Puntos Clave
La Tasa de Financiamiento Garantizado a Un Día (SOFR) es un referente importante para la fijación de precios de préstamos, derivados y otros instrumentos financieros.
Como reemplazo de la Tasa Interbancaria de Londres (LIBOR), SOFR ofrece una alternativa más transparente que refleja el costo de pedir prestado en el sistema financiero de EE. UU.
Tras las vulnerabilidades de LIBOR, que fueron expuestas durante la crisis financiera de 2008, SOFR se ha convertido en el referente preferido para contratos financieros basados en dólares estadounidenses.
Negociados en el Chicago Mercantile Exchange (CME), los futuros de SOFR permiten a los inversores cubrir o especular sobre tasas futuras.
¿Qué es SOFR?
SOFR significa Tasa de Financiamiento Garantizado a Un Día. Es básicamente un número que muestra cuánto cuesta pedir prestado dinero durante la noche cuando el préstamo está respaldado por valores seguros del Tesoro de EE. UU. Piensa en ello como una instantánea diaria de los costos de endeudamiento en un enorme mercado donde los bancos y otros grandes actores intercambian efectivo y Tesorerías.
Administrado por el Banco de la Reserva Federal de Nueva York en colaboración con la Oficina de Investigación Financiera (OFR) del Tesoro de EE. UU., SOFR se calcula utilizando transacciones reales en el mercado de acuerdos de recompra (repo), donde las instituciones piden prestado y prestan efectivo garantizado por Tesorerías.
¿Cómo Funciona SOFR?
A diferencia de LIBOR, que se basaba en lo que los bancos adivinaban que se cobrarían entre sí, SOFR utiliza transacciones reales del mercado de 'repo' (abreviatura de acuerdos de recompra).
Publicado diariamente a las 8 a.m. ET, SOFR refleja datos del día hábil anterior, proporcionando una instantánea confiable de los costos de endeudamiento nocturno. Su naturaleza basada en transacciones y el vínculo con un mercado con más de $1 billón en volumen diario hicieron de SOFR un referente más confiable.
Para 2023, LIBOR había sido prácticamente eliminado, y SOFR se convirtió en la tasa de referencia para todo tipo de asuntos financieros, desde préstamos comerciales hasta sofisticados negocios en Wall Street.
¿De dónde provienen los números?
SOFR se basa en transacciones reales en el mercado de repos, donde las personas piden prestado efectivo y prometen devolverlo al día siguiente, usando Tesorerías como colateral. Los datos provienen de tres tipos principales de acuerdos:
Repos de terceros: Un intermediario, como un banco, maneja el efectivo y el intercambio de colaterales.
Repos de financiamiento de colateral general (GCF): Estos pasan por una cámara de compensación llamada Fixed Income Clearing Corporation (FICC).
Repos bilaterales: Acuerdos directos entre dos partes, también liquidadas por FICC.
La Reserva Federal de Nueva York toma todas estas transacciones, observa las tasas de interés y elige el valor medio (llamado mediana ponderada por volumen) para establecer SOFR. Con más de $1 billón en transacciones diarias, esta metodología refleja la tendencia de los costos de endeudamiento y proporciona una tasa robusta que es menos susceptible a valores atípicos o distorsiones del mercado.
Además, también comparten detalles adicionales, como cuánto dinero se negoció y dónde cayeron las tasas (como el 10% más alto y más bajo). Puedes verificar todo esto en su sitio web, junto con datos de años anteriores.
Promedios y Índice de SOFR
Dado que SOFR es una tasa a un día, no funciona muy bien para cosas a más largo plazo como préstamos o bonos. Ahí es donde entran los Promedios de SOFR y el Índice de SOFR. Los promedios (para 30, 90 o 180 días) suman las tasas SOFR diarias para dar un número más suave para cosas como hipotecas. El Índice de SOFR, que comenzó en 2018, rastrea cómo se compone SOFR a lo largo del tiempo, facilitando el cálculo de pagos para acuerdos complejos.
Los Promedios de SOFR y el Índice de SOFR son herramientas que facilitan el uso de SOFR en aplicaciones más allá del préstamo nocturno, como hipotecas de tasa ajustable y deuda corporativa.
¿Por qué es importante SOFR en finanzas?
Cambiar de LIBOR a SOFR fue un gran asunto. Se requirió mucho trabajo para actualizar contratos y sistemas, pero el enfoque claro de SOFR y su alineación con estándares globales han consolidado su posición como un referente confiable.
SOFR sirve como la columna vertebral para una amplia gama de productos financieros, incluyendo:
Préstamos: Piensa en préstamos comerciales o hipotecas donde la tasa de interés cambia con el tiempo.
Derivados: Contratos complejos como swaps o futuros que especulan sobre tasas de interés.
Bonos y valores: Cosas como valores respaldados por hipotecas a menudo utilizan SOFR como referencia.
Cosas cotidianas: Incluso algunas hipotecas de tasa ajustable o préstamos estudiantiles utilizan SOFR.
Ventajas de SOFR
Sin manipulación: Se basa en transacciones reales, no en suposiciones, por lo que es difícil de falsificar.
Estabilidad: Con toneladas de transacciones todos los días, se mantiene estable incluso cuando los mercados se vuelven salvajes.
Seguro: Respaldado por Tesorerías, es tan bajo riesgo como se puede obtener.
Amplio apoyo: Respaldado por el Comité de Tasas de Referencia Alternativas (ARRC) y alineado con estándares internacionales.
