Über einen Zeitraum von dreißig Monaten hat die Federal Reserve über zwei Billionen Dollar aus den globalen Märkten entfernt. Bilanz: 9 Billionen Dollar gesenkt auf 6,6 Billionen Dollar. Die aggressivste geldpolitische Straffung seit Volcker.
Dieses Programm endet um Mitternacht.
Die quantitative Straffung ist vorbei.
Die Zahlen erzählen die Geschichte, die kein Analyst vorhergesagt hat, dass sie so schnell zusammenkommen würde:
Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung der Fed im Dezember: 86,4 Prozent. Verbraucherstimmung: 51, der zweithöchste Wert in der aufgezeichneten Geschichte. Die Industrie hat acht aufeinanderfolgende Monate geschrumpft. Vorläufige ADP-Daten signalisieren ein negatives Arbeitsplatzwachstum mit wöchentlichen Verlusten von 13.500.
Und doch.
Der Pivot kommt nicht mit Krisen, sondern mit Berechnung. Die von der Fed bestimmten Reserven erreichten vor dem Druck der Märkte „ausreichende“ Niveaus. Kein Repo-Spike. Keine Wiederholung von 2019. Eine kontrollierte Landung in die Neutralität.
Was als Nächstes passiert, gestaltet alles neu.
Der Druck auf die Staatsfinanzierung lässt nach, da die Fed aufhört, das Angebot aufzunehmen. Die Liquiditätsströme kehren zum ersten Mal seit 2022 ihre Richtung um. Risikopapiere kämpfen nicht mehr gegen eine schrumpfende Bilanz.
Der 9. Dezember bringt die endgültige FOMC-Entscheidung von 2025. Ein Schnitt auf 3,50 bis 3,75 Prozent ist nahezu sicher. Aber das eigentliche Ereignis ist bereits geschehen. Heute. Der strukturelle Regimewechsel von der Extraktion zum Gleichgewicht.
Die Auswirkungen wirken sich auf alle Anlageklassen aus. Die Anleiherenditen verlieren ihren größten systematischen Käufer, der zum Verkäufer wird. Aktien sehen sich einem weniger entgegenkommenden Wind gegenüber. Die Dollar-Dynamik verändert sich, während sich die Zinsdifferenzen verringern.
Dies ist keine Vorhersage. Dies ist ein Zeitstempel.
Die Straffungsära, die 2022 bis 2025 prägte, endete zu Beginn dieses Monats. Märkte, die auf Knappheit preisen, operieren jetzt unter anderen physikalischen Gesetzen.
Diejenigen, die auf das alte Regime positioniert sind, werden die neuen Regeln auf die harte Tour lernen.
Der Kalender hat sich gerade geändert.
So geschah alles andere auch.