# ### Haupterkenntnisse
* Bitcoin-Nachrichten: Unternehmen im Treasury-Bereich haben eine Stress-Test-Phase erreicht, bei der die Aktienkurse stark auf den Nettowert des Vermögens sanken.
* Der durchschnittliche Marktwert-Index der Strategie fiel am 11. November unter 1,0 und stabilisierte sich bei 1,16.
* Die Studie von Galaxy Digital identifizierte drei mögliche Wege für die Weiterentwicklung dieser Unternehmen.
Bitcoin (BTC) Treasury-Unternehmen sahen sich Ende 2025 mit einer harten Realität konfrontiert, als die Finanztechnik, die ihren raketenhaften Anstieg unterstützte, sich umkehrte.
Ein Bericht über digitale Währungen von Galaxy Digital analysierte die strukturellen Schwächen, die auftraten, sobald die Aktienprämien auf das Nettovermögen der Bitcoin-Vermögenswerte geschrumpft waren.
Dies führte dazu, dass Unternehmen keine kumulativen Aktien ausgeben konnten. Dies erforderte eine grundlegende Neubewertung des digitalen Asset Treasury-Modells, das in der ersten Jahreshälfte die Märkte dominierte.
Galaxy Research hatte im Juli 2025 gewarnt, dass das Bitcoin-Treasury-Modell als Liquiditätsderivat fungiert. Es basierte vollständig auf dem Handel von Aktien mit einer Prämie auf die zugrunde liegenden Bitcoin-Bestände.
Das Unternehmen argumentierte, dass, sobald diese Prämien zusammenbrachen, die gesamte Bilanz umgekehrt werden würde.
Dies würde den Mechanismus umkehren, der es Unternehmen ermöglichte, Aktien über dem Nettovermögen der Vermögenswerte und der Bitcoin-Anhäufung auszugeben, zu einer abgeschwächten Steuer für die Aktionäre.
Dieses Szenario trat genau im vierten Quartal ein, laut den neuesten Bitcoin-Nachrichten von Galaxy.
## Bitcoin-Nachrichten: Das Schuldenreduzierungsereignis im Oktober deutet auf einen Wendepunkt hin
Der Zusammenbruch am 10. Oktober führte zu einer Reihe von aufeinanderfolgenden Liquidationen auf den Märkten für unbefristete Futures. Dies führte zu einem starken Rückgang des offenen Interesses und einer Verringerung der Liquidität auf den Märkten für digitale Währungen.
Zu diesem Zeitpunkt fiel der Bitcoin-Kurs von etwa 126.000 Dollar im Oktober auf 80.000 Dollar, obwohl er sich bis zum Zeitpunkt der Veröffentlichung dieses Berichts auf etwa 90.000 Dollar erholte.
Das Ereignis der Schuldenreduzierung führte dazu, dass die Hebelwirkung aus dem System eliminiert wurde, wodurch die Liquiditätsbedingungen physisch schwächer wurden, während das vierte Quartal näher rückte und eine feindliche Umgebung für Bitcoin-Geschäfte mit hohen Zinssätzen auf Bitcoin schuf.
Für digitale Asset Treasury-Unternehmen (DAT), deren Aktien als gehebelte Handelsangebote für digitale Währungen fungierten, stellte sich der Wandel als intensiv heraus.
Der Rückkopplungskreis, der ihre Geschäftsmodelle aufrechterhielt, wurde umgekehrt, da der Rückgang der Bitcoin-Preise den Nettovermögenswert pro Aktie unter Druck setzte, die Aktienprämien belastete und die Möglichkeit, Aktien kumulativ auszugeben, zunichte machte.
Investoren fragen sich, ob einige Unternehmen letztendlich ihre Bitcoin-Bestände verkaufen müssen, um ihre Operationen aufrechtzuerhalten.
Die Firma MicroStrategy (MSTR), die größte Bitcoin-Holding-Gesellschaft der Welt, sah ihren Multiplikator auf das Nettovermögen der Vermögenswerte am 11. November auf weniger als 1,0 fallen, und blieb bis zum 5. Dezember bei 0,886 unter Wasser, gemäß den Bitcoin-Treasury-Daten.
Strategie zur Senkung der Marktkapitalisierung im zweiten Halbjahr dieses Jahres | Quelle: Bitcoin-Treasury-Anleihen
Der Metaplanet-Index, bekannt für seine starke Ansammlung und Transparenz, wies zu Beginn der Woche einen Durchschnittswert von 1,015 auf, schwankte jedoch seit Mitte Oktober um die Parität.