Desafíos de SOFR
Naturaleza nocturna: Es solo una tasa nocturna, así que necesitas hacer algunas matemáticas para acuerdos más largos.
Costos de transición: Cambiar de LIBOR implicó actualizar contratos y sistemas, un proceso complejo para los participantes del mercado.
Volatilidad: Puede aumentar cuando los mercados están estresados, pero sigue siendo más seguro que otras tasas.
Futuros de SOFR
Los futuros de SOFR son contratos derivados que permiten a los inversores cubrir o especular sobre cambios futuros en la tasa de SOFR. Negociados principalmente en el Chicago Mercantile Exchange (CME), estos futuros se han convertido en una herramienta útil para gestionar el riesgo de tasa de interés o intentar obtener una ganancia.
¿Qué son los futuros de SOFR?
Los futuros de SOFR son contratos estandarizados basados en la tasa media esperada de SOFR durante un período específico. En otras palabras, te permiten asegurar o especular sobre cuál será la tasa de SOFR en el futuro. Los dos tipos principales son:
Futuros de SOFR a 1 mes: Basados en el promedio de SOFR durante un mes, con un valor de $25 por punto base (un pequeño cambio en la tasa).
Futuros de SOFR a 3 meses: Basados en un promedio de tres meses, con un valor de $12.50 por punto base.
Estos contratos se liquidan en efectivo, lo que significa que no intercambias dinero real o Tesorerías al final. Se liquidan en función de la tasa SOFR durante el período del contrato, según lo publicado por la Reserva Federal de Nueva York.
¿Cómo funcionan?
Imagina que eres un banco preocupado de que SOFR pueda dispararse, haciendo que tus préstamos sean más caros. Podrías comprar futuros de SOFR para asegurar la tasa de hoy, así que estás protegido si las tasas suben. O, si eres un inversor que cree que las tasas bajarán, podrías vender futuros para obtener ganancias cuando lo hagan.
Los futuros se valoran como 100 menos la tasa SOFR esperada, y su valor cambia a medida que cambian las predicciones de la gente. El CME se encarga de las actualizaciones diarias para mantener todo justo, así que no te quedas atrapado si el mercado se mueve en tu contra.
¿Por qué usar futuros de SOFR?
Gestión de riesgos: Las instituciones financieras utilizan futuros de SOFR para cubrir la exposición a préstamos, swaps u otros instrumentos basados en SOFR.
Perspectiva del mercado: Los precios de los futuros reflejan las expectativas del mercado sobre las tasas futuras de SOFR, proporcionando información valiosa para el análisis de la política monetaria.
Desarrollo de tasas a plazo: Los datos de futuros de SOFR contribuyen a la creación de tasas a plazo de SOFR prospectivas, que se utilizan en algunos contratos de reemplazo de LIBOR.
Comparando SOFR con Otros Referentes
SOFR no es la única tasa que existe, así que veamos cómo se compara:
Vs. LIBOR: SOFR utiliza transacciones reales y es muy seguro, mientras que LIBOR se basaba en estimaciones y es más arriesgado. LIBOR tenía tasas para meses adelante; SOFR necesita algunas matemáticas para eso.
Vs. Tasa de Fondos Federales: SOFR abarca más acuerdos de repos, mientras que la tasa de fondos federales se refiere a préstamos bancarios no garantizados. SOFR es más amplia y más segura.
Vs. Tasas Globales: Al igual que la Tasa a Corto Plazo del Euro (€STR) o el Promedio del Índice de Tasa de Interés a Un Día de la Libra Esterlina (SONIA), SOFR es una tasa libre de riesgo, pero es única en su dependencia del mercado de repos de EE. UU.
Estas diferencias hacen que SOFR sea perfecta para acuerdos basados en dólares, especialmente porque está vinculada a Tesorerías seguras.
¿Impacta SOFR en los mercados de criptomonedas?
SOFR no mueve directamente la aguja en los mercados de criptomonedas, pero aún puede ofrecer algunas ideas sobre el sentimiento del mercado. Como un referente vinculado a los costos de endeudamiento nocturno, SOFR refleja lo que está ocurriendo con las tasas de interés y la liquidez en las finanzas tradicionales.
Cuando SOFR sube, a menudo significa que pedir prestado se está volviendo más caro, lo que puede hacer que los inversores piensen dos veces sobre activos más arriesgados como las criptomonedas. Por ejemplo, si la Reserva Federal endurece la política y SOFR se dispara, los precios de las criptomonedas podrían caer a medida que las personas cambian a activos más seguros como los bonos.
Por otro lado, un SOFR bajo puede estar relacionado con una mayor demanda de activos especulativos como las criptomonedas. Los futuros de SOFR, negociados en el CME, también juegan un papel al mostrar lo que los grandes jugadores esperan de las tasas futuras, lo que podría afectar indirectamente el sentimiento del mercado en general y el comercio de criptomonedas.
Reflexiones Finales
SOFR, la Tasa de Financiamiento Garantizada a Un Día, es un cambio radical en las finanzas. Es un número transparente y confiable que reemplazó al LIBOR, guiando todo, desde préstamos hasta derivados. Los futuros de SOFR añaden una capa de flexibilidad, permitiendo a las personas cubrir riesgos o especular sobre hacia dónde van las tasas. Con sus raíces en transacciones reales y una red de seguridad de Tesorerías, SOFR probablemente estará presente por mucho tiempo.
Para aquellos que buscan explorar SOFR más a fondo, los recursos de la Reserva Federal de Nueva York y CME ofrecen datos detallados e información del mercado.
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