Uno, estado actual del flujo de capital en ETF: una diferenciación estructural en medio de la competencia entre alcistas y bajistas.

  1. Los principales ETF atraen capital en sentido contrario, con gigantes tradicionales dominando el mercado.
    A pesar de la salida neta de 173 millones de dólares en Bitcoin ETF en la semana del 1 de abril, el ETF de BlackRock (IBIT) aún destacó con una entrada neta diaria de 36.71 millones de dólares. Productos principales como FBTC de Fidelity y Invesco Galaxy también acumularon entradas de 290 millones de dólares en los últimos cuatro días de negociación, mostrando la confianza a largo plazo de las instituciones en los principales ETF. En comparación, el GBTC de Grayscale y el BTCW de WisdomTree continúan saliendo, reflejando la crisis de supervivencia de los fondos cerrados tradicionales ante el impacto de los ETF al contado.

  2. Lógica de diferenciación entre ETF al contado y ETF de futuros.
    Los ETF al contado (como IBIT, FBTC) son la opción preferida para las instituciones debido a su tenencia directa de BTC y tarifas más bajas (promedio del 0.3%). En cambio, los ETF de futuros (como GBTC) enfrentan costos de rollover y riesgos de apalancamiento, lo que provoca la salida continua de capital. Los datos muestran que la tenencia total de ETF al contado ha superado las 860,000 BTC, representando el 4.5% de la circulación, y su flujo de capital tiene un impacto más directo en los precios.

  3. Conexión entre datos en cadena y ETF.
    El aumento masivo de la salida de BTC de exchanges (por encima de 10 mil millones de dólares) coincide con el aumento de posiciones en ETF, indicando que las instituciones están acumulando BTC indirectamente a través de ETF, reduciendo la circulación en el mercado. Este fenómeno resuena con la expectativa de 'restricción de suministro' antes del ciclo de reducción a la mitad de 2024, lo que podría proporcionar soporte a largo plazo para los precios.

Dos, evaluación de la tendencia futura de BTC: consolidación y ventana de ruptura.

Corto plazo (1-2 meses): consolidación y espera de señales direccionales.

  • Factores de soporte:

    1. Demanda de refugio político: la política arancelaria de EE. UU. es volátil (como la exención de aranceles para automóviles y la investigación sobre semiconductores en paralelo), lo que reduce la atracción de activos en dólares, mientras que el oro y BTC se fortalecen simultáneamente.

    2. Ajuste de posiciones institucionales: BlackRock, Goldman Sachs y otros gigantes continúan aumentando su participación en IBIT, y la entrada de capital al final del trimestre podría impulsar un rebote en los precios.

    3. Recuperación técnica: BTC ha formado una estructura de doble fondo alrededor de los 75,000 dólares, el indicador RSI se ha alejado de la zona de sobreventa, lo que aumenta la probabilidad de un rebote a corto plazo.

  • Factores de presión:

    1. Incertidumbre regulatoria: el examen continuo de la SEC sobre los ETF al contado podría desencadenar volatilidad en el mercado.

    2. Presión en el mercado de derivados: los contratos no liquidados de futuros de CME alcanzan los 8 mil millones de dólares, y el aumento en la proporción de posiciones cortas podría frenar el impulso alcista.

    3. Disminución de la actividad en cadena: la reducción de transacciones de inscripciones ha llevado a una caída en el número de direcciones activas, lo que ejerce presión a corto plazo sobre la liquidez del mercado.


Mediano plazo (3-6 meses): tres catalizadores para superar los 100,000 dólares.

  1. Expansión de ETF y efecto de succión de capital.:
    Si la SEC de EE. UU. aprueba más ETF al contado (como VanEck, Bitwise), se espera que atraiga al menos 5 mil millones de dólares en capital adicional, elevando directamente la demanda de BTC.

  2. Ciclo de reducción a la mitad y restricción de suministro.:
    Después de la reducción a la mitad de abril de 2024, la tasa de inflación anual de BTC caerá al 1.7%, por debajo del oro (2.5%), reforzando la lógica de escasez.

  3. Cambio en la economía macro.:
    Las expectativas de recortes en las tasas de interés de la Reserva Federal están aumentando (posiblemente 50 puntos básicos en 2024), y la debilidad del dólar mejorará las propiedades de 'oro digital' de BTC.

Tres, argumentos clave a favor y en contra.

Razones alcistas:

  1. La entrada institucional es irreversible: el tamaño de los ETF al contado ha superado los 92 mil millones de dólares, aumentando la penetración del financiamiento tradicional, lo que proporciona un 'colchón de seguridad' para los precios.

  2. Concentración de chips en cadena: las 100 principales direcciones poseen el 27% de BTC, y las reservas de exchanges han caído a 2.3 millones (un mínimo histórico), aliviando la presión de venta.

  3. Recuperación del sentimiento del mercado: la prima de stablecoins se mantiene en 1%, y las tasas de financiamiento están cerca de cero, lo que indica que el riesgo de capital apalancado es controlable.


Razones bajistas:

  1. Escalamiento del riesgo político: si se implementa una prohibición de criptomonedas después de las elecciones en EE. UU., podría desencadenar una crisis de liquidez.

  2. Ruptura técnica: si BTC cae por debajo del soporte clave de 75,000 dólares, podría desencadenar ventas programáticas, bajando a 60,000 dólares.

  3. Competencia de productos alternativos: la entrada de capital en ETF de oro alcanza un récord (40% de crecimiento en 2024), desvió fondos de refugio.

Cuatro, estrategias de operación y advertencias de riesgo.

  • Sugerencias de posición:

    1. Posición central: 50% en BTC al contado, 30% en los principales ETF al contado (IBIT, FBTC), 20% para operaciones de corto plazo.

    2. Herramientas de cobertura: compra de opciones de compra de 100,000 dólares (delta 0.2) para cubrir el riesgo a la baja.

  • Puntos clave:

    1. 15 de abril: publicación de datos del IPC de EE. UU., si es inferior a las expectativas, podría desencadenar una valoración anticipada del recorte de tasas.

    2. 15 de mayo: reunión de política monetaria de la Reserva Federal, atención a las señales de cambio en la política de tasas.

  • Advertencia de riesgo:

    1. Eventos de cisne negro: conflictos geopolíticos, fallos de exchanges y otros podrían desencadenar caídas bruscas a corto plazo.

    2. Riesgo de liquidez: un exceso de prima en los ETF (como la tasa de prima de GBTC del 20%) podría desencadenar ventas por parte de fondos de arbitraje.

Cinco, resumen: oportunidades de certeza en medio del caos.

El actual mercado de BTC se encuentra en un punto crítico entre la institucionalización y la retailización. La diferenciación estructural en el flujo de capital de ETF (concentración en los principales y pérdida en los menores) sugiere que el mercado se acelerará hacia la limpieza, y la diferencia de precios entre activos de calidad (como BTC) y activos de baja calidad (como monedas basura) se ampliará aún más. La consolidación a corto plazo es inevitable, pero la probabilidad de superar los 100,000 dólares en el mediano plazo supera el 70%. Para los inversores, acumular en el rango de 75,000 - 85,000 dólares y esperar pacientemente la oportunidad histórica de la reducción a la mitad y la resonancia de capital institucional podría ser la estrategia óptima para navegar entre toros y osos.

Si crees que el análisis de gin tonic es acertado, no dudes en seguirme, ¡te llevaré a través del próximo mercado alcista!