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Autor: Jason, alter Xu (jack)

Aktualisierungsdatum: 2025/11/4 (Bitte beachten Sie das Aktualisierungsdatum, kurzfristige Marktentwicklungen)

Alter Xu Q1: Was ist Ihre Meinung zum Markt im letzten Quartal 2025?

Jason:

Bezüglich der Quartalsberichte der sieben Technologie-Schwestern der US-Börse in dieser Woche denke ich, dass die Korrelation zum Kryptowährungsmarkt nicht groß ist. Meine Ansicht war immer, dass in einem begrenzten Spiel mit nicht ausreichender Liquidität die Korrelation zwischen den US-Märkten und Kryptowährungen kein konstanter Wert ist. Die makroökonomische Liquidität ist sehr wichtig, zum Beispiel im Kontext von großem QE, wenn beide denselben Narrativ teilen, zeigen die beiden Märkte eine hohe positive Korrelation, während sie im Kontext von Liquiditätsengpässen im Grunde genommen sich gegenseitig ausbluten.

Daher kann man kurzfristiges Alpha im Technologiesektor suchen, wie z.B. in AI-bezogenen Projekten wie TAO, VIRTUAL, die bereits einige rechte Trends zeigen. Aber für den gesamten Kryptomarkt, insbesondere BTC und ETH, denke ich, dass dies weiterhin ein kurzfristiger Rückprall innerhalb eines großen Bereichs ist und kein richtungsweisender Durchbruch.

Zweitens ist das wichtigste makroökonomische Ereignis in letzter Zeit zweifellos die Entspannung der Handelsbeziehungen zwischen den USA und China. Darüber müssen wir nicht lange diskutieren, wir müssen nur eine Schlussfolgerung ziehen: Das ist nur ein vorübergehender Waffenstillstand und keine grundlegende Lösung. Aber für den kurzfristigen Markt ist dies absolut positiv. Das bedeutet, dass das Risiko eines Anstiegs der Inflation gesenkt wurde, was die Wetten des Marktes auf Zinssenkungen im Dezember erheblich erhöhen wird, und der Markt könnte einige vorzeitige Preisanpassungen vornehmen.

Letztendlich wird die US-Regierung nächste Woche wahrscheinlich die 30-tägige Shutdown-Phase beenden. Das bedeutet, dass das Finanzministerium wieder Geld ausgeben wird, und der Wasserstand des TGA-Kontos wird sinken, was als eine Art Erwartung der Liquiditätsfreisetzung verstanden werden kann.

老徐Q2：Wie ist die allgemeine Sicht auf den Kryptomarkt im Jahr 2026?


Jason：Von 2024 ETF bis Ende 2024, während Trump in zwei Runden einseitig ansteigt - der Markt zeigt drei auffällige Merkmale: 1. Die Makroökonomie von Krypto: Der Marktantrieb hat sich von internen Erzählungen wie Halving und technologischen Upgrades hin zu einer tiefen Bindung an die US-Makropolitik verschoben. Jetzt ist es gleichbedeutend mit dem Nacktsein, nicht auf Powells Gesicht oder Trumps Twitter zu schauen, um zu handeln. 2. Die Liquidität zeigt den "Kopf-Effekt": Geld strömt in BTC und ETH, die beiden mainstreamigsten und regelkonformsten Vermögenswerte. Altcoins zeigen insgesamt eine sehr schwache Leistung. 3. Die "On-Chain-Migration" der Liquidität: DEX erodiert die Liquidität von CEX, was unsere traditionellen Methoden zur Analyse von Kapitalströmen verändert. Ich werde das erste Merkmal ausführlich erläutern. Um die Marktentwicklung im Jahr 2026 zu beurteilen, ist es entscheidend, die grundlegenden wirtschaftlichen Bedingungen und die politischen Kämpfe in den USA zu verstehen. Daher ist das erste Kernrisiko, das wir im Jahr 2026 beachten müssen: Wird Trump seine früheren Versprechen gegenüber Krypto brechen? Wenn sich seine Haltung umkehrt, wird die Basis für den Anstieg zusammenbrechen. Der zweite Punkt ist, die Zinsentscheidungen des US-Dollars im Jahr 2026 und die Erwartungen an QE nach der Beendigung von QT zu beobachten. @老徐：Warum sollte man so sehr auf Zinssätze achten? In der Vergangenheit hatte die Zinspolitik des US-Dollars anscheinend nicht das Gewicht, das sie heute hat. @Jason：Der Markt fehlt insgesamt an Liquidität, und die Zinsen sind direkt mit der Liquidität verbunden.

