Als der Goldpreis in nicht erklärbaren Schwankungen in die Höhe schnellt, als die Erzählung von AI-Aktien in den USA Anzeichen von Ermüdung zeigt, als der Nikkei-Index in einem einzigartigen makroökonomischen Experiment die Aufmerksamkeit der Welt auf sich zieht – der Markt für Kryptowährungen, der einst am besten Geschichten erzählen konnte, ist in eine beispiellose Erzählstille gefallen.
Vielleicht wird der Kryptomarkt nicht mehr von dem Glauben an die Dezentralisierung angetrieben, sondern ist vollständig zu einem reinen Spiel der „Erzählungsl Liquidität“ verkommen.
1. Essenz des Marktes: Ein nacktes Erzählspiel
Bitcoin und Altcoins sind im Grunde schon längst zu hochriskanten Beta-Assets auf dem globalen Markt geworden. Ihr Kernwert stammt nicht aus der tatsächlichen Anwendung (da dies noch in den Anfängen steckt), sondern hängt vollständig davon ab, ob es ihnen gelingt, eine „Geschichte“ zu erzählen, an die mehr Menschen glauben und bereit sind, mit Geld abzustimmen. Reichtum über Nacht ist eine Geschichte, der Kampf gegen die Inflation ist eine Geschichte, die nächste Generation der Finanzinfrastruktur ist ebenfalls eine Geschichte. Wenn die Geschichte lebendig und neu ist, strömen die Gelder hinein, was eine wilde Blase erzeugt; wenn die Geschichte abgedroschen oder widerlegt ist, ziehen die Gelder gnadenlos ab und hinterlassen ein Trümmerfeld.
Das aktuelle Problem ist, dass dieser Markt "führend im Rückgang, aber nicht im Anstieg" ist. In Zeiten steigender makroökonomischer Risiken wird er aufgrund seiner hohen Liquidität und Hebelwirkung zuerst verkauft; wenn die Risikobereitschaft jedoch zurückkehrt, fließt das Kapital in andere neuere und flüssigere Narrative (wie jenen strahlenden jahrhundertealten Konsens), weil es keine neuen guten Geschichten zu erzählen gibt.
2. Aktuelles Kernproblem: Narratives Vakuum und interne Zirkulation
Wir befinden uns in einer "narrativen Vakuumphase".
Alte Geschichten sind vollständig veraltet: "Dezentralisierung" bleibt für die breite Masse nach wie vor schwer verständlich; externe Narrative wie das "Trump-Konzept" sind ebenfalls überkonsumiert, selbst die Geschichten von CZ und He Yi sind zu reinen Wortspielereien verkommen.
Neue Geschichten können nicht durchbrechen: Das Ausmaß der On-Chain-Aktivitäten (wie der Meme-Coins-Hype) ist weit geringer als in der Vergangenheit, und VC-Projekte befinden sich in einer "Marktmanipulation, bei der man ein wenig verdient und dann geht"-Todesspirale. Die Vielfalt und Größe der Marktteilnehmer stagnieren, was dazu führt, dass intern nur ständig das kalte Gericht "Über Nacht reich werden" wieder aufgewärmt wird, ohne frisches Blut von außen anziehen zu können.
So wird der Markt zu einem rein internen Glücksspiel: Die verbleibenden Spieler beobachten entweder von der Seitenlinie oder schneiden sich gegenseitig im Nullsummenspiel (oder sogar negativen Summenspiel).
3. Wo ist der Ausweg: Abkühlung, Warten und die nächste narrative Explosion
Der Wendepunkt des Marktes könnte nicht von der Korrektur technischer Indikatoren abhängen, sondern von der Geburt einer "neuen Geschichte". Dafür sind zwei Bedingungen erforderlich:
Ausreichende Abkühlung: Nur wenn der Markt so weit abgekühlt ist, dass er von "Mainstream-Kapital vorübergehend vergessen" wird und das spekulative Geräusch auf ein Minimum sinkt, hat die neue Wertnarrative Raum, sich leise aus den Trümmern zu entwickeln.
Externe Katalysatoren: Die nächste explosive Geschichte könnte sehr wahrscheinlich aus einem heftigen Zusammenstoß oder einer Verschmelzung mit der traditionellen Welt stammen. Sei es die massive Tokenisierung von RWA oder die Rolle als natives Geld in der AI-Agentenwirtschaft, oder als Antwort auf eine bedeutende globale Finanzkrise. Sie muss einfach genug sein, um sich zu verbreiten, und gleichzeitig groß genug, um die Vorstellung von enormem Kapital zu tragen.
Insgesamt:
In diesem extremen Markt der Kryptowährungen ist "Narrativ" das kurzfristigste Fundament. Der derzeitige Markt ist schwach, was den Preis darstellt, den man für die vergangenen narrativen Blasen bezahlt, und ist auch die notwendige Voraussetzung für den nächsten Zyklus. Wenn diese Geschichte zu erzählen beginnt und du sie verstehst, wird die Chance wieder kommen.
