Die totale Dollarisierung tritt ein, wenn ein Land seine nationale Währung vollständig durch den US-Dollar ersetzt und somit seine autonome Geldpolitik aufgibt. Es gibt auch teilweise Formen, aber hier konzentrieren wir uns auf die vollständige Annahme, die bedeutet, dass die Zentralbank ihre Fähigkeit verliert, Geld zu emittieren und Instrumente wie den Zinssatz als wirtschaftspolitisches Instrument zu nutzen.
Vorteile der Dollarisierung
1. Sofortige monetäre Stabilität
Der Hauptvorteil ist die Beseitigung des Wechselkursrisikos und der durch unkontrollierte Emission verursachten lokalen Inflation. Länder mit hyperinflationären Verläufen, wie Ecuador Ende der 90er Jahre, fanden in der Dollarisierung eine sofortige Bremsung der Preisspirale und die Wiederherstellung des Vertrauens in das Zahlungsmittel.
2. Erzwungene Haushaltsdisziplin
Da Defizite nicht durch monetäre Emissionen finanziert werden können, sind die Regierungen gezwungen, eine größere Haushaltsdisziplin aufrechtzuerhalten, da sie nur das ausgeben können, was sie einnehmen oder was sie durch Schulden erhalten.
3. Senkung der Transaktionskosten
Erleichtert den internationalen Handel und ausländische Investitionen, indem es Währungsrisiken und Umwandlungskosten beseitigt, was insbesondere für stark mit den USA integrierte Volkswirtschaften von Vorteil ist.
4. Internationale Glaubwürdigkeit
Signalisiert ein unwiderrufliches Engagement für Stabilität und zieht ausländische Investitionen an, die zuvor dem Währungsrisiko entflohen sind. Dies kann die Zinssätze in der Wirtschaft erheblich senken.
5. Schutz vor Bankenkrisen
In Ländern mit fragilen Finanzsystemen verhindert die Dollarisation Bankruns, die durch die Angst vor Abwertungen motiviert sind, da sie Einlagen in einer starken Währung anbietet.
Nachteile und Risiken
1. Verlust der monetären Souveränität
Das Land gibt wesentliche wirtschaftspolitische Instrumente auf: Es kann die Zinssätze nicht an den inländischen Bedürfnissen anpassen und die Wechselkurspolitik nicht als Puffer gegen externe Schocks nutzen.
2. Übertragung von Seigniorage
Das Land erhält keine Seigniorage (Gewinne aus der Geldemission) mehr, die an die Federal Reserve der Vereinigten Staaten übergeht. Dies stellt eine permanente Übertragung von Ressourcen dar.
3. Abhängigkeit von der US-amerikanischen Geldpolitik
Die Entscheidungen der Fed werden nach den Bedürfnissen der US-amerikanischen Wirtschaft getroffen, die diametral entgegengesetzt zu den Bedürfnissen des dollarisierten Landes sein können. Eine Zinserhöhung in den USA kann beispielsweise eine Rezession im dollarisierten Land auslösen.
4. Verlust des letzten Kreditgebers
Die Zentralbank verliert während Bankkrisen ihre Fähigkeit, als letzter Kreditgeber zu fungieren, was ihre Fähigkeit einschränkt, auf Finanzpaniken zu reagieren.
5. Starrheit bei Anpassungen an Schocks
Bei einem Rückgang der Exportpreise oder einem wirtschaftlichen Schock kann das Land nicht abwerten, um die Wettbewerbsfähigkeit zurückzugewinnen, was Anpassungen über Arbeitslosigkeit und reale Lohnsenkungen erzwingt, Prozesse, die sozial in der Regel schmerzhafter sind.
6. Übergangsherausforderungen
Der anfängliche Prozess birgt Risiken der Spekulation, mögliche willkürliche Umverteilungen von Reichtum und die logistische Herausforderung, das gesamte Bargeld zu ersetzen.
Praktische Erfahrungen: Vorzeigefälle
Ecuador (Dollarisation seit 2000) konnte eine Hyperinflation von 96% kontrollieren und das Vertrauen zurückgewinnen, hat jedoch während der Rückgänge des Ölpreises Herausforderungen zu bewältigen, ohne Möglichkeit einer Wechselkursanpassung.
Panama (Dollarisation seit seiner Gründung) zeigt, wie Dollarisation langfristig funktionieren kann, mit finanzieller Stabilität und einer der dynamischsten Volkswirtschaften in Mittelamerika, obwohl anfällig für Entscheidungen der Fed.
El Salvador (2001) stellt einen gemischten Fall dar: Während es gelang, die Wirtschaft zu stabilisieren, hat es das erwartete Wachstum nicht erreicht und sieht sich während der Abschwächungen mit Einschränkungen zur Ankurbelung seiner Wirtschaft konfrontiert.
Soziale und politische Überlegungen
Über die Wirtschaft hinaus hat die Dollarisation tiefgreifende Implikationen:
· Nationale Identität: Die Währung ist oft ein nationales Symbol, und ihr Ersatz kann kulturellen Widerstand hervorrufen.
· Bürgerwahrnehmung: Die Bevölkerung kann sich "verbundener" mit der globalen Wirtschaft fühlen, aber auch verletzlicher gegenüber externen Kräften.
· Irreversibilität: Aus der Dollarisation auszutreten, ist extrem schwierig und kostspielig, wodurch es zu einer praktisch permanenten Entscheidung wird.
Fazit: Unter welchen Umständen könnte es funktionieren?
Die Dollarisation ist keine universelle Lösung. Sie könnte vorteilhaft sein für:
1. Kleine, offene Volkswirtschaften mit starken Handelsbeziehungen zu den USA.
2. Länder mit chronischen Inflationsgeschichten und vollständigem Verlust des Vertrauens in lokale Geldinstitutionen.
3. Nationen, die Preisstabilität über andere wirtschaftliche Ziele priorisieren.
Im Gegenteil, es wäre riskant für:
1. Große und diversifizierte Volkswirtschaften, die autonome geldpolitische Instrumente benötigen.
2. Länder, deren wirtschaftliche Zyklen nicht mit dem der Vereinigten Staaten synchronisiert sind.
3. Nationen mit fragilen politischen Systemen, die die auferlegte Haushaltsdisziplin als Konfliktquelle sehen könnten.
Die Dollarisation stellt im Wesentlichen einen Trade-off zwischen Stabilität und Flexibilität, zwischen externer Glaubwürdigkeit und wirtschaftlicher Souveränität dar. Wie ein ehemaliger Wirtschaftsminister Ecuadors bemerkte: "Die Dollarisation löst nicht alle Probleme, aber sie löst eines: das monetäre. Die anderen - Produktivität, Wettbewerbsfähigkeit, Gerechtigkeit - liegen weiterhin in der Hand der nationalen Politik."
In einer Welt zunehmender Volatilität wird die Debatte über die Dollarisation weiterhin bestehen bleiben und uns daran erinnern, dass es in der Wirtschaft, wie im Leben, keine perfekten Lösungen gibt, sondern nur Entscheidungen mit Konsequenzen.
