Die Federal Reserve könnte vor Jahresende still und leise die Erweiterung ihrer Bilanz wieder aufnehmen

Der ehemalige New Yorker #FedralReserve trader Joseph Wang, bekannt als The Fed Guy, glaubt, dass die US-Notenbank bald die Kursrichtung ändern und die Bilanzausweitung vor Ende 2025 wieder aufnehmen könnte – eine Maßnahme, die global die Liquiditätsbedingungen still und leise verändern könnte. Nach drei Jahren der Bilanzreduzierung, also der „quantitativen Lockerung“, könnte die Fed nicht mehr die Option haben, weiterhin Liquidität aus dem System abzuziehen, ohne die kurzfristigen Zinssätze zu destabilisieren.

Wang argumentiert, dass es dabei nicht darum geht, Risikoaktiva zu retten, die Renditen von Staatsanleihen zu manipulieren oder gar eine Liquiditätskrise zu verhindern – es geht um Kontrolle. In seinen Worten: Wenn die Fed nicht frische Liquidität in das Finanzsystem durch den Kauf von Wertpapieren einbringt, verliert sie allmählich die Kontrolle über die kurzfristigen Zinssätze, die die Grundlage ihres geldpolitischen Rahmens bilden.

Die Liquiditätsengpass hinter den Kulissen

Der Druck resultiert aus zwei miteinander verbundenen Kräften: dem Treasury General Account (TGA) und dem Repo-Markt. Während die US-amerikanische Schatzkammer ihr Barvermögen im TGA wieder aufbaut, entzieht sie tatsächlich Liquidität aus dem Bankensystem und lässt weniger Reserven im Finanzsektor übrig. Gleichzeitig spiegelt die starke Nachfrage nach Repo-Verträgen – kurzfristigen Krediten, die durch Staatsanleihen gesichert sind – wider, wie eng die Dollar-Liquidität geworden ist.

Wenn dies weiter so geht, erwartet Wang, dass die Fed eingreifen und ihre Bilanz jährlich um 300 bis 500 Milliarden US-Dollar ausweiten wird, nur um die kurzfristigen Zinssätze zu stabilisieren. Dieser Schritt würde still und leise einen Übergang von der Kontraktion hin zu einer neutralen oder leichten Erweiterung markieren, ohne formell eine neue Runde der quantitativen Lockerung (QE) anzukündigen.

Der eigentliche Grund: Kontrolle, nicht Stimulierung

Während einige Anleger ein potenzielles Bilanzwachstum als bullisches Signal für Aktien und Kryptowährungen interpretieren, betont Wang, dass dies primär eine technische Reaktion ist, keine makroökonomische Stimulierung. Ziel ist nicht die Inflation von Vermögenswerten, sondern die Sicherstellung der Funktionalität der Geldpolitik – dafür, dass der Fed-Funds-Zinssatz weiterhin die zentrale Grundlage für die globale Dollar-Liquidität bleibt.

Allerdings unterscheidet der Markt selten zwischen Motiv und Wirkung. Die Geschichte hat gezeigt, dass sich Risikoaktiva immer dann indirekt positiv entwickeln, wenn die Fed ihr Bilanzvolumen ausdehnt, selbst wenn dies aus strukturellen Gründen geschieht: durch erneuerte Liquidität und Vertrauen.

Ein stiller Wendepunkt

Falls Wangs Prognose zutrifft, könnte die Fed bald eine neue Phase des „stillen Lockerungs“ betreten, in der die Politiknormalisierung leise einer Liquiditätssteuerung weicht. Die Auswirkungen würden weit über die Grenzen der USA hinausreichen – die Kosten für Dollar-Finanzierungen, Kapitalflüsse in Schwellenländer und sogar die Liquiditätsbedingungen im Kryptomarkt wären betroffen.

Wenn 2025 seinem Ende zustrebt, könnte die Geschichte nicht mehr darum gehen, ob die Fed Zinssätze senkt – sondern ob sie still und leise den Liquiditätshahn wieder aufdreht, um die Kontrolle zu bewahren. Und wenn dies geschieht, wird der Markt die Wirkung vermutlich viel früher spüren, als die Fed zugeben wird, dass sie erneut lockert.

— Ein Marktbetrachter