老徐Q3：Wie denken Sie, wird die Zinspolitik der Federal Reserve im Jahr 2026 aussehen?

Jason：Dieses Thema können wir tatsächlich in verschiedene Zeitpunkte der Zinssatzänderung aufteilen. Die Zinssatzanalyse vor Powells Rücktritt und nach seinem Rücktritt sind zwei völlig unterschiedliche Dinge.

Und Powells Rücktritt steht fast im Mai 2026 bevor, daher können wir die Zinspolitik an Q2 als Grenze aufteilen. Vor Q2 sind die Einflussfaktoren der Zinspolitik hauptsächlich Inflation, Rezessionserwartungen und Powells letzte politische Kämpfe mit Trump. Ich denke, Powell wird seinen letzten Dienst gut leisten und kann nicht mit einem Makel in seiner Amtszeit zurücktreten. Er wird alles tun, um die Unabhängigkeit der Federal Reserve zu wahren. Zunächst einmal ist das erste Fazit, dass ich denke, die Liquidität im ersten Quartal relativ angespannt sein wird. Warum angespannt? Weil Powell noch im Amt ist. Seine Amtszeit endet im Mai, und bis dahin gibt es im Januar, März und April drei FOMC-Sitzungen (Zinsentscheidungen). In der Zeit, bevor er „aussteigt“, wird er wahrscheinlich einen relativ starken Standpunkt beibehalten. Das zeigt sich bereits an den Dot-Plots. Die Zinsprognosen der Fed für 2026 haben sich von zwei Senkungen im Juni auf eine Senkung im September geändert. Das zeigt, dass das Komitee beim Thema Zinssenkungen konservativer geworden ist. Der Grund ist einfach, dass die Kerninflation hartnäckig bleibt. Der Arbeitsmarkt kühlt zwar ab, ist aber noch nicht auf dem Niveau, das ein dringendes Senken der Zinsen erfordert. Das bedeutet, dass die Fed keine Anzeichen einer Rezession sieht, und die Wahrnehmungen der Fed über die Rezessionsschwelle sind noch etwas entfernt. Das ist die Haltung, die die Dot-Plots hinsichtlich der Zinssenkungen im Jahr 2026 zeigen, und zumindest können wir sagen, dass diese Haltung vor Powells Rücktritt die Hauptlinie sein sollte. Zweitens, und das ist noch wichtiger, ist Powells persönliches politisches Erbe. Er hat in der Öffentlichkeit bereits den verstorbenen ehemaligen Fed-Vorsitzenden geehrt und wird den Fußstapfen von Paul Volcker folgen, um alles zu tun, um die Inflation zu bekämpfen. Powell möchte wie Volcker als der „starke Vorsitzende“ bekannt werden, der sich der hohen Inflation widersetzt. Er kann nicht am Ende seiner Amtszeit einen „Widerspruch zur Inflation“ hinterlassen. Daher wird er, es sei denn, die wirtschaftlichen Daten verschlechtern sich, sicher die Unabhängigkeit der Fed wahren und sich gegen den politischen Druck von Trump zur Wehr setzen.

老徐：Trump ruft doch ständig auf Twitter "1% Zinsen reichen aus", oder? Powell wird ihm durch Taten zeigen, dass er die Fed nicht reizen soll.

Jason：Es sei denn, die Daten verschlechtern sich, wird Powell sich definitiv nicht beugen.

