Haben die US-Institutionen kein Geld mehr? Ist das der Grund für den Rückgang?

Heute ist der plötzliche, kontinuierliche Rückgang nicht nur bei Aktien und Kryptowährungen, sondern auch Gold und Silber fallen, der Dollar fällt ebenfalls. Mein erster Gedanke war, ob die Institutionen aussteigen. Was könnte der Grund für den Ausstieg der Institutionen sein? Dann dachte ich, dass die Institutionen wahrscheinlich nicht mehr viel Bargeld haben.

Letzte Woche haben wir die Allokation globaler Fondsmanager betrachtet und festgestellt, dass die Barallokation damals ein historisches Tief von 3,2 % erreicht hat. Das zeigt, dass das Bargeld der Fondsmanager nicht mehr ausreicht, um den Markt weiter nach oben zu treiben. Gleichzeitig haben wir eine Menge Daten gesehen; derzeit sollten die Hauptkäufer von ETFs Privatanleger sein, was bedeutet, dass die Privatanleger die 'Aufkäufer' der Institutionen werden. Das ist logisch nachvollziehbar.

Dann habe ich das Bild der US-aggregierten investierbaren Mittel als Prozentsatz der US-Aktienmarktkapitalisierung gesehen, das zeigt, dass der Anteil an verfügbarer Liquidität im Vergleich zur Gesamtkapitalisierung des US-Aktienmarktes auf ein historisch niedriges Niveau gesunken ist. Dies zeigt, dass der Markt insgesamt in einem Zustand mit sehr wenig Bargeld, hohen Positionen und einer hohen Sensitivität gegenüber neuem Liquidität ist.

Mit anderen Worten, alle haben ihre Positionen fast vollständig ausgeschöpft, und es gibt kein Bargeld mehr, um weiter zu kaufen.

Natürlich bedeutet wenig Bargeld nicht, dass Institutionen bankrott sind; es bedeutet, dass die Marginalfähigkeit des Kaufdrucks abnimmt. Sobald der Markt auch nur geringfügige negative Nachrichten erhält, wird er von einem Anstieg, der auf Emotionen und Zuflüssen basiert, zu einem Rückgang und Rücknahmen übergehen. Wenn die Positionen sehr voll sind, wird jede Volatilität das Risikobudget, die Margin-Anforderungen und die Stop-Loss-Grenzen auslösen, was dann zu einer passiven Reduzierung der Position führen wird, nicht zu einem subjektiven Ausstieg.

Wichtiger ist, dass der Rückgang heute dieses Merkmal aufweist. Die Informationen, die die Berichtssaison mit sich bringt, sind das letzte Stroh, das das Kamel bricht. Es liegt nicht daran, dass die Berichte so schlecht sind, sondern daran, dass der Markt keinen Spielraum mehr hat. Die Berichtssaison besteht im Wesentlichen aus zwei Dingen: einerseits Erwartungen und andererseits Volatilität. Wenn die Erwartungen extrem optimistisch sind, müssen die Berichte nicht schlecht sein; solange sie nicht gut genug sind, werden sie vom Markt als negativ angesehen. Wenn die Positionen bereits stark voll sind, müssen die Berichte nicht katastrophal sein; sobald die Volatilität steigt, wird das Risikomanagement-Modell die Institutionen dazu bringen, zuerst zu verkaufen.

Daher neige ich dazu zu glauben, dass der heutige Rückgang eine passive Abwicklung durch die Institutionen ist. Zudem haben die Berichte und Erträge bereits vielen Institutionen genügend Gewinne verschafft. Der Markt könnte aufgrund dieser Berichte eine größere Volatilität erfahren, besonders da der Anstieg von Gold und Silber bereits erheblich war, was zu einem Auslösen des Risikomanagements führte. Daher sind oft nicht die schlechtesten Vermögenswerte die ersten, die verkauft werden, sondern die, die am besten verkauft werden können und die größte Liquidität aufweisen, einschließlich Aktien, ETFs, Gold und sogar einige führende Krypto-Assets, die zuerst abgestoßen werden.

Gerade deshalb denke ich, dass dieser Rückgang eher wie ein Rückgang der Liquiditätsmargen aussieht, der dazu führt, dass das Kapital von einem „Aufstockungsmodus“ in einen „Überlebensmodus“ wechselt. Im „Überlebensmodus“ besteht das Ziel der Institutionen nicht darin, „leer zu verkaufen“, sondern „zuerst das Risiko zu verringern“. Das ist das Zusammenspiel von „Positionsstruktur und Risikomanagementmechanismen“.

Daher sollte die präzisere Antwort auf die Frage „Haben US-Institutionen kein Geld mehr, ist das der Grund für den Rückgang?“ nicht sein, dass das Fehlen von Geld der Institutionen den Rückgang verursacht, sondern dass der Bargeldanteil der Institutionen zu niedrig ist und der Markt insgesamt überfüllt ist, was dazu führt, dass der Markt extrem sensibel auf jede Volatilität reagiert. Wenn in der Berichtssaison solche hochvolatilen Ereignisse auftreten, wechselt der Markt von einem Anstieg durch neue Kapitalzuflüsse zu einem Rückgang durch passive Verkäufe.

Das Nächste, auf das man achten sollte, ist einfach. Wenn die Mittelzuflüsse in ETFs negativ werden, die Rücknahmen weiter zunehmen und die Volatilität weiter steigt, dann ist dieser Rückgang nicht nur ein oder zwei Tage lang. Wenn die Mittelzuflüsse jedoch weiterhin positiv sind (Privatanleger weiterhin kaufen) und es sich nur um kurzfristige Entschuldung handelt, könnte die Tiefe, die dabei entsteht, tatsächlich eine Kaufgelegenheit sein.

PS: Das hier ist nur meine Nachbetrachtung. Letzte Woche habe ich tatsächlich gesagt, dass die Fondsmanager möglicherweise Gewinne realisieren und den Markt verlassen werden, aber ich wusste nicht, wann und wie genau, ich kann nur annehmen, was die möglichen Gründe sein könnten, indem ich mehr Daten betrachte.