Der Bitcoin-ETF hat fast zehn Jahre gebraucht, um genehmigt zu werden, während Altcoins nur ein halbes Jahr benötigten.
Im November 2025 geschah an der Wall Street etwas Unglaubliches. Solana, XRP, Dogecoin – diese Altcoins, die von der traditionellen Finanzwelt als "Spekulationsspielzeuge" angesehen wurden, gelangten in nur wenigen Wochen kollektiv an die New Yorker Börse und Nasdaq und verwandelten sich in regulierte ETF-Produkte.
Noch magischer ist, dass diese ETFs nicht einzeln von der SEC genehmigt wurden, sondern einen brandneuen "Allgemeinen Zulassungsstandard" und einen wenig bekannten "8(a)-Regelung"-Schnellzugang nutzen, der fast automatisch unter dem stillschweigenden Einverständnis der Regulierungsbehörden in Kraft trat.
Die Spielregeln werden grundlegend neu geschrieben.
01
Regulatorisches „strategisches Aufgeben“
Die Haltung der SEC gegenüber Krypto-ETFs kann seit langem mit vier Worten zusammengefasst werden: So lange wie möglich hinauszögern.
Jeder neue Krypto-ETF-Antrag erfordert eine Regeländerungsanmeldung von der Börse, die SEC hat eine Überprüfungszeit von bis zu 240 Tagen und lehnt häufig vor Ablauf der Frist mit dem Grund „Marktmanipulationsrisiko“ ab. Diese „durchsetzende Regulierung“ hat unzählige Anträge ins Leere laufen lassen.
Aber am 17. September 2025 hat sich alles plötzlich geändert.
Die SEC hat den Änderungsvorschlag für die „Allgemeinen Zulassungsstandards“ genehmigt, den drei großen Börsen vorgeschlagen haben. Diese scheinbar technische Anpassung hat tatsächlich eine Tür für Altcoin-ETFs geöffnet: Krypto-Assets, die bestimmten Bedingungen entsprechen, können ohne individuelle Genehmigung direkt gelistet werden.
Die Kernzugangsvoraussetzungen sind ganz einfach:
Oder, das Asset hat eine Handelsgeschichte von mindestens 6 Monaten auf dem CFTC-regulierten Futures-Markt und die Börse hat eine Überwachungsvereinbarung mit diesem Markt.
Entweder gibt es bereits ETF-Vorläufer, die über 40 % Exposition zu diesem Asset haben.
Solange eine der Bedingungen erfüllt ist, kann der Altcoin ETF den „Schnellkurs“ nehmen. Solana, XRP und Dogecoin erfüllen zufällig alle Kriterien.
Aggressiver ist, dass die Herausgeber einen weiteren „Beschleuniger“ gefunden haben – die 8(a)-Klausel.
Traditionelle ETF-Anträge enthalten oft Klauseln zur „verzögerten Überarbeitung“, die der SEC erlauben, unbegrenzt zu prüfen. Aber im vierten Quartal 2025 begannen Herausgeber wie Bitwise und Franklin Templeton, diese Klausel aus den Anträgen zu entfernen.
Laut § 8(a) des Wertpapiergesetzes von 1933, wenn die Registrierungsanmeldung keine verzögerten Inkrafttretens-Klauseln enthält, tritt das Dokument 20 Tage nach Einreichung automatisch in Kraft, es sei denn, die SEC leitet aktiv eine Stoppanordnung ein.
Das ist wie eine Multiple-Choice-Frage für die SEC: Entweder sie finden innerhalb von 20 Tagen ausreichende Gründe, um zu stoppen, oder sie sehen zu, wie das Produkt automatisch auf den Markt kommt.
Aufgrund von Personalmangel durch die Regierungsstilllegung und dem Druck von Gerichtsurteilen wie dem Ripple- und Grayscale-Prozess ist die SEC fast nicht in der Lage, Hunderte von überfälligen Anträgen zu bearbeiten. Wichtiger ist, dass am 20. Januar 2025 SEC-Vorsitzender Gary Gensler zurücktritt, und die gesamte Regulierungsbehörde in einen „lame duck“ Zustand übergeht.
Die Herausgeber haben dieses einmalige Zeitfenster ergriffen und rennen förmlich.
02
Solana ETF: Ein mutiger Versuch zur Verteilung von Staking-Erträgen
Solana hat sich durch die technologische Strahlkraft einer leistungsstarken öffentlichen Kette als das dritte „Blue Chip“-Asset nach BTC und ETH etabliert, das ETF-fähig ist.
Bis November 2025 sind bereits 6 Solana ETFs gelistet, darunter Bitwise's BSOL, Grayscale's GSOL, VanEck's VSOL usw. Unter ihnen ist Bitwise's BSOL am aggressivsten – es bietet nicht nur eine Preis-Exposition gegenüber SOL, sondern versucht auch, durch Staking-Mechanismen on-chain Erträge an Investoren zu verteilen.
Dies ist ein mutiger Versuch. Die SEC hat das Staking-Dienstleistungen langfristig als Wertpapieremissionen betrachtet, aber Bitwise hat in dem S-1-Dokument ausdrücklich „Staking ETF“ gekennzeichnet und versucht, eine konforme Struktur zur Verteilung von Staking-Erträgen zu entwerfen. Wenn dies gelingt, würde es dem Solana ETF nicht nur ermöglichen, von Preiserhöhungen zu profitieren, sondern auch eine ähnliche „Dividende“ in Form von Cashflow zu bieten, was viel attraktiver ist als der ertragslose Bitcoin ETF.
Ein weiterer Streitpunkt ist, dass Solana an der CME keine Futures-Kontrakte hat. Nach der historischen Logik der SEC hätte dies ein Grund für eine Ablehnung sein müssen. Aber die Regulierungsbehörden haben letztlich grünes Licht gegeben, was möglicherweise bedeutet, dass sie die langfristige Handelsgeschichte regulierter Börsen wie Coinbase anerkannt haben, die eine effektive Preisfindung ermöglicht.
Die Marktleistung ist ebenfalls beeindruckend.
Laut Daten von SoSoValue verzeichnete der Solana ETF seit seiner Einführung 20 Tage lang Nettozuflüsse und insgesamt 568 Millionen US-Dollar. Während Bitcoin und Ethereum ETF im November mit massiven Nettoabflüssen konfrontiert waren, zog der Solana ETF gegen den Trend Kapital an. Bis Ende November betrug das verwaltete Vermögen von sechs Solana-Fonds 843 Millionen US-Dollar, was etwa 1,09 % der Marktkapitalisierung von SOL ausmacht.
Dies deutet darauf hin, dass institutionelles Kapital in eine Rotation von Vermögenswerten geht, weg von überfüllten Bitcoin-Trades, auf der Suche nach neuen aufstrebenden Assets mit höherem Beta und Wachstumspotenzial.
03
XRP ETF: Neuwertung nach regulatorischer Einigung
Der Weg zur ETF-Umwandlung von XRP wurde immer wieder durch die rechtlichen Auseinandersetzungen zwischen Ripple Labs und der SEC behindert. Nachdem die beiden Parteien im August 2025 einen Vergleich erzielt hatten, fiel das Damoklesschwert über XRP, und die ETF-Anträge schossen in die Höhe.
Bis November sind bereits 5 XRP ETFs gelistet oder werden bald gelistet:
Bitwise's XRP ETF wurde am 20. November gelistet und verwendet direkt „XRP“ als Handelscode. Diese mutige Marketingstrategie hat Kontroversen ausgelöst – einige glauben, dass dies genial ist, um Retail-Investoren eine direkte Suche zu ermöglichen; andere kritisieren, dass dies die zugrunde liegenden Assets und die Derivatefonds verwirren könnte.
Canarys XRPC wurde am 13. November als erster gelistet und erzielte am ersten Tag einen Rekordzufluss von 243 Millionen US-Dollar.
Grayscale's GXRP wurde am 24. November gelistet, es wurde aus einem Trust umgewandelt, wodurch das Problem von Auf- und Abschlägen beseitigt wurde.
Obwohl die anfänglichen Kapitalzuflüsse stark waren, geriet der XRP-Preis nach der ETF-Notierung kurzfristig unter Druck. Innerhalb weniger Tage nach der Notierung des Bitwise ETF fiel der XRP-Preis um etwa 7,6 % und fiel zeitweise um über 18 %.
Dies ist ein typisches Verhalten von „Kaufen vor der Erwartung, Verkaufen bei der Tatsache“. Spekulatives Kapital kauft im Vorfeld der Genehmigungsprognose des ETF, und nach der Bekanntgabe realisieren sie Gewinne. Makro-Faktoren (wie starke Arbeitsmarktdaten, die die Zinssenkungserwartungen dämpfen) drücken ebenfalls auf die Gesamtleistung riskanter Vermögenswerte.
Langfristig führt der ETF jedoch zu einem kontinuierlichen passiven Kaufdruck auf XRP. Daten zeigen, dass der XRP ETF seit seiner Einführung netto über 587 Millionen US-Dollar angezogen hat. Spekulanten ziehen sich zurück, aber Allokationsinstitutionen drängen in den Markt und bauen eine höhere langfristige Basis für den XRP-Preis auf.
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Dogecoin ETF: Vom Meme zur Anlageklasse
Die ETF-Umwandlung von Dogecoin markiert einen wichtigen Wendepunkt: Wall Street beginnt, „Meme-Münzen“ auf der Basis von Gemeinschaftskonsens und Netzwerkeffekten als legitime Anlagewerte zu akzeptieren.
Aktuell gibt es drei Produkte, die mit Dogecoin in Verbindung stehen:
Grayscale's GDOG wurde am 24. November gelistet;
Bitwise's BWOW hat einen 8(a)-Antrag eingereicht und wartet auf die automatische Wirksamkeit;
21Shares' TXXD ist ein 2x Hebelprodukt, das sich an risikofreudige Investoren richtet.
Die Marktreaktion ist relativ kühl. Das Handelsvolumen von GDOG am ersten Tag betrug nur 1,41 Millionen US-Dollar, ohne Nettozuflüsse. Dies könnte an der stark retail-orientierten Natur der Dogecoin-Anleger liegen – sie neigen eher dazu, Token direkt an Börsen zu halten, als über ETFs Verwaltungsgebühren zu bezahlen.
Aber der Markt erwartet allgemein, dass Bitwise's BWOW mit niedrigeren Gebühren und stärkerer Marketingfähigkeit die institutionelle Nachfrage in diesem Sektor ankurbeln kann.
05
Die nächste Welle: Litecoin, HBAR und BNB
Neben den drei großen Altcoins suchen auch Litecoin, Hedera (HBAR) und BNB aktiv nach einer ETF-Umwandlung.
Litecoin, als Code-Abspaltung von Bitcoin, wird in regulatorischen Aspekten als am nächsten zu BTC angesehen und gilt als Ware. Canary Capital hat im Oktober 2024 einen Antrag eingereicht und am 27. Oktober 2025 das 8-A-Formular (letzter Schritt zur Börseneintragung) eingereicht, was darauf hindeutet, dass die Notierung des LTC ETF unmittelbar bevorsteht.
Der Antrag auf den HBAR ETF wird von Canary angeführt, während Grayscale nachfolgt. Der entscheidende Durchbruch kam, als Coinbase Derivatives im Februar 2025 CFTC-regulierte HBAR-Futures-Kontrakte einführte, die die notwendige regulatorische Marktgrundlage für HBAR zur Erfüllung der „allgemeinen Zulassungsstandards“ boten. Die NASDAQ hat 19b-4-Dokumente für Grayscale eingereicht, was darauf hindeutet, dass HBAR sehr wahrscheinlich das nächste genehmigte Asset wird.
BNB ist der herausforderndste Versuch. VanEck hat den S-1-Antrag für VBNB eingereicht, aber angesichts der engen Verbindung zwischen BNB und der Binance-Börse sowie der komplexen Auseinandersetzungen zwischen Binance und den US-Regulierungsbehörden wird der BNB ETF als ultimativer Test für die regulatorischen Maßstäbe der neuen SEC-Führung angesehen.
06
„Krypto-Multiplikator“-Effekt: Die Liquidität ist ein zweischneidiges Schwert
Die Einführung von Altcoin ETFs erhöht nicht nur die Anzahl der Investitionscodes, sondern verändert auch den gesamten Markt durch strukturelle Mittelströme.
Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIS) hat das Konzept des „Krypto-Multiplikators“ eingeführt: Die Marktkapitalisierung von Krypto-Assets reagiert nichtlinear auf Kapitalzuflüsse. Für Altcoins, deren Liquidität weit unter der von Bitcoin liegt, könnte das institutionelle Kapital, das durch ETFs kommt, massive Preisschocks verursachen.
Laut Kaiko-Daten beträgt die aktuelle Markt-Tiefe für Bitcoin etwa 535 Millionen US-Dollar, während die Markt-Tiefe der meisten Altcoins nur ein Bruchteil davon ausmacht. Das bedeutet, dass ein gleichwertiger Kapitalzufluss (wie die 105 Millionen US-Dollar am ersten Tag des Bitwise XRP ETF) theoretisch einen viel größeren Einfluss auf den XRP-Preis haben sollte als auf BTC.
Das aktuelle Phänomen des „Verkaufs der Fakten“ verdeckt diesen Effekt. Market Maker müssen zu Beginn der ETF-Zulassungsanträge den Spot kaufen, aber wenn die Marktsentiment insgesamt negativ ist, könnten sie den Futures-Markt nutzen, um sich abzusichern oder Bestände im außerbörslichen Markt abzubauen und kurzfristig den Spotpreis zu drücken.
Aber mit dem Anstieg des ETF-Vermögens wird dieser passive Kaufdruck allmählich die Liquidität der Börsen absaugen, was zu künftigen Preisvolatilitäten führt, die intensiver und tendenziell nach oben gerichtet sind.
07
Marktsegmentierung: Neues Bewertungsmodell
Die Einführung von ETFs hat die Liquiditätsschichtung im Krypto-Markt verschärft:
Erste Reihe (ETF-Assets): BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE. Diese Assets haben einen konformen Zugang zu Fiat-Währungen, und registrierte Anlageberater (RIA) und Pensionsfonds können ohne Einschränkungen investieren. Sie werden „Compliance-Prämien“ und ein geringeres Liquiditätsrisiko genießen.
Zweite Reihe (nicht-ETF-Assets): Andere Layer 1 und DeFi-Token. Aufgrund des Fehlens eines ETF-Kanals werden diese Assets weiterhin auf Retail-Kapital und On-Chain-Liquidität angewiesen sein, was ihre Korrelation mit Mainstream-Assets verringern und sie der Gefahr der Marginalisierung aussetzen kann.
Diese Differenzierung wird die gesamte Bewertungslogik des Krypto-Marktes umgestalten, von spekulativen Treibern hin zu einer multipolarisierten Bewertung, die auf konformen Kanälen und institutionellen Allokationen basiert.
Der Anstieg der Altcoin ETFs Ende 2025 markiert einen entscheidenden Schritt für Krypto-Assets von „marginaler Spekulation“ zu „Mainstream-Allokation“.
Durch die geschickte Nutzung der „allgemeinen Zulassungsstandards“ und der „8(a)-Klausel“ haben die Herausgeber erfolgreich die Verteidigungslinie der SEC durchbrochen und umstrittene Assets wie Solana, XRP und Dogecoin an regulierte Börsen gebracht.
Dies bietet nicht nur diesen Assets einen konformen Zugang zu Kapital, sondern bestätigt auch in rechtlicher Hinsicht faktisch die „Nicht-Wertpapier“-Eigenschaft dieser Assets.
Obwohl kurzfristig Gewinnmitnahmen unter Druck stehen, wird der strukturelle Kapitalzufluss unvermeidlich die Bewertungen dieser „digitalen Rohstoffe“ erhöhen, da institutionelle Investoren beginnen, diesen Assets zwischen 1 % und 5 % Allokationen in ihren Modellen zuzuweisen.
In den nächsten 6-12 Monaten werden wir sehen, dass mehr Assets (wie Avalanche, Chainlink) versuchen werden, diesen Weg zu replizieren.
In einem multipolaren Krypto-Markt werden ETFs zur wichtigsten Abgrenzung zwischen „Kern-Assets“ und „Rand-Assets“.
Und für die Investoren bringt diese Veränderung nicht nur Investitionsmöglichkeiten, sondern auch eine vollständige Umgestaltung des Marktumfelds: Ein Markt, der einst von Spekulation und Erzählungen angetrieben wurde, entwickelt sich in eine neue Ordnung, die auf konformen Kanälen und institutionellen Allokationen basiert.
Dieser Prozess ist bereits unumkehrbar.
