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KAPITEL 6
MARKTEFFIZIENZ – DEFINITION, TESTS UND BEWEISE
Was ist ein effizienter Markt? Was bedeutet das für Investitions- und Bewertungsmodelle?
Offensichtlich ist die Markteffizienz ein Konzept, das umstritten ist und starke
Meinungen hervorruft, sowohl dafür als auch dagegen, teilweise aufgrund von
Unterschieden zwischen Individuen darüber, was es wirklich bedeutet, und teilweise,
weil es ein zentrales Glaubensbekenntnis ist, das in großem Maße bestimmt, wie ein
Investor das Investieren angeht. Dieses Kapitel bietet eine einfache Definition der
Markteffizienz, betrachtet die Implikationen eines effizienten Marktes für Investoren und
fasst einige der grundlegenden Ansätze zusammen, die verwendet werden, um
Anlagepläne zu testen, wodurch die Markteffizienz bewiesen oder widerlegt wird. Es
liefert auch eine Zusammenfassung der umfangreichen Forschung darüber, ob Märkte
effizient sind.
Markteffizienz und Investitionsbewertung
Die Frage, ob Märkte effizient sind, und wenn nicht, wo die Ineffizienzen liegen, ist
zentral für die Investitionsbewertung. Wenn Märkte tatsächlich effizient sind, bietet der
Marktpreis die beste Schätzung des Wertes, und der Bewertungsprozess wird zu einem,
bei dem der Marktpreis gerechtfertigt wird. Wenn Märkte nicht effizient sind, kann der
Marktpreis vom tatsächlichen Wert abweichen, und der Bewertungsprozess zielt darauf ab,
eine angemessene Schätzung dieses Wertes zu erhalten. Diejenigen, die die Bewertung gut
machen, werden dann in der Lage sein, 'höhere' Renditen als andere Investoren zu
erzielen, aufgrund ihrer Fähigkeit, unter- und überbewertete Unternehmen zu erkennen.
Um diese höheren Renditen zu erzielen, müssen Märkte jedoch ihre Fehler über die
Zeit korrigieren – d.h. effizient werden. Ob diese Korrekturen innerhalb von sechs
Monaten oder fünf Jahren stattfinden, kann einen tiefgreifenden Einfluss darauf haben,
welchen Bewertungsansatz ein Investor wählt und welchen Zeitrahmen er benötigt, um
erfolgreich zu sein.
Es gibt auch viel, was aus Studien zur Markteffizienz gelernt werden kann, die
Segmente hervorheben, in denen der Markt anscheinend ineffizient ist. Diese 'Ineffizienzen'
können die Grundlage für die Auswahl eines Teilmusters aus dem Universum der Aktien
gestalten, um ein Untersample zu erstellen, das ist