Das Unternehmen Kindly MD, das sich mit Nakamoto Holdings zusammengeschlossen hat und jetzt unter dem Namen NAKA gehandelt wird, könnte den stärksten Druck mit einem Durchschnittswert von 0,477 seit dem 5. Dezember erfahren haben und schwebte nahe ihrem Allzeittief von 0,417, das am 21. November verzeichnet wurde.
## Nicht realisierte Verluste ersetzen Papiergewinne
Die Geschwindigkeit, mit der sich die Bedingungen verschlechterten, wurde in den nicht realisierten Gewinn- und Verlustpositionen der Unternehmen deutlich.
Das Metaplanet-Dashboard zeigte Anfang Oktober mehr als 600 Millionen Dollar an nicht realisierten Gewinnen, als Bitcoin nahe 118.000 Dollar gehandelt wurde. Bis zum 1. Dezember schwankte diese Zahl auf etwa 530 Millionen Dollar an nicht realisierten Verlusten.
Die durchschnittlichen Kosten sowohl von Metaplanet als auch von Nakamoto lagen über 107.000 Dollar, was ihre nicht realisierten Positionen in den negativen Bereich brachte, während Bitcoin bei etwa 92.000 Dollar gehandelt wurde.
Die Analyse von Galaxy Research nahm einen Bitcoin-Preis von 85.000 Dollar an, um die aktualisierten nicht realisierten Positionen bis zum 1. Dezember zu berechnen.
Dies zeigt, wie schnell die Sicherheitsmarge für Unternehmen, die Bestände zu höheren Preisen als die Marktpreise angehäuft haben, dahinschwindet.
Das Ausmaß des Rückgangs der Bitcoin-Aktien von DAT war erstaunlich, da Nakamoto einen Rückgang seines Aktienkurses von über 98% erlitten hat.
Das ähnelt den Umfragen, die normalerweise in Meme-Coin-Märkten stattfinden, anstatt bei Unternehmensaktien.
## Bitcoin-Nachrichten: Aktienprämien verschwinden überall
Die Prämien der Marktkapitalisierung des Nettovermögens von Bitcoin sind seit Juli erheblich geschrumpft. Metaplanet wurde damals bei 236% des Nettovermögens von Bitcoin gehandelt.
Galaxy Research hat die Aktienprämien unter Verwendung der aktuellen Marktkapitalisierung im Verhältnis zum Nettovermögen von Bitcoin anstelle des Unternehmenswerts berechnet.
Der Bericht argumentierte, dass Treasury-Unternehmen hauptsächlich als Instrumente zur Aufbewahrung von Vermögenswerten fungieren, deren Bewertungen aus der Exposure gegenüber dem Aktienpreis pro Aktie und nicht aus den Cashflows stammen.
Die Rückgänge erstreckten sich über den Rückgang von Bitcoin um 30% von den Höchstständen.
Wie Galaxy in ihrer Sommerforschung feststellte, repräsentieren diese Treasury-Unternehmen, wie Galaxy in ihrer Sommerforschung feststellte, Finanzierungsoperationen zur Exposure gegenüber Bitcoin, die Hebelwirkung, Betrieb und Ausgabe kombinieren.
Diese dreifache Hebelwirkung hat während des Bitcoin-Anstiegs außergewöhnliche Leistungen erbracht und während des Rückgangs ebenso außergewöhnlich schwach abgeschnitten, wobei Investoren Rückgänge von x+y Prozent erlebten, als Bitcoin selbst um x Prozent fiel.
## Drei Wege vorwärts für das Bitcoin-Treasury-Modell
Galaxy Digital hat drei plausible Ergebnisse identifiziert, die gleichzeitig über verschiedene Unternehmen hinweg auftreten können. Die Ergebnisse basieren auf der Solidität der Bilanz und dem Zugang zu Kapital.
Das erste und grundlegende Szenario nahm an, dass die Prämien gedrückt bleiben würden, solange die Märkte für digitale Währungen schwach blieben.
Das ließ Bitcoin pro Aktie stagnieren oder fallen. Dies zwang die digitalen Asset Treasury-Aktien dazu, sich in einem rückläufigen Trend anstelle eines aufsteigenden gegenüber Bitcoin zu orientieren.
Das System wird Anfang 2025 nicht zurückkehren, da die Beta der Aktien die Beta von Bitcoin übertroffen hat, ohne dass eine vollständige Rücksetzung der Nachfrage erfolgt.
