In letzter Zeit sind in den USA eine Reihe neuester Wirtschaftsdaten veröffentlicht worden, und mehrere Beamte der Federal Reserve haben sich ebenfalls zu Wort gemeldet. Die ursprünglich komplexe Geldpolitik zeigt nun deutlichere, vielfältige Meinungsverschiedenheiten. Neben dem zentralen Streit um die Zinspolitik sind die Diskussionen innerhalb der Federal Reserve über die Auswirkungen von KI auf die Wirtschaft, die Wahrung der Unabhängigkeit der Institution und Anpassungen der politischen Instrumente ebenfalls zum Fokus des Marktes geworden. All dies geschieht vor dem Hintergrund der komplexen Lage der US-Wirtschaft.

Zunächst die am meisten beachteten Arbeitsmarktdaten, die unerwartet stark ausfielen. Die Daten zeigen, dass die Zahl der Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung in den USA in der Woche bis zum 14. Februar auf 206.000 gesunken ist, das ist der niedrigste Wert seit dem 10. Januar und deutlich unter den Markterwartungen von 225.000. Auch der vierwöchige Durchschnitt hat leicht nachgegeben. Diese Daten bestätigen direkt, dass der US-Arbeitsmarkt derzeit nach wie vor sehr widerstandsfähig ist, die Beschäftigungssituation robuster ist als erwartet und auch indirekt widerspiegelt, dass die Basis der US-Wirtschaft vorübergehend keine großen Lockerungen zeigt.

Während sich die Beschäftigung verbessert, steigen die Inflationssorgen heimlich und werfen einen Schatten auf die Wirtschaft. Der entscheidende Auslöser ist die angespannte Situation zwischen den USA und dem Iran - Trumps jüngste harte Aussagen gegenüber dem Iran und die Festlegung einer Frist von 10 bis 15 Tagen haben die Marktpanik verstärkt und den internationalen Ölpreis direkt in die Höhe getrieben; in dieser Woche stiegen sowohl der US- als auch der Brent-Ölpreis um über 5 %. Darüber hinaus zeigen die Daten der US-Energieinformationsbehörde (EIA), dass die Lagerbestände an Rohöl in den USA unerwartet um 9 Millionen Barrel gesunken sind, was den Ölpreis weiter unterstützt, während steigende Ölpreise wahrscheinlich auch die Preise für verwandte Produkte erhöhen und das gesamte Inflationsniveau anheben werden.

Das am 18. Februar von der Federal Reserve veröffentlichte neueste Protokoll der Sitzung hebt auch die Unsicherheit bezüglich der Inflation hervor. Die Beamten sind sich allgemein einig, dass die Inflation schließlich auf das Ziel von 2 % zurückgehen wird, aber es gibt unterschiedliche Meinungen über das Tempo und den Zeitpunkt des Rückgangs; die meisten glauben, dass der Rückgang der Inflation langsamer und ungleichmäßiger verlaufen könnte. Darüber hinaus könnte der anhaltende Nachfragedruck dazu führen, dass die Inflation auf hohem Niveau bleibt, selbst wenn die Auswirkungen der Zölle auf die Preise für Kernprodukte allmählich nachlassen; das Risiko einer hohen Inflation darf ebenfalls nicht ignoriert werden. Besonders bemerkenswert ist, dass der US-Kern-PCE-Preisindex im Dezember des vergangenen Jahres sowohl im Jahres- als auch im Monatsvergleich die Erwartungen übertroffen hat, was die Sorgen des Marktes über die Inflation weiter verstärkt hat.

Auf der einen Seite stehen starke Beschäftigungsdaten, auf der anderen Seite die steigenden Inflationssorgen; diese beiden Faktoren zusammen drücken direkt auf die Erwartungen des Marktes an Zinssenkungen durch die Federal Reserve. Vor diesem Hintergrund zeigen sich auch deutliche Unterschiede und Veränderungen in den geldpolitischen Positionen der Beamten der Federal Reserve. Die ursprünglich fest entschlossenen Zinssenkungsbefürworter beginnen, ihre Haltung erheblich zu lockern.

