Für viele, die letzte Nacht auf die Non-Farm-Payroll-Daten gewartet hatten, war es eine Nacht des Schreckens, von „einem überwältigenden Jubel“ bis hin zum „Zweifel an der eigenen Existenz“.
Es ist, als würdest du sehen, dass der Dealer auf der anderen Seite eine schlechte Hand hält (sehr schlechte Wirtschaftsdaten), und du denkst, diesmal ist der Sieg sicher, also setzt du alles auf Short. Doch der Dealer lächelt gruselig: „Entschuldigung, aber nach den Regeln gewinnt diese schlechte Hand heute Abend.“
Nicht nur die privaten Short-Positionen wurden zerstört, auch viele Fondsmanager, die nach der „makroökonomischen Logik“ handelten, wurden mitgerissen.
Schauen wir uns zuerst an, wie schlecht diese „schlechte Hand“ von letzter Nacht wirklich war:
Non-Farm Employment: Nur 50.000. Das sind Daten am Rande einer Rezession.
Die Haltung der Federal Reserve: Die Arbeitslosenquote ist tatsächlich gesunken, die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im Januar ist gleich Null. Das bedeutet: „Es gibt kein Geld zu verdienen, und es wird keine Zinssenkung geben.“
Geopolitik: Alles ist ein Durcheinander.
Dreifache negative Nachrichten!
Nach Lehrbuchlogik sollten die US-Märkte letzte Nacht direkt abstürzen, ein Rückgang von 2% im Nasdaq wäre nicht übertrieben, oder? Was ist passiert? Der S&P 500 öffnete niedrig und schloss schließlich um 0,65% höher, und schaffte sogar einen neuen historischen Höchststand bei 6966 Punkten.
Wenn du im Moment der Datenveröffentlichung denkst, dass die „Wirtschaft am Ende ist“ und sofort short gehst, wirst du eine halbe Stunde später von dieser dicken, langen grünen Kerze hart ins Gesicht geschlagen.
Warum werden schlechte Nachrichten zu Treibstoff? „Das sind die Hauptakteure, die den Markt stützen“, „Das ist der Glaube an die Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft“. Glaub diesen Märchen nicht, das sind alles Nachreden.
Der wahre Übeltäter versteckt sich immer noch in der kalten, blutleeren „Optionsmaschine“ an der Wall Street. Der Anstieg letzte Nacht war nicht, weil die Fundamentaldaten sich verbessert haben, sondern weil die Shorts von Vanna Charm und Gamma Squeeze gemeinsam erdrosselt wurden.
01
Überfüllung vor dem Sturm
Drehe die Zeit zurück auf Donnerstagabend. Die gesamte Wall Street wusste, dass am Freitag die Non-Farm-Daten kommen, und alle hatten Angst. Jetzt sind die Punkte zu hoch (nahe 7000 Punkten), jeder hat Angst vor der Höhe. Deshalb kauften viele Institutionen und Kleinanleger zur Absicherung massenhaft Put-Optionen.
Psychologie der Kleinanleger: Die Daten müssen schlecht sein, ich werde Short gehen und reich werden.
Psychologie der Institutionen: Ich habe Long-Positionen, aber ich habe Angst vor einem Crash, ich kaufe einige Put-Optionen als Versicherung.
Weil zu viele Leute Put-Optionen gekauft haben, ist die bearish Stimmung auf dem Markt extrem überfüllt. Das führt zu einem entscheidenden Phänomen: Die Market Maker haben nur die Put-Optionen, die ihnen verkauft wurden. Um diese Put-Optionen abzusichern, wurden die Market Maker gezwungen, eine große Menge an Short-Positionen im Aktien- und Futures-Markt zu verkaufen. Der Zustand des Marktes ist nun: Die Feder wurde fest auf den Boden gedrückt, und alle setzen auf einen Rückgang.
Das hat die Grundlage für die „Short-Squeeze-Katastrophe“ letzte Nacht gelegt.
02
Negative Nachrichten kommen zum Tragen, und die Feder schlägt heftig zurück.
Letzte Nacht um 8:30 Uhr wurden die Daten veröffentlicht. Obwohl die Daten schlecht waren, gab es einen entscheidenden Punkt: Der Schuh ist gefallen. Für den Optionsmarkt gilt: Sobald das Ergebnis vorliegt, auch wenn es schlecht ist, wird das Gefühl der Angst verschwinden. Daher beginnt die implizite Volatilität (IV) abrupt zu fallen - das ist das legendäre IV Crush.
Der entscheidende Punkt kommt! Hier ist der Moment, in dem der Vanna-Effekt wirkt: Die Short-Positionen der Market Maker sind dazu da, die „teuren“ Put-Optionen abzusichern. Als die Volatilität letzte Nacht fiel, wurden diese Put-Optionen sofort entwertet (auch wenn der Index noch nicht gestiegen ist). Die Computer-Modelle sagten den Market Makern sofort:
„Kumpel, der Markt ist jetzt nicht mehr panisch, die Put-Optionen sind nichts mehr wert, du musst nicht so viele Short-Positionen halten, um dich abzusichern, kauf schnell die Aktien zurück und schließe deine Position!“
Und so erhielten alle Market Maker an der Wall Street zur gleichen Zeit den Befehl: Kaufen! Das erklärt, warum trotz der schlechten Non-Farm-Daten der Index merkwürdig zu steigen begann. Denn die Käufer sind nicht die, die an die Wirtschaft glauben, sondern die Market Maker, die gezwungen sind, ihre Short-Positionen zurückzukaufen.
Das nennt man Vanna Charm Flows - mechanisches Kaufen, das durch gesunkene Volatilität ausgelöst wird.
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Short-Seller treten auf, Bremsen versagen.
Wenn es sich nur um das Zurückkaufen der Market Maker handelt, könnte der Anstieg begrenzt sein. Aber das Spannendste letzte Nacht war die zweite Hälfte - Gamma Squeeze. Nachdem der Index durch die erste Welle des Zurückkaufs auf 6920 Punkte und 6930 Punkte gedrückt wurde, änderte sich die Situation.
Erinnerst du dich, dass heute Freitag der Verfallstag für Optionen (OpEx) ist? Eine große Anzahl von Call-Optionen ist bei 6950 Punkten und 7000 Punkten positioniert. Mit dem Anstieg der Aktienkurse wurden diese ursprünglich wertlosen Call-Optionen plötzlich „im Geld“. In diesem Moment hat sich die Rolle der Market Maker geändert:
Die Calls in den Händen der Kleinanleger haben sich verzinst, während die Market Maker als Gegenpartei massiv verloren haben.
Um nicht bankrott zu gehen, müssen die Market Maker mehr Aktien kaufen, um den Anstieg zu verfolgen (Delta absichern).
Du kannst dir das wie ein Auto mit versagenden Bremsen vorstellen:
Vanna hat das Auto gestartet.
Gamma hat das Gaspedal direkt blockiert.
Je mehr es steigt -> desto mehr Call-Optionen werden aktiviert -> Maschinen kaufen mehr Aktien -> der Aktienkurs steigt weiter.
Zusätzlich zu den „ehrlichen Menschen“, die nicht short gehen wollten, weil sie dachten, die Non-Farm-Daten wären schlecht, sahen sie, wie ihre Konten immer mehr verloren, bis schließlich ihre psychologische Grenze brach und sie weinend stoppten (kauften zurück). Das ist wie Öl ins Feuer gießen und den S&P 500 direkt auf 6966, den historischen Höchststand, treiben.
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Was haben wir gelernt?
Nachdem dieser Prozess abgeschlossen ist, solltest du verstanden haben, dass die Shorts letzte Nacht nicht explodiert sind, weil deine makroökonomische Analyse falsch war. Die Sprache des Marktes hat sich geändert.
In einem von Optionen dominierten Markt ist die „Position“ wichtiger als die „Nachricht“. Wenn alle sich auf der Short-Seite drängen, um sich abzusichern, wird, sobald die Nachricht eintrifft, selbst eine schlechte Nachricht aufgrund der „Rückgabe der Versicherung“ einen massiven Anstieg auslösen.
Warum steigen „schlechte Nachrichten“? Es sind nicht die schlechten Nachrichten, die zu guten Nachrichten werden, sondern weil die Unsicherheit beseitigt wird. Solange der VIX (Angstindex) fällt, wird das Computerprogramm ohne Nachdenken kaufen. Das ist das geflügelte Wort aus Wall Street: „Event Vol Roll off“ (Ereignisvolatilität entfaltet sich).
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Wie geht es weiter?
Jetzt sind alle am meisten besorgt, wohin dieses verrückte Gefährt fahren kann? Es gibt zwei Schlüsselstellen:
7000 Punkte: Das ist der psychologische Block für alle. Letzte Nacht schloss es bei 6966, nur einen Schritt von 7000 entfernt. An diesem Punkt wird es viele Gewinnmitnahmen und „Höhenangst“-Attacken geben. Ohne neue positive Nachrichten (wie z.B. kommende Unternehmensberichte) wird es schwer sein, direkt durchzukommen.
Nächster Montag: Am Freitag wurde der Druck durch die Optionsverfall ausgelöst. Am nächsten Montag sind all diese Optionen abgelaufen, und der „mechanische Druck“, der die Aktienkurse nach oben trieb, wird verschwunden sein. Der Markt wird wieder rational werden und die Non-Farm-Daten mit nur 50.000 Menschen neu betrachten.
Deshalb gibt es jetzt nur eine Strategie:
Glaube nicht, dass ein neuer Höchststand der Beginn eines Bullenmarktes ist; der Anstieg letzte Nacht war nur ein Trugbild. Wenn du ein kurzfristiger Profi bist, achte auf den Widerstand um 7000 Punkte, sei vorsichtig bei einem Rückzug nach der Eröffnung am Montag. Wenn du ein langfristiger Investor bist, ignoriere das Geräusch von letzter Nacht. Schließlich ist ein historischer Höchststand, der auf nicht starken Wirtschaftsdaten basiert, ein wackeliger Grund.
An der Börse verdienen wir kein Geld mit Dingen, die wir nicht verstehen, und wir müssen Risiken meiden, die wir verstehen. Rede auf keinen Fall mit Maschinen.
