Der Markt erlebt eine traurige Realität: Es gibt keinen Weg, die katastrophale Abwärtsbewegung der Aktien von Digital Asset-backed Securities (DAT) zu beschönigen. Unternehmen, die ihr gesamtes Geschäftsmodell um die Ansammlung großer digitaler Vermögenswerte wie Bitcoin und Ethereum aufgebaut haben, sehen nun einen dramatischen Rückgang ihrer Aktienkurse, wobei viele führende Unternehmen von einem Rückgang von 50 % bis 80 % im Vergleich zu den jüngsten Höchstständen betroffen sind. Dies ist ein perfekter Sturm, bei dem der Rückgang der wichtigsten digitalen Vermögenswerte zu einer Vertrauenskrise an den Aktienmärkten geführt hat.
Selbst wenn große digitale Vermögenswerte stagnieren, ist der Einfluss auf die DAT-Unternehmen um ein Vielfaches schlimmer, und dies verursacht große Besorgnis. Der jüngste Rückgang von $BTC und $ETH hat einen erschreckenden Dominoeffekt ausgelöst, insbesondere bei Unternehmen, deren Geschäftsmodell auf dem Kauf und Halten dieser Vermögenswerte basiert. Strategy, eines der prominentesten DAT-Unternehmen unter der Führung von Michael Saylor, hat seit dem innerjährlichen Höchststand von 455 Dollar mehr als 50 % seines Wertes verloren und wird derzeit nur noch um die 200 Dollar gehandelt. Schlimmer noch, ein anderer Bitcoin-DAT-Leader, Metaplanet, hat um fast 80 % nachgelassen.
Für Unternehmen, die sich auf Ethereum konzentrieren, ist die Situation sogar noch düsterer. SharpLink (SBET) soll fast 90 % im Vergleich zum Höchststand von 2025 gefallen sein. Sogar die große Investition von 11 Milliarden Dollar in die ETH-Treasury von Tom Lee über BMNR ist in der jüngsten Ethereum-Rückgangsphase um etwa 34 % gefallen. Im Vergleich dazu wird das Bild verheerend: Bitcoin ist im Vergleich zum ATH von 2025 um etwa 20 % gefallen, aber Strategy um 50 %; Ethereum ist um 36 % im Vergleich zum ATH gefallen, aber SharpLink um bis zu 70 %.
Dieses Phänomen ist nicht nur ein einfacher Rückgang des Vermögenspreises, sondern eine Verzerrung des grundlegenden Wertes der DAT-Unternehmen selbst. Der gesamte DAT-Handel kann in einer einzigen Aussage zusammengefasst werden: Der bereinigte Nettomarktwert (mNAV) wurde für die meisten großen Unternehmen vollständig unter 1 gedrückt und wird derzeit für viele Unternehmen nahe 80 % gehandelt. Das bedeutet, dass der Wert der DAT-Aktien unter dem Gesamtwert der gehaltenen digitalen Vermögenswerte gehandelt wird. Viele haben vorhergesagt, dass dies das endgültige Ergebnis sein wird, da der Markt nicht für ein Unternehmen, das Eigentum besitzt, einen Aufpreis zahlen sollte, im Vergleich zum direkten Kauf der zugrunde liegenden Vermögenswerte. Dennoch glauben nur wenige, dass diese Anpassung so schnell erfolgt.
Die unvermeidlichen Folgen dieses Rückgangs sind, dass einige Unternehmen gezwungen waren, zu verkaufen. ETHZilla, ein auf ETH fokussiertes DAT-Unternehmen, hat etwa 40 Millionen Dollar ETH verkauft, was etwa 10 % seiner Treasury entspricht, um die Rückkaufaktion zu finanzieren. Ähnlich hat Sequans, ein auf BTC fokussiertes DAT, etwa 970 BTC (ca. 30 % der gesamten Bitcoin) verkauft, um umgewandelte Schulden zu begleichen. Dieser Ausverkauf hat die Besorgnis auf dem Markt verstärkt, dass andere große Unternehmen gezwungen sein werden, nachzuziehen, um die Betriebskosten zu decken, insbesondere wenn ihre Aktien unter dem Wert der gehaltenen Vermögenswerte gehandelt werden, was einen negativen Teufelskreis schafft.
Was wird als Nächstes passieren? Es ist sehr wahrscheinlich, dass viele #DAT kleinere und Unternehmen, die risikoreichere Token halten, weiterhin verkaufen werden. Einige könnten gezwungen sein, den Betrieb einzustellen oder von größeren Wettbewerbern übernommen zu werden. Dennoch wird von den größten Akteuren wie Strategy, BMNR und SBET erwartet, dass sie überstehen. Die Ethereum-Strategie von Führungspersönlichkeiten wie Joe Lubin und Tom Lee befindet sich noch in der Anfangsphase und hat die rentablen Vorteile aus ihrer ETH-Bilanz noch nicht wirklich erschlossen. Nur Michael Saylor und Strategy haben diese Strategie lange genug verfolgt, um als "lindy" (langfristig überlebensfähig) angesehen zu werden, und es ist schwer, einen klaren Weg zum Zusammenbruch zu sehen.
Dennoch, wenn der Preisrückgang anhält, könnten selbst die besten DAT-Unternehmen in der kurzen Frist noch mehr Schmerzen erleiden. Potenzielle Käufer werden mehr überzeugende Beweise benötigen, um nach dieser Preiskorrektur zurückzukehren. Das bedeutet, dass die DAT-Leiter ihre Strategien und Botschaften in dieser schwierigen Phase verfeinern müssen, um ihren überlegenen Wert im Vergleich zum direkten Halten digitaler Vermögenswerte zu beweisen.
