlage, die für alle Anlagebedingungen geeignet ist. Allerdings schneiden einige Anlageklassen bei steigenden Zinsen tendenziell besser ab. Es besteht ein höheres Risiko, sich auf langfristige Zinsen festzulegen, daher sind kurzfristigere Anleihen oft vorzuziehen. Wenn steigende Zinsen eine Reaktion auf die Inflation sind, können Sie inflationsbereinigte Staatsanleihen in Betracht ziehen. Und schließlich können Sie, wenn Sie glauben, dass sich die Zinsen nachteilig auf Aktien auswirken, eine Leerverkaufsposition am Aktienmarkt in Betracht ziehen. Für direkte Anlageberatung wenden Sie sich bitte an Ihren Finanzberater.
Welchen Einfluss haben negative Zinssätze auf den Aktienmarkt?
Negative Zinssätze sind zwar selten, können aber erhebliche Auswirkungen auf den Aktienmarkt haben. Sie ermutigen Anleger in der Regel, höhere Renditen in riskanteren Anlagen wie Aktien zu suchen, was möglicherweise die Aktienbewertungen in die Höhe treibt. Sie signalisieren jedoch auch ernsthafte wirtschaftliche Bedenken, die zu Volatilität und Unsicherheit am Markt führen können.
Das Fazit
Obwohl die Beziehung zwischen Zinssätzen und Aktienmarkt eher indirekt ist, tendieren die beiden dazu, sich in entgegengesetzte Richtungen zu bewegen. Als Faustregel gilt: Wenn die Federal Reserve die Zinssätze senkt, führt dies zu einem Anstieg des Aktienmarkts; wenn sie die Zinssätze erhöht, führt dies zu einem Rückgang des Aktienmarkts. Es gibt jedoch keine Garantie dafür, wie der Markt auf eine bestimmte Zinsänderung reagieren wird.
Obwohl Zinssätze ein entscheidender Faktor sind, sind sie nur eines von vielen Elementen, die die Entwicklung der Aktienmärkte beeinflussen. Eine diversifizierte Anlagestrategie, die verschiedene Wirtschaftsindikatoren und persönliche Finanzziele berücksichtigt, ist oft der robusteste Ansatz, um in unterschiedlichen Zinsumgebungen zurechtzukommen.
