1. 公司背景：

- 鸣鸣很忙由“零食很忙”（湖南）和“赵一鸣零食”（江西）于2023年合并而成，全国门店达19,517家，GMV和门店数均为行业第一。

- 扩张迅猛，两年内门店数从6,000家增长近3倍，59%门店位于县城及乡镇，采用“农村包围城市”策略。

2. 商业模式：

- 以加盟为主（99.9%），专注供应链和品牌，通过向加盟商供货盈利。

- 核心优势：极致低价（比超市便宜25%）、高SKU（4,000+）、高效库存周转（11.6天），规模效应带来强议价权。

3. 财务表现：

- 营收高速增长：22年42.8亿→23年103亿→24年393亿→25年前9月463.7亿（含合并因素）。

- 净利率3.9%，经营现金流健康。

4. 发行与估值：

- 发行PE估值低于16倍，被认为“良心”，基石投资人阵容强大。

- 港股消费股估值受限（通常低于25倍PE），需警惕门店天花板临近的风险。

5. 风险提示：

- 强调分析仅为商业模式研究，非投资建议，提醒股票市场风险。

- 公司壁垒在于规模与效率，但需关注增速放缓及市场环境变化。