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In den letzten 24 Monaten war der japanische Yen unter den wichtigsten Währungen am widerstandsfähigsten, und diese Welle der Abwertung hat sich nicht abgeschwächt, selbst als wir 2026 betreten. In der letzten Woche hat der USD/JPY die 159-Marke überschritten und ein Hoch erreicht, das seit Juli des letzten Jahres nicht mehr gesehen wurde.
In Bezug auf die Erholung des Yens gab es einige Fälle. Während des Anstiegs von Juli bis August 2024 wertete der Yen auf etwa 140 gegenüber dem USD auf, hauptsächlich aufgrund einer plötzlichen Liquidation von Yen-Arbitragegeschäften, die eine panische Deckung von Leerverkäufen auslöste. Später gab es einen weiteren Rückgang auf 140, der durch sichere Käufe und massive Verkäufe von USD-Vermögenswerten verursacht wurde.
In der ersten Hälfte dieses Jahres schien die Situation für den Yen günstig. Daten von der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) und der Chicago Mercantile Exchange (CME) zeigten, dass sich die Netto-Positionen des Yens von netto kurz auf netto lang verschoben haben, wobei sie im April sogar einen historischen Höchststand erreichten. Auch die Stimmung der Anleger änderte sich – bärische Ansichten über den Yen schwächten sich ab, und bullishen Sentiment entstand. Die Logik dahinter war klar: Die Federal Reserve würde die Zinsen erheblich senken, die Bank von Japan würde die Zinsen weiterhin erhöhen, und die japanische Regierung könnte jederzeit am Devisenmarkt intervenieren.
Das Problem ist, dass sich ab der zweiten Hälfte das Drehbuch umkehrte. Die Politik der Fed ist nicht so taubenhaft, wie der Markt erwartet hatte. Im September letzten Jahres lagen die Erwartungen für eine kumulierte Zinssenkung von 2,5 Prozentpunkten bis Ende 2025. Aber was ist passiert? Aufgrund der Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft und der anhaltenden Inflation senkte die Fed die Zinsen nur um 1,75 Prozentpunkte. Ausblickend ist die Situation für den Yen noch weniger günstig...