Hasta el 5 de agosto de 2025, la probabilidad de un recorte de tasas en septiembre por parte de la Reserva Federal presenta un escenario complejo de altas expectativas y alta incertidumbre. A continuación, se analizarán cuatro dimensiones: datos más recientes, dinámicas del mercado, puntos de vista de las instituciones y variables potenciales.
I. Expectativas del mercado: la probabilidad de recortes de tasas ha alcanzado niveles históricos.
Los datos de CME FedWatch Tool muestran que la probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos en la reunión de septiembre ha alcanzado el 94.4%, mientras que la probabilidad de mantener las tasas sin cambios es solo del 5.6%. Esta expectativa ha aumentado drásticamente desde el 45% posterior a la reunión de julio, impulsada principalmente por los siguientes factores:
El mercado laboral se deteriora drásticamente: en julio, solo se añadieron 73,000 empleos no agrícolas, muy por debajo de la expectativa de 110,000, y los datos de mayo y junio se revisaron a la baja en 258,000, mientras que la tasa de desempleo aumentó al 4.2%. El presidente de la Reserva Federal de Atlanta, Bostic, afirmó que este es 'una señal real de la desaceleración del mercado laboral', y las preocupaciones sobre una recesión han aumentado drásticamente. La fijación de precios en el mercado refleja las divergencias en la política: los gobernadores Waller y Bowman apoyan nuevamente los recortes de tasas, enfatizando que la debilidad del mercado laboral podría desencadenar riesgos de despidos. Aunque el presidente de la Reserva Federal, Powell, no excluyó explícitamente un recorte de tasas en septiembre en la reunión de julio, el mercado ya ha interpretado su declaración de 'dependencia de datos' como un 'camino predeterminado hacia el recorte de tasas'.
II. Contradicción central: la rigidez de la inflación y la deterioración del empleo.
(i) Tres grandes lógicas en apoyo de los recortes de tasas: un punto de inflexión material en el mercado laboral.
Los datos de empleo no agrícola de julio no solo son débiles en términos generales, sino que la estructura también ha empeorado significativamente: el crecimiento interanual del salario por hora ha aumentado al 3.9%, superando la expectativa del 3.8%, lo que muestra una presión creciente sobre los costos laborales de las empresas, lo que podría inhibir la disposición a contratar; el PMI manufacturero cayó a 48 (esperado 49.5), alcanzando un nuevo mínimo desde octubre de 2024, lo que valida aún más la tendencia de desaceleración económica.
Este patrón de doble debilidad en el 'empleo - crecimiento' dificulta que la Reserva Federal continúe manteniendo altas tasas de interés bajo el argumento de 'mercado laboral sólido'. Las expectativas de recortes de tasas se auto-refuerzan.
El mercado ha formado un círculo de expectativas sobre recortes de tasas: el rendimiento de los bonos del Tesoro a 2 años cayó en picado 24 puntos básicos a 3.68% después de la publicación de los datos de empleo, reflejando que los fondos se están posicionando anticipadamente para beneficiarse de los recortes de tasas; el índice de volatilidad del mercado (VIX) se disparó un 29% a 35.8, mostrando que los inversores están cubriendo el riesgo de que los recortes de tasas no cumplan las expectativas.
Esta fijación de precios en el mercado podría obligar a la Reserva Federal a actuar para evitar que las expectativas se descontrolen. La presión política se vuelve más evidente.
La administración Trump continúa presionando, no solo criticando abiertamente a Powell como 'inepto', sino que también insinúa que podría influir en las decisiones de la Reserva Federal a través de ajustes en el personal. A pesar de que Powell enfatiza la 'independencia de la política', la renuncia del gobernador Kugler (efectiva el 8 de agosto) podría crear espacio para que Trump nomine a funcionarios más dovish, perturbando aún más las expectativas del mercado.
(ii) Dos grandes puntos de riesgo en contra de los recortes de tasas: la rigidez de la inflación supera las expectativas.
El IPC subyacente de agosto aumentó un 0.28% intermensual, la inflación subyacente (excluyendo energía y vivienda) aumentó al 0.33% intermensual, alcanzando un nuevo máximo desde 2024. Los efectos de transmisión retardados de los aranceles sobre la inflación aún no se han manifestado completamente: los 'aranceles recíprocos 2.0' que entraron en vigor el 1 de agosto afectarán los datos de importación de septiembre, y en octubre-noviembre podrían trasladarse a los precios de consumo final; CICC estima que, si los aranceles se mantienen a los niveles actuales, la inflación del PCE subyacente podría revisarse al alza en 0.7-1.2 puntos porcentuales. Voces dovish dentro de la Reserva Federal.
A pesar de que Waller y Bowman abogan por recortes de tasas, algunos funcionarios aún enfatizan el riesgo inflacionario: Hamack señala que 'la desviación inflacionaria es mucho mayor que la desviación del empleo', abogando por priorizar el control de precios; Bostic cree que 'la economía actual aún puede soportar altas tasas de interés', y espera que solo haya un recorte de tasas en el año.
Esta divergencia podría llevar a la Reserva Federal a optar por la espera en la reunión de septiembre en lugar de actuar, especialmente si los datos de inflación de agosto vuelven a repuntar.
III. Divergencia de opiniones entre instituciones: los recortes de tasas en septiembre siguen siendo la corriente principal, pero hay que estar atentos al riesgo de 'caída de la bota'. El campamento hawkish: el momento del recorte de tasas podría retrasarse hasta noviembre.
Instituciones como Zhao Securities y CICC creen que el impacto de los aranceles sobre la inflación tiene características de calentamiento lento: los nuevos aranceles de agosto necesitan que los datos de importación de septiembre se reflejen, y no afectarán significativamente al IPC hasta octubre-noviembre; si el IPC subyacente de septiembre supera el 3.3%, la Reserva Federal podría esperar hasta la reunión de noviembre para actuar. El campamento dovish: la probabilidad de un recorte de tasas en septiembre ya se acerca a la certeza.
Citic Securities señala que Powell ya insinuó en la reunión de julio que 'la inflación por aranceles es un impacto único', abriendo espacio para recortes de tasas. Huatai Securities enfatiza que, si los empleos no agrícolas de agosto están por debajo de 100,000, podría desencadenar un aumento en las expectativas de 'recortes de tasas de emergencia'. Dependencia de datos: los datos de julio-agosto son variables clave.
Las decisiones de la Reserva Federal de septiembre se centrarán en dos conjuntos de datos: los empleos no agrícolas de agosto: si los nuevos empleos continúan por debajo de 100,000, la probabilidad de un recorte de tasas podría aumentar al 99%; IPC subyacente de agosto: si el aumento intermensual supera el 0.3%, podría generar preocupaciones sobre una 'espiral inflacionaria', llevando las expectativas de recortes de tasas a menos del 70%.
IV. Simulaciones de escenarios y estrategias de trading.
(i) Escenario base (probabilidad 60%): condiciones para un recorte de 25 puntos básicos en septiembre: empleo no agrícola de agosto < 100,000, IPC subyacente < 0.25%, y Powell emitiendo señales claras en la reunión de Jackson Hole. Impacto en el mercado: el índice del dólar podría caer por debajo de 97, el oro podría superar los 3,400 dólares por onza; las acciones tecnológicas de EE.UU. (como Nvidia, Tesla) podrían experimentar una recuperación de valor, mientras que las acciones