很多人看DeFi项目只看TVL，其实这是个误区，真正的阿尔法往往藏在协议的可组合性里。最近在研究Lista DAO的时候，我发现大家好像都只盯着它那个借贷功能看，什么抵押BNB借稳定币之类的，这太初级了。真正的骚操作其实是结合现在的生息资产（Yield Bearing Assets）来玩“一鱼多吃”，把Lista当成一个杠杆层来用，这才是高阶玩家的打开方式。
咱们拿现在火得一塌糊涂的Ethena（USDe）举例。USDe本身就自带很高的原生收益，如果你只是持有USDe，那你只能吃到这一层收益。但是，如果你把USDe或者它的衍生品（比如PT-USDe，如果你在Pendle上玩过的话）拿到Lista DAO来做抵押，事情就变得有意思了。Lista是支持这些生息资产作为抵押品的，这意味着什么？意味着你的本金在Ethena那边吃着一份利息，同时作为抵押品在Lista这边释放出了流动性。
具体的玩法是这样的：我手里有一笔USDe，直接存进Lista作为抵押物。系统给我的LTV虽然比不上ETH这种原生资产，但也足够用了。抵押进去之后，我借出USD1。注意，这时候我的借贷成本极低，依然是那个诱人的1%左右。借出来的USD1我并没有拿去消费，而是转手换成USDT，再次存进币安的Earn里吃那个20%的收益。你看，这一套组合拳下来，我的收益来源变成了三份：第一是USDe本身的原生收益（可能在10%-30%浮动），第二是Lista DAO可能给到的借贷激励或者治理代币空投（如果有的话），第三是借出来的钱在交易所跑出来的20%稳定币收益。这哪里是理财，简直就是套娃式的资金收割机。
这种玩法在asUSDF上也是同理。很多玩LSD（流动性如质押）的人手里攒了一堆asUSDF，平时除了质押奖励啥也没有，流动性还锁死了。通过Lista DAO把这些资产盘活，贷出USD1来做流动性挖矿或者直接套利，等于是在不卖出资产的前提下强行加了一层安全的杠杆。这其实解决了DeFi里一个最大的痛点：高收益资产通常流动性差，流动性好的资产通常收益低。Lista在这个环节里扮演的角色，就是一个极低成本的流动性释放器。
不过在实操过程中我也发现了一些产品设计上的小瑕疵。比如在处理PT-USDe这种带到期日的资产时，用户自己得长个心眼，别等到PT过期了还没还款，那中间的折价和滑点可能会吃掉你一部分利润。而且Lista的前端在展示这些复杂策略的综合APY时，稍微显得有点保守，没把这层套娃收益算进去，导致很多小白一看面板觉得平平无奇就划走了，实属可惜。这可能也是项目方比较低调务实的地方，不搞那些虚假的数字营销。
对比Aave或者Venus这种老牌借贷协议，Lista的优势非常明显，就是它对新型资产的接纳速度和那个杀手级的低利率。Venus虽然大，但那是大户的游乐场，费率模型由于资金利用率的问题经常波动，而且对Ethena这种新资产的LTV给得很吝啬。Lista显然是想通过差异化竞争，先把这部分追求极致资金效率的Degen用户圈进来。
现在的DeFi早已不是那个随便冲个土狗就能百倍的时代了，现在的收益都是算出来的，是抠出来的。Lista DAO提供的这个USD1借贷工具，本质上是给了我们一把铲子，让我们能在现有的资产大山上再挖出一层金矿。这种低成本的资金如果利用好了，年化收益翻个倍都不是问题。我现在的策略就是把所有能抵押的生息资产全部挪到Lista上，只要借贷利率不飙升，这套逻辑就能一直跑下去，直到市场把这个利差抹平为止。
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