Jason：Ich denke, dass Q2 relativ locker sein wird. Warum ist Q2 locker? Weil der nächste Vorsitzende der Federal Reserve wahrscheinlich ein Trump-Anhänger sein wird 😆 (wie hieß er gleich? Derjenige, der sehr darum bemüht ist, Fortschritte zu erzielen). Wenn so eine taubenhafte Persönlichkeit kommt, könnte sich die Politik der Fed ab Mai grundlegend ändern. Aber hier gibt es ein sehr wichtiges Variablen zu beachten, nämlich die "Erwartungen hinsichtlich einer US-Rezession". Daher muss ich einen Vorbehalt zu meiner Schlussfolgerung hinzufügen: Diese Beurteilung setzt voraus, dass die Wirtschaft im ersten Quartal nicht in eine Rezession eintritt. Wenn die Arbeitslosenquote im ersten Quartal 5,6 % übersteigt, könnte die Fed gezwungen sein, die Zinsen vorzeitig zu senken, und der Rhythmus von "angespannt im Q1, locker im Q2" wird gestört. Vorläufige Schlussfolgerung: Daher denke ich, dass die Marktentwicklung im ersten Quartal 2026 nicht gut aussehen wird, und es wird auch mit den positiven Erwartungen von 2025 einhergehen. Aber vor dem Amtsantritt des neuen Fed-Vorsitzenden ist das erste Quartal meiner Meinung nach ein kurzfristiges Fenster für Investitionen.

老徐Q4：Wie schätzen Sie das Gewicht der Markterwartungen hinsichtlich der Midterm-Wahlen 2026 ein? Was sind die potenziellen Auswirkungen der Midterms auf den Kryptomarkt?

Jason：Ich denke, der potenzielle Einfluss besteht hauptsächlich darin, dass, wenn die Midterm-Wahlen für die Republikaner nachteilig sind, die entsprechenden Politiken, die die Entwicklung von Krypto fördern, behindert werden und die Hauptantriebskräfte, die der Markt sieht, von der regierenden Partei abhängen. Ein Wahlniederlage der regierenden Partei wird die optimistischen Erwartungen des Marktes direkt beeinträchtigen.

老徐：Wie sehen Sie die Midterm-Wahlen? Gibt es eine Schätzung?

Jason：Historisch gesehen verlieren die Republikaner mit hoher Wahrscheinlichkeit das Repräsentantenhaus. Bei den 22 Midterm-Wahlen seit 1938 hat die regierende Partei in 20 Fällen Sitze im Repräsentantenhaus verloren. Die beiden Ausnahmen waren "außergewöhnliche" Umstände. Angesichts der aktuellen Situation hat die Republikanische Partei nicht viel mehr Sitze im Repräsentantenhaus als die Demokraten. Daher ist die Wahrscheinlichkeit, dass die Republikaner das Repräsentantenhaus verlieren, höher. Drei große Prognosemodelle deuten auf einen Verlust von etwa 18-28 Sitzen hin. Aber Trump hat noch einen Trumpf, nämlich den neuen Vorsitzenden der Federal Reserve, um das Repräsentantenhaus zu gewinnen. Aber dieses Variable ist momentan noch nicht absehbar und wir müssen bis Mai nächsten Jahres warten, um die Auswirkungen der neuen Fed-Leitung zu bewerten. Wenn die lockere Geldpolitik die Daten verbessert, ist das in Ordnung. Wenn jedoch eine aggressive Lockerung zu einem Anstieg der Inflation führt, wie z.B. einem Anstieg des Kern-PCE über 3,5 %, und der Markt die Unabhängigkeit der Fed in Frage stellt, wird dies die bereits schwache Position der Republikaner bei den Midterm-Wahlen weiter beeinträchtigen. Selbst wenn die neue Fed einen "gemäßigten Taubenansatz" verfolgt, der das BIP-Wachstum auf 2,0 % anhebt und die Arbeitslosenquote unter 4,0 % senkt, wird die Wählerzufriedenheit steigen (aber nicht stark ansteigen). Die Republikaner könnten zwar mehr Sitze halten, aber dennoch das Repräsentantenhaus verlieren. Deshalb bin ich nicht optimistisch für die Republikaner bei den Midterm-Wahlen. Mit anderen Worten, ich bin nicht optimistisch für den Markt nach den Midterm-Wahlen. Zusammenfassend denke ich, dass die positiven Maßnahmen der neuen Fed im zweiten Quartal möglicherweise kurzfristig einen einseitigen Anstieg auslösen, aber im dritten und vierten Quartal wird die schwache Position der Republikaner bei den Midterm-Wahlen das Marktvertrauen beeinträchtigen.

