看到推上好多人在恭喜 @BitGo 上市，我就搂了眼这家26年首家加密ipo的财报

怎么说呢？ 这就是典型的华尔街财技的典型～

25 年上半年营收接近 42 亿美元（同比增长 275%） - 这看起来是很厉害哈，但这个其实是个gaap rev

核心原因在于 “总额法（Gross）与净额法（Net）” 的会计确认差异，以及 2025 年的 FASB

BitGo 近半年营收暴涨，主要是因为它从单纯的“托管商”转型为了 “主经纪商”。

GAAP 是按照总额法：

当 BitGo 作为交易对手方为机构客户提供买卖服务时，根据 GAAP ，它把成交资产的全部价值计入营收。

举个栗子： 一个机构客户通过 BitGo 买了 1 亿美元的 BTC。在 GAAP 报表上，营收就是 1 亿美元，成本是 9,990 万美元，毛利只有 10 万美元。

实际上，BitGo 只赚了那 10 万美元的手续费/价差

按照2025 年 LTM营收虽高达 111.4 亿美元，但其“营收成本”也高达 109.5 亿美元。这意味着它的真实毛利其实可能只有 1.8 亿美元左右

老实说，如果不是gaap，这收入多少有点唬人。。不知道大机构在冲的时候的thesis是啥？