很多人喜欢用币圈发展史这种词去描述过去十年。但依我看，那太文明了，太像写行业报告了。
真实一点讲，这十年根本不是技术进化史，而是平台、VC、项目方、散户之间的定价权战争。谁掌握“发行”和“流动性”，谁就掌握镰刀。
而散户？说难听点——永远是那条河里的石头
第一阶段：草莽期——项目方不是创业者，是抢劫犯
最早那批项目，真的是“割一波就走”。但你要说这是因为人性坏？不完全。
那时候的市场本质上是没有规则的。
没有 VC 的声誉约束，没有合规框架，没有链上透明工具，连“跑路”这件事都不需要解释。发币、拉盘、套现、消失——流程比现在的发射火箭还成熟。
$BTC 最可怜的地方不是亏钱，而是亏了还不知道自己被谁割。
而交易所呢？一开始也没资格管。
但币安很快发现一个问题：如果散户持续被割，最后崩掉的不是项目方，而是平台信用。你让用户上来输钱，输一两次可以，输十次，大家就不来了。
于是币安开始引入所谓“里程碑解锁”“线性释放”。
表面是保护散户，实际上是平台在给自己立规矩——因为它需要一个更长的赌场生命周期。
那时候币安做的事情，本质上是：用平台信用替市场建立最低秩序。
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第二阶段：IEO时代——币安一度像“纳斯达克 + 美联储”
后来到了 IEO，那真的是币安最辉煌的时刻。
很多人怀念那几年，说是“黄金时代”。确实黄金——但黄金不是散户的，是币安的。
为什么 IEO 能火？不是因为项目质量高，而是因为流动性高度集中。
那个年代，流量在币安，钱也在币安，定价权自然也在币安。它不仅是交易所，它还像一个承销商、做市商、发行渠道、舆论机器。
你可以理解为：币安既负责发牌，也负责洗牌。
所以它才能对项目方说：TGE 价格给低一点，让利散户，别搞太贪。甚至不收上币费，搞得像慈善。
但你真以为币安是善人？
不。币安只是在做一套极聪明的双赢逻辑：项目方低价发币，散户 FOMO 冲进去，币安吃交易量和手续费，然后形成强正反馈——大家一起赚钱，赌场越开越大。
更关键的是，那几年是熊市余震阶段，多空、杠杆、合约体系开始成熟。市场从“只能买”变成“可以买卖互砍”。
这才是真正让资金循环起来的东西。
所以 IEO 黄金时代的本质是：币安垄断流动性 + 市场开始金融化。
那时候散户确实能赚到钱，但说白了，是因为币安愿意给你一点肉吃，让你相信这个系统公平。
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第三阶段：AMM崛起——币安的定价权被拆了
后来 AMM 出来了，DEX 开始能自己形成价格发现。
这一步非常关键。
因为从那一刻开始，市场第一次拥有了一个不需要中心化背书的定价机制。项目方不用再跪着求币安上币，他们可以先在链上开池子，拉起一个价格曲线，再拿这个价格反向去谈 CEX。
VC 也在这个时期彻底崛起。
他们带着资金、资源、话语权，把项目融资变成流水线。项目方拿到钱之后，第一件事不是做产品，而是做叙事、做估值、做市场预期。
于是 CEX 的角色开始变化。
它不再是“决定开盘价的人”，而是变成了“放大器”。链上先定价，CEX 再接入放大波动，提供杠杆，吸引散户接盘。
而所谓 airdrop，也是在这个背景下被推到台前。
很多人以为空投是福利。说实话，太天真了。
空投不是发钱，是买用户，是营销预算，是对散户的一次“情绪补偿”。因为 VC 融资越多，估值越高，散户越不信白皮书，那项目方就必须给点甜头，让你愿意进场当流动性。
你以为你领到了空投，其实你只是被提前发了“入场券”，让你在更高的位置接盘。
这个阶段最残酷的一点是：散户开始发现，自己永远买不到底部。
底部被 VC 拿走了。
散户看到的所谓“早期”，其实是别人的中期退出点。
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第四阶段：Alpha时代——平台不再筛项目，而是直接卖赌场入口
再往后，市场玩家进一步专业化。
量化、机构、KOL、做市商、MEV、链上机器人……全都成体系了。散户的对手盘已经不是“项目方”，而是整套工业化收割系统。
币安也开始转型。
它意识到：如果用户都去链上赌土狗，平台就会失去流量和手续费。所以它必须把链上赌场搬进自己体系里——钱包、链上 swap、Alpha、任何币都能交易。
这就是 Alpha 出现的原因。
很多人说 Alpha 是“给散户发鸡蛋”，是一代人必须领的福利。
某种程度上是对的。
但更真实的版本是：Alpha 是平台给散户的续命糖。
你不可能让散户永远亏钱，否则他会离场；但你也不可能让散户真的赚钱，否则他就不需要平台了。
所以最优解就是：让你偶尔吃到一点肉，产生希望，继续留在桌上当流动性。
Alpha 本质上是一种平衡术：在 VC、项目方、散户之间，切出一小块利润分配给散户，换取整个系统继续运转。
但你别忘了——你吃的那点鸡蛋，是为了让你继续当那只会下蛋的鸡。
而且这个时代的收割方式更狠：
以前是项目方 rug，现在是机器人抢跑；以前是 VC 解锁砸盘，现在是链上流动性瞬间抽干；以前散户还能幻想自己“买到潜力项目”，现在散户买到的往往是别人算过赔率的筹码池。
你以为你在交易，其实你在和程序、资金、信息优势对打。
这不是 PVP，这是 PVE——你打的是一整套生态机器。
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合规化时代正在到来——散户会被挡在收益链条之外
很多人没意识到，真正的第五阶段其实已经开始了：合规化。
但合规不是保护散户。
合规的本质是提高门槛。
门槛越高，散户越进不去一级市场；散户越进不去一级市场，二级市场就越像垃圾场——专门给人倒货。
未来很可能会出现一种结构：机构买一级、项目方做链上流动性、CEX 提供衍生品放大波动，散户在二级追涨杀跌。
这会比过去任何一个阶段都残酷。
因为以前散户至少还能幻想“我能早一点”。未来你连早一点的资格都没有。
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摸着石头过河？不，是踩着散户过河
很多人说加密行业是在摸着石头过河。
我同意，但要把话说完整：
项目方在摸石头过河，平台在摸石头过河，VC在摸石头过河——而散户，就是那块石头。
更残酷的是，大部分人其实没有信仰。
他们嘴上说“长期主义”，手上却每天盯着 K 线、盯着解锁、盯着热度。因为他们根本不相信自己能走到对岸，他们只是在赌自己能不能在半路捞一把。
市场里真正能赚到大钱的人，往往不是最聪明的，而是少数愿意相信“河是能过的”、并且愿意忍受途中孤独的人。
但问题是——你必须在所有人不相信的时候下注。
而当所有人开始相信的时候，赔率已经归零。
这就是加密市场的真相。
它从来不是一个让所有人发财的地方，它只是一个不断更换镰刀持有者的赌场。
散户从来没赢过。
只是每一个时代，都换了一种死法。
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