《Ethereum wird in der Technik zunehmend erfolgreich, aber $ETH beginnt, unattraktiv zu werden》
Ein, das gegenintuitive Phänomen von Ethereum
（1）Das Transaktionsvolumen on-chain steigt kontinuierlich, die Anzahl der Transaktionen erreicht einen historischen Höchststand, die durchschnittlichen Gasgebühren sinken jedoch auf ein mehrjähriges Tief, das Netzwerk läuft so reibungslos, günstig und benutzerfreundlich wie nie zuvor.
（2）Aus der „technischen Perspektive“ betrachtet, ist dies ein großer Erfolg. Aber aus der „Vermögensperspektive“ betrachtet, fehlt es ETH an Anziehungskraft.
Zwei, die Rollenveränderung von Ethereum
（1）Es ist nicht mehr eine überlastete, teure, reibungsreiche experimentelle öffentliche Kette, sondern wird allmählich zu einer stabilen, skalierbaren, kostengünstigen globalen Abwicklungsebene.
（2）L2-Skalierung, Blob-Mechanismus, ermöglichen es Nutzern und Entwicklern, enorm zu profitieren. Aber das Problem ist, dass der technische Erfolg nicht automatisch in den Wert von ETH umgewandelt wird.
Drei, die Veränderung der ETH-Erzählung
（1）Die frühere zentrale Erzählung von ETH war: Je mehr genutzt wird, desto knapper wird ETH. Und jetzt versagt diese Logik. Es gibt tatsächlich mehr Transaktionen, aber die Gasgebühren pro Transaktion sind extrem niedrig; viele Aktivitäten finden auf L2 statt, die Transaktionsgebühren werden komprimiert;
（2）ETH wird häufig verwendet, wird aber nicht in großem Umfang verbraucht oder verbrannt.
Vier, die Veränderung der Vermögensart
（1）Aus der Sicht der Designphilosophie gibt Ethereum aktiv „die Preishoheit auf“. Es wählt, eine öffentliche Infrastruktur mit niedrigen Kosten und Offenheit zu sein, anstatt eine hochpreisige Wertabschöpfungsmaschine.
（2）Dies ist eine äußerst umweltfreundliche Wahl, aber nicht freundlich für Token-Investoren.
（3）Die Kapitalmärkte bewerten nicht die technische Richtigkeit, sondern nur die Knappheit und den Cashflow.（4）ETH wandelt sich von einem „hoch wachsenden Vermögenswert“ zu einem „infrastrukturartigen Vermögenswert“. Es ähnelt eher einem Grundpfandvermögen, das Sicherheit und stabile Erträge bietet, und nicht mehr einem hochvolatilen Beta-Vermögenswert, das auf Erzählungen angewiesen ist. Das ist kein Misserfolg, sondern eine Nebenwirkung des Erfolgs. Das Ergebnis ist: Das Netzwerk ist beschäftigt, aber ETH ist dadurch nicht knapper geworden.
Fünf, kann der Wohlstand des Ökosystems letztendlich zu ETH selbst zurückfließen?
（1）Kann die Sicherheit von L1 bewertet werden? Wird L2 L1 zugutekommen?
（2）ETH wird wahrscheinlich zu einer Kette werden, auf die alle angewiesen sind, aber nur wenige setzen große Summen ein.
（3）ETH ist nicht schlechter geworden, sondern einfach weniger stimulierend, was vielleicht der Preis ist, den Ethereum für seine Reifung zahlen muss.