Am offensichtlichsten ist dies bei Stephen Milan, einem Direktor der Federal Reserve, der ein Vertrauter von Trump ist und einer der zuvor am stärksten tauben (für eine lockere Politik, für Zinssenkungen) Beamten in der Federal Reserve war. In letzter Zeit hat er jedoch klar seine Forderung nach erheblichen Zinssenkungen in diesem Jahr zurückgezogen und erklärt, dass die neuesten Arbeitsmarktdaten und Anzeichen für einen Anstieg der Güterinflation ihn dazu zwingen, seine Zinssenkungserwartungen anzupassen - von der im Dezember letzten Jahres prognostizierten Senkung des Zinssatzes unter 2,25 % bis Ende 2026, zurück zu einer moderaten Position im September des letzten Jahres, die besagt, dass der Zinssatz bis Ende dieses Jahres unter 2,75 % fallen sollte, was bedeutet, dass in diesem Jahr von derzeit 3,5 % - 3,75 % insgesamt um 1 Prozentpunkt gesenkt wird. Dennoch bleibt Milans Position im Vergleich zu den meisten Beamten der Federal Reserve, die für dieses Jahr nur eine Zinssenkung von 25 Basispunkten erwarten, immer noch taub. Es ist erwähnenswert, dass Milan bereits sein Amt im Weißen Haus niedergelegt hat und, obwohl seine Amtszeit bei der Federal Reserve bereits abgelaufen ist, bis zur Bestätigung seines Nachfolgers im Senat weiterhin im Amt bleiben wird.

Im scharfen Gegensatz zur tauben Haltung von Mailand steht Neel Kashkari, Präsident der Federal Reserve Bank of Minneapolis, dessen Stellungnahme deutlich hawkish ist (für Straffung und gegen leichtfertige Zinssenkungen). Als wahlberechtigtes Mitglied des geldpolitischen Ausschusses der Federal Reserve in diesem Jahr erklärte er eindeutig, dass das derzeitige Zinsniveau der Federal Reserve bereits nahe dem "neutralen Niveau" sei - weder die Wirtschaft ankurbelnd noch hemmend, und da die Inflation weiterhin über dem Ziel von 2 % schwebt, möchte er kurzfristig keine weiteren Zinssenkungen unterstützen.

Darüber hinaus äußerte Kashkari auch starke Bedenken zur Unabhängigkeit der Federal Reserve. Zuvor hatte der Direktor des National Economic Council des Weißen Hauses, Hassett, die Forschungsergebnisse der New Yorker Federal Reserve zu Zöllen kritisiert und gefordert, die betreffenden Personen zu bestrafen. Kashkari erklärte, dies untergrabe die Unabhängigkeit der Federal Reserve und betonte, dass die Forschungen der regionalen Federal Reserves auf Daten und Analysen basierten, um die Regeln des wirtschaftlichen Geschehens zu erkunden, und nicht interveniert werden sollten. Er erwähnte auch, dass die Untersuchung des Justizministeriums zu den Renovierungsarbeiten am Federal-Reserve-Gebäude im Wesentlichen Druck auf die Federal Reserve ausübe, und bekräftigte gleichzeitig, dass die Federal Reserve an ihrer Kernmission, nämlich der Aufrechterhaltung der Preisstabilität und der Vollbeschäftigung, festhält. Zuvor hatten auch drei lebende ehemalige Vorsitzende der Federal Reserve und vier ehemalige US-Finanzminister gemeinsam Stellung genommen, um die Unabhängigkeit der Federal Reserve zu verteidigen und zu kritisieren, dass solche Interventionen negative Auswirkungen auf die Wirtschaft haben könnten.

Zu Trumps Nominierung des nächsten Vorsitzenden der Federal Reserve, Waller, erklärte Kashkari seine Bereitschaft zur offenen Zusammenarbeit, brachte jedoch andere Ansichten zu Wallers Vorschlag einer "Bilanzverkürzung" (Reduzierung der Bilanzsumme der Federal Reserve) vor: Die derzeitige Bilanzsumme der Federal Reserve von 6,6 Billionen Dollar ist zwar deutlich höher als vor der Finanzkrise, aber aufgrund technischer Faktoren wie der globalen Nachfrage nach Dollar und den Anforderungen der Banken an Liquidität ist der Spielraum für eine weitere Bilanzverkürzung ohne grundlegende Änderungen des Finanzsystems bereits sehr begrenzt. Der Markt spekuliert, dass Waller eine Kombination aus "Zinssenkungen + Bilanzverkürzung" verfolgen könnte, was auch ein variabler Faktor für die zukünftige Politik der Federal Reserve werden könnte.

Neben den Differenzen in der Zinspolitik ist der potenzielle Einfluss der KI-Technologie auf die Wirtschaft auch ein zentrales Diskussionsthema unter den Beamten der Federal Reserve in letzter Zeit, wobei die verschiedenen Beamten dazu völlig unterschiedliche Ansichten haben.

Mary Daly, Präsidentin der Federal Reserve Bank of San Francisco, ist der Meinung, dass die KI zwar derzeit die amerikanische Wirtschaft nicht grundlegend verändert, aber ein großes Entwicklungspotenzial hat. Wann und in welcher Weise sie sich tiefgreifend auf die Wirtschaft auswirken wird, muss weiter beobachtet werden, und ihre umfassenden Auswirkungen werden auch länger brauchen, um sich in den Makrodaten zu zeigen. Sie bezog sich auf die Erfahrungen von Alan Greenspan mit der Internet-Revolution in den 90er Jahren und meinte, dass die KI einen ähnlichen Weg einschlagen könnte - die Wirtschaft zu stimulieren, ohne die Inflation zu erhöhen, während der Anstieg der Produktivität der Schlüssel zur wirtschaftlichen Expansion ist, ohne hohe Inflation auszulösen. Daly betonte auch, dass die politischen Entscheidungsträger sich nicht nur auf gesamtwirtschaftliche Indikatoren verlassen dürfen, sondern auch frühzeitig die strukturellen Transformationssignale der KI erkennen und detaillierte Datenanalysen durchführen sollten. Gleichzeitig drückte sie ihre Unterstützung für die Entscheidung der Federal Reserve aus, die Zinssätze letzten Monat unverändert zu lassen, und erwartet weiterhin, dass es in diesem Jahr möglicherweise 1-2 weitere Zinssenkungen geben wird.

Waller, der von Trump als Vorsitzender der Federal Reserve nominiert wurde, hat jedoch eine andere Meinung dazu. Er glaubt, dass die KI die Wirtschaftsstruktur umgestaltet, und wenn die KI tatsächlich zu einem Produktivitätsboom führen sollte, müsste die Federal Reserve entsprechend die Zinssätze senken. Die beiden Sichtweisen auf die Verbindung zwischen KI und Geldpolitik zeigen deutliche Unterschiede.

Derzeit befindet sich die US-Wirtschaft an einem komplexen Scheideweg: Der Arbeitsmarkt bleibt robust, die Aufwärtsrisiken der Inflation sind nicht verschwunden, die durch die KI-Technologie verursachten Veränderungen sind noch unklar, und die Führungsebene der Federal Reserve könnte möglicherweise einem Wechsel gegenüberstehen. Diese vielen Faktoren zusammen machen die politischen Entscheidungen der Federal Reserve schwieriger.

Marktteilnehmer sind sich allgemein einig, dass die zukünftige Geldpolitik der Federal Reserve mit hoher Wahrscheinlichkeit vorsichtiger werden wird, und die Wahrscheinlichkeit einer kurzfristigen Zinssenkung ist weiter gesunken. Zukünftig wird die Anpassung der Politik der Federal Reserve stärker von den marginalen Veränderungen der Wirtschaftsdaten abhängen - wie z.B. den Schwankungen der Beschäftigungs- und Inflationsdaten sowie den tatsächlichen Auswirkungen technologischer Veränderungen wie der KI auf die Wirtschaft. Mit dem zunehmenden internen Dissens innerhalb der Federal Reserve wird die Richtung der US-Geldpolitik auch zu einem wichtigen Variablen, die die globalen Finanzmärkte beeinflusst. Gleichzeitig wird für 2025 ein BIP-Wachstum von 2,2 % in den USA erwartet, was den niedrigsten Wert seit 2021 darstellt, und das BIP-Wachstum im vierten Quartal lag ebenfalls unter den Erwartungen, zusammen mit geopolitischen Risiken, weshalb die zukünftige Entwicklung der US-Wirtschaft weiterhin voller Unsicherheiten ist.

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