長話短說：
Strata TVL: 234M→138M
srUSDe MC: 183M→89M
jrUSDe APY: 14%→7%
Strata的各項數據變化似乎證明了Ethena的信任危機開始影響 $USDE 生態項目。
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jrUSDe vs srUSDe，jrUSDe的風險(或誘因)正在變化
Strata x Pendle的舊池在1/15到期，新池預計將在4/2結束，隨後Strata將發行代幣。
基於新一期jrUSDe PT APY低於10%，不像前一期動輒15% APY這般誘人，我已將倉位轉換成jrUSDe LP(10% APY)；srUSDe LP(6% APY)則是繼續保留。
我認為參與這一期的Strata資產需要更謹慎的觀察數據變化，jrUSDe的風險(或誘因)正急速下滑：
srUSDe TVL的萎縮將導致Strata總體收益下降
jrUSDe TVL的維持或成長將使jrUSDe APY快速下降
jrUSDe 30d MC: 37M→48M(+30%)；srUSDe 30d MC: 185M→88M(-52%)
基於Strata的風險分層機制，當srUSDe供應量大幅減少時，若jrUSDe供應量維持不變或上升，則jrUSDe APY將會顯著下降。
可以理解為，sUSDe所獲得的總體收益減少(TVL)，但瓜分收益者卻持續增多(jrUSDe)。
當前jrUSDe APY已下降至僅7%，如果情況始終沒有改善，jrUSDe面臨的風險正在明顯增加。
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為何情勢急轉直下？Strata的應對策略為何失效？
理論上，基於APY的變化，當jrUSDe和srUSDe的APY的差異不夠大時，市場行為應該會進行動態平衡。
除此之外，空投積分也被用作輔助的調節機制，Strata透過給予Pendle的srUSDe、jrUSDe賦予不同的積分倍率，讓兩者能夠有更好的調節效果。
Pendle舊池vs新池，Strata&Ethena積分變化：
jrUSDe LP&YT: (舊)20x Strata + 10x Ethena→(新)20x Strata
srUSDe LP&YT: (舊)60x Strata + 40x Ethena→(新)60x Strata + 35x Ethena
真正有差異的是在於Ethena空投積分。
然而自從上一季的空投分發引起爭議後，Ethena ENA下跌幅度過快，且新一季未承諾分配比例，導致用戶已失去對於ENA空投的回報預期，很可能用戶根本不在乎jrUSDe、srUSDe的Ethena空投積分。
當積分調節機制失效後，市場回歸至APY導向進行資產分配，而jrUSDe過往長期穩定的高利率顯然更具吸引力。
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總結
我認為這一季的jrUSDe持有者需要更密切關注APY走勢，如果調節效果遲遲沒有觸發，那麼jrUSDe APY將會更加趨近於srUSDe。
然而兩者的風險是截然不同的，srUSDe具有保證收益，而jrUSDe承擔額外風險，從近期兩者的供應變化來看，jrUSDe APY很有機會繼續下降，而且很可能發生的猝不及防。
問題是：當jrUSDe和srUSDe的APY差距逐漸縮小，你會選擇繼續持有jrUSDe賺取略高的收益，還是選擇srUSDe賺取更多的Strata積分？
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*意見僅為我個人觀點，並非財務建議 (NFA)，請自行研究(DYOR)
*附圖來源於Pendle, Strata
*Strata 10x Boost直達置於留言區
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