Zusätzliche Anmerkungen von Jason

Ein Artikel, (VIX Warnings: Doppelgipfelvolatilität kommt). Ich fasse den Inhalt des Artikels kurz zusammen: Auf der Oberfläche schwebt der Angstindex langfristig zwischen 12 und 14, was den Markt sehr sicher erscheinen lässt. Aber die tiefere Struktur zeigt, dass die Volatilität in der Laufzeitstruktur ein "kurz niedrig, lang hoch"-Muster aufweist. Aus Erfahrung und historischen Beispielen deutet dieses "kurz niedrig, lang hoch"-Muster darauf hin, dass in Zukunft möglicherweise eine Doppelgipfelvolatilität (Dual-Peak Volatility) auftritt, was bedeutet, dass der Markt von zwei unabhängigen Risikostößen betroffen sein wird und nicht von einem einmaligen Schock. Daher liegt die Gefahr darin, dass der Markt nach dem ersten Schock möglicherweise kurzfristig erholt, was die Anleger glauben lässt, das Risiko sei vorbei, und sie beim zweiten Schock unvorbereitet sind. Ich stimme der Kernansicht des Autors über die zukünftigen Erwartungen zu: "Nach dem ersten Schock könnte der Markt kurzfristig erholen, was die Anleger glauben lässt, das Risiko sei vorbei, und sie beim zweiten Schock unvorbereitet sein werden."

Mein Verständnis ist, dass das erste Ereignis die Zinssenkung im September 2025 sein wird, das erste Ereignis, und die zweite Welle, die Sicht auf 2026 wird ein sanfter Zinssenkungszyklus sein. Das bedeutet, dass nach dem zweiten Ereignis eine Korrektur stattfinden wird, die eine Gelegenheit zum Bottom-Fishing darstellt. Das heißt, die Korrektur nach dem sanften Zinssenkungszyklus 2026, zu dieser Zeit wird der Markt auf der Grundlage der realen und begrenzten Liquiditätsverbesserung und der wirtschaftlichen Situation eine breitere und tiefere Neubewertung der Vermögenswerte vornehmen.

Ich stimme der Meinung im Originaltext zu: "Nach dem ersten Schock sollte man nicht hastig nachkaufen." An diesem Punkt sind defensive Maßnahmen (wie Hebel reduzieren, Hedging-Strategien) auf jeden Fall besser als offensive (also nach oben zu kaufen). Das wahre Bottom-Fishing kann in die Korrekturphase nach der Zinssenkung verschoben werden. Aus der Sicht der Bären kann man auch nach der Zinssenkung rechts short gehen. Nach der Logik im Text gibt es nächstes Jahr noch eine größere Gelegenheit zum Shorten, die den Markt stark treffen wird, bevor der umfassende Bullenmarkt kommt, auf den alle warten. Lass dich nicht durch die oberflächliche niedrige Volatilität täuschen. Die derzeitige Volatilitätskurve könnte darauf hindeuten, dass der wirkliche Sturm zwar nicht ausbleiben wird, aber sich noch zusammenbraut und möglicherweise den Markt in zwei Schritten angreift.

老徐Q5: Ist das Risiko einer US-Rezession, über das der Markt ständig Zweifel hegt, weitgehend beseitigt? Oder besteht es weiterhin?

Jason：Von 2023 bis Anfang 2025 war die Rezession stets das Damoklesschwert, das über dem Markt schwebte. Ich denke, sie existiert weiterhin. Aber zumindest im letzten Quartal oder im ersten Quartal 2026 wird sie wahrscheinlich nicht eintreten. Powell muss nur vor der Erreichung des Inflationsziels dringend die Zinsen senken, was bedeutet, dass es kein Risiko einer Rezession gibt. Eine dringende Zinssenkung ist ein Signal für eine bevorstehende Rezession.

Darüber hinaus gibt es einen Puffer bei der Arbeitslosenquote: Die aktuelle Arbeitslosenquote liegt bei 4,3 %, was mehr als 1 Prozentpunkt vom allgemein anerkannten Rezessionsschwellenwert entfernt ist. Zudem gibt es derzeit auch einen zeitlichen Verzögerungseffekt des Zinssenkungszyklus: Der Zinssenkungszyklus, der Ende 2025 beginnt, wird seine stimulierenden Effekte im Jahr 2026 allmählich zeigen, was möglicherweise im ersten Quartal eine gewisse Unterstützung bieten wird. Zudem wird die Pause von QT auch Liquidität unterstützen. Aber ich denke, "keine Rezession, kein QE"; ich glaube nicht, dass eine Rezession ein Grund zur Sorge ist. Ein erneuter Anstieg der Inflation ist für den Markt viel besorgniserregender.


