Los flujos de stablecoins a menudo se tratan como un pronóstico.
El capital se mueve hacia las stablecoins, así que algo debe estar a punto de suceder.
Ese marco solía parecer razonable. Últimamente, explica muy poco.
Lo que realmente capturan las stablecoins no es anticipación, sino reacción. Se vuelven útiles una vez que la volatilidad ya ha hecho su daño, cuando las posiciones se han cerrado, el riesgo se ha reducido y el capital se ha retirado para reevaluar.
Antes de la volatilidad, los mercados todavía no están resueltos.
El apalancamiento se mantiene abierto. La convicción no ha sido probada. El capital sigue comprometido, incluso si es incómodo. Las entradas de stablecoins en esta etapa pueden significar casi cualquier cosa: cobertura, rotación de lugares, gestión de colateral o simple movimiento operativo.
Nada ha forzado una decisión aún.
Así que nada ha revelado intención.
Esta es la razón por la cual las entradas de stablecoin antes de movimientos importantes a menudo decepcionan. El capital aún no ha elegido seguridad o riesgo. Todavía está dentro de la operación.
La volatilidad cambia eso.
Una vez que el precio se mueve lo suficientemente fuerte, las posiciones se cierran ya sea que los participantes quieran que lo hagan o no. Las pérdidas se realizan. La exposición se reduce. Las pantallas se vuelven más silenciosas. Este es el momento en que los flujos de stablecoin comienzan a llevar significado, no porque predigan lo que viene a continuación, sino porque muestran lo que hace el capital una vez que es libre nuevamente.
Después de la volatilidad, las stablecoins representan una pausa, no una promesa.
Marcan el espacio entre sobrevivir a un movimiento y confiar en el siguiente.
Hay una fase que la mayoría de los gráficos no etiquetan.
Después de que la volatilidad se asienta, la actividad no regresa inmediatamente. Los saldos de stablecoin aumentan, pero los volúmenes de negociación no. Las narrativas se desvanecen. La participación se adelgaza. El mercado no está acumulando ni distribuyendo, está esperando.
Esa espera es información.
Cuando las stablecoins permanecen inactivas después de la volatilidad, el capital está señalando vacilación. No exactamente miedo, y tampoco confianza. Solo incertidumbre que aún no se ha resuelto.
No todas las stablecoins reflejan esa vacilación de la misma manera.
USDT tiende a moverse primero. Es el medio preferido para los comerciantes y creadores de mercado, especialmente en entornos con alta carga de derivados. Después de la volatilidad, las entradas de USDT suelen indicar que el capital está saliendo rápidamente del riesgo. Si esos saldos rotan de vuelta a los mercados rápidamente, la confianza está regresando. Si no lo hacen, es una señal de que los participantes a corto plazo se están manteniendo cautelosos.
USDC se comporta más lentamente. Sus flujos posteriores a la volatilidad a menudo reflejan decisiones de balance en lugar de reacciones comerciales. Fondos reduciendo exposición, escritorios limpiando posiciones o capital moviéndose de vuelta a rieles regulados. Cuando USDC permanece inactivo después de un movimiento volátil, generalmente apunta a una incertidumbre más profunda, del tipo que toma tiempo para resolverse.
DAI cuenta una historia completamente diferente. Su actividad después de la volatilidad es menos sobre el sentimiento y más sobre el estrés del sistema. Ajustes de colateral, desapalancamiento y comportamiento defensivo dentro de los protocolos DeFi tienden a aparecer aquí. DAI no dice mucho sobre la dirección. Dice mucho sobre la estabilidad.
Algunas stablecoins más nuevas, respaldadas por intercambios, también se mueven después de la volatilidad, pero sus señales son más estrechas. Estos flujos a menudo están vinculados a liquidaciones internas o mecánicas específicas de cada lugar. Útil si estás mirando de cerca la microestructura, pero fácil de malinterpretar a nivel de mercado.
Lo que más importa no es la entrada en sí.
Es lo que sucede a continuación.
¿Los saldos de stablecoin permanecen estacionados, o rotan de vuelta al riesgo? ¿El volumen se recupera mientras la oferta de stablecoin se mantiene elevada? ¿La participación regresa gradualmente, o no lo hace en absoluto?
Esas respuestas dicen más sobre la confianza del mercado que cualquier pico único en las entradas podría hacerlo.
Las stablecoins no predicen la volatilidad.
Explican cómo se comporta el capital una vez que la volatilidad ha pasado.
Léelos demasiado pronto y confunden la imagen.
Léelos en el momento adecuado y describen silenciosamente el estado mental del mercado.
Ahí es cuando vale la pena prestarles atención.