Was wird passieren, wenn Japan die Zinssätze erhöht?
Die nächste Sitzung der Geldpolitik des Bank of Japan ist für die Tage 18. und 19. Dezember geplant. Die jüngsten Äußerungen des Gouverneurs der Bank of Japan deuten darauf hin, dass eine Zinserhöhung auf der Tagesordnung steht. Die Inflation in Japan liegt derzeit bei etwa 3 %, ein Niveau, das im Gegensatz zu dem unter 1 % verbleibenden Wert steht, den sie während eines Großteils des letzten Jahrzehnts erreicht hat. Im Laufe der Zeit wird erwartet, dass sie sich dem Ziel von 2 % annähert.
In dieser Woche haben wir Japan und die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung Ende Dezember eingehend analysiert. Eine Erhöhung erscheint jetzt viel wahrscheinlicher als vor einer Woche, nach der Rede von Gouverneur Kazuo Ueda der Bank von Japan, der die „Vor- und Nachteile“ einer Erhöhung des offiziellen Zinssatzes darlegte und erklärte, dass „alles in Betracht gezogen wird“ bei der geldpolitischen Sitzung, die zwischen dem 18. und 19. Dezember stattfinden wird.
Warum denkt Japan darüber nach, die Zinsen zu erhöhen? Derzeit liegt die Inflation in Japan bei 3 %, unter dem jüngsten Höchststand von 4,3 %, der zu Beginn von 2023 registriert wurde, aber erheblich höher als im letzten Jahrzehnt, wo sie im Durchschnitt unter 1 % lag, mit gelegentlichen Anstiegen auf bis zu 1,5 % aufgrund von Erhöhungen der Mehrwertsteuer. Japan war 2016 und erneut 2020 und 2021 in einer Deflation.
Mit einer Inflation von 3 % und einem Referenzzinssatz in Japan von nur 0,5 % lohnt es sich, sich auf die jüngere Geschichte der japanischen Zinsen zu konzentrieren, die zwischen 2009 und 2016 bei nur 0,1 % lagen, bevor sie auf -0,1 % gesenkt wurden. Seit 2024 sind sie allmählich auf das aktuelle Niveau von 0,5 % gestiegen.
Was kommt jetzt?
Es wird erwartet, dass die Inflation in Japan allmählich auf etwa 2 % sinkt. Die jährliche Runde der Lohnverhandlungen zwischen Arbeitgebern und Gewerkschaften für Lohnerhöhungen - genannt „shunto“ - wurde für den Frühling von der Bank von Japan als Leitfaden für den wahrscheinlichen Zeitpunkt einer Zinserhöhung angesehen, aber es scheint, dass der Verantwortliche für die japanische Geldpolitik weniger geduldig ist, als wir dachten. Neben einer bereits hohen Inflation gibt es auch das von der neu ernannten Premierministerin Sanae Takaichi angekündigte fiskalische Stimuluspaket, das darauf abzielt, einen positiven Einfluss auf die Wirtschaft zu erzeugen. Diese Maßnahme, ausgestattet mit 135 Milliarden Pfund, zielt darauf ab, das Wachstum in der japanischen Wirtschaft zu fördern, die weiterhin relativ schwach ist, wenn wir die vierteljährlichen BIP-Daten betrachten.
Welche Auswirkungen hat diese Situation auf die Märkte?
Der Carry Trade in Yen war in den letzten Jahren eine erfolgreiche Anlagestrategie auf den globalen Märkten: Es handelt sich um eine Art von Operation, bei der man sich sehr günstig in japanischen Yen verschuldet und im Ausland in höherverzinsliche Anlagen investiert. Das Volumen des Carry Trades ist schwer zu bestimmen, aber das Financial Times schätzt, dass es zwischen mehreren Hundert Milliarden und einer Billion US-Dollar liegt.
Historisch gesehen haben wir, wenn die Bank von Japan die Zinsen erhöht hat, eine signifikante Volatilität bei Finanzanlagen beobachtet, insbesondere bei japanischen Staatsanleihen, aber auch bei Anleihen anderer Länder. Die Volatilität kann sich auch auf die Aktienmärkte ausdehnen. Das Geld kehrt aus dem Ausland nach Japan zurück, und die Unsicherheit über die Zinsen erzeugt immer Volatilität. Dies wurde im Sommer 2024 beobachtet, als eine Zinserhöhung einen Rückgang von 12 % bei den japanischen Aktien in nur einem Tag auslöste.
Diesmal scheint die Bank von Japan einen besseren Job zu machen, wenn es darum geht, ihre Absichten öffentlich zu machen, zweifellos besser als 2024.
Das gesagt, könnte eine geldpolitische Bewegung die globalen Kapitalströme verändern, während Japan die Zinsen erhöht und möglicherweise zukünftige Bewegungen andeutet, was wahrscheinlich scheint. Eine größere Abwicklung des Carry Trades wird die Kapitalströme unterbrechen. Änderungen in den Investitionsmustern werden ein Thema sein, das wir genau verfolgen werden, und obwohl mehrere Zentralbanken in den kommenden Wochen zusammentreffen werden, scheinen die Ankündigungen der Bank von Japan darauf abzuzielen, viel Aufmerksamkeit zu erregen.