老徐Q6：Wird es 2026 QE geben?

Jason：Trump und Finanzminister Besant drängen die Fed dringend zur Zinssenkung, hauptsächlich weil nach der Verabschiedung des "Great Beautiful Act" die USA in die Phase der fiskalischen Expansion 2.0 eintreten müssen. Die größte politische Einschränkung ist, dass die Verschuldung steigt und die Zinskosten ebenfalls steigen. Nur durch Zinssenkungen können die Zinskosten gesenkt werden, was bedeutet, dass die Entschuldung das wichtigste Ziel dieser US-Regierung ist. Wenn das Problem der US-Staatsanleihen das Kernziel ist, halte ich QE für eine unvermeidliche Maßnahme nach der Zinssenkung. Die USA stehen vor einem "Dilemma": Die hohen Zinskosten der Regierung machen es zu einer Notwendigkeit, langfristige Zinssätze zu senken. Die traditionellen Werkzeuge reichen möglicherweise nicht aus: Eine einfache Zinssenkung kann möglicherweise die langfristigen Zinssätze nicht effektiv drücken. Wie also mit den langfristigen Zinssätzen umgehen? Ich vermute, es wird die Kontrolle der Ertragskurve (YCC) sein.

老徐：Was ist die Kontrolle der Ertragskurve, die hier erwähnt wird?

Jason：Die Federal Reserve kauft in der Regel kurzfristige Staatsanleihen, um kurzfristige Zinssätze zu beeinflussen und indirekt langfristige Zinssätze zu steuern. YCC, die Kontrolle der Ertragskurve (YCC), ist eine noch "wildere" Maßnahme. Die Federal Reserve zwingt direkt, den Ertrag von Staatsanleihen für eine bestimmte Anzahl von Jahren auf einem bestimmten Niveau zu halten. Wie das erreicht wird, ist, indem sie ihre unbegrenzte Geldkraft direkt einsetzen. Wenn der Markt für 10-jährige Staatsanleihen einen Ertrag von 2,1 % haben möchte, wird die Federal Reserve unbegrenzte Mittel einsetzen, um 10-jährige Staatsanleihen zu kaufen und die Preise zu erhöhen, bis der Ertrag auf 2 % gedrückt wird.

YCC besteht darin, um jeden Preis die langfristigen Zinssätze zu drücken und der Staatsverschuldung und den Vermögenspreisen letztlich unbegrenzte Unterstützung zu bieten, was die Bank von Japan seit langem tut. Um das zu erreichen, muss die Bilanz ausgeweitet werden.

Ich denke, dass nach der zweiten Zinssenkung im Jahr 2026 etwas zu erwarten ist. Das entspricht genau dem Artikel, den ich zuvor geteilt habe, dass die Rückkehr nach dem zweiten Schock die wahre Gelegenheit zum Bottom-Fishing ist, und der umfassende Bullenmarkt wird kommen, entsprechend dem späteren QE. Eine Zinssenkung ist nur eine Zinssenkung, die Zinsen sind niedrig, aber es muss auch eine tatsächliche Liquiditätslockerung geben, d.h. QE, das ist die tatsächliche Liquiditätszufuhr für den Markt.

Ich denke, dass die Kontrolle der Ertragskurve nicht die Frage ist, ob sie kommt, sondern der Punkt, an dem "die zweite Runde der Zinssenkung" als reguläres Mittel nicht mehr funktioniert, was zu einem nahezu unvermeidlichen Endpunkt führt. Daher ist die Bilanzexpansion das endgültige Ziel. QE wird definitiv kommen, aber ich denke nicht, dass es 2026 eintreten wird.

概Q1 ist nicht der tatsächliche Zeitpunkt, ich denke, der tatsächliche Zeitpunkt vor QE ist im zweiten Quartal nach der Zinssenkung der neuen Fed während der Midterm-Wahlen, wenn die Republikaner verlieren, was mit der vorher erwähnten Theorie der Doppelgipfelvolatilität zusammenhängt. Diese Punkte verbinden sich zu einem geschlossenen Kreis, und das große Loch vor QE ist das wahre Gelegenheit, um in Altcoins zu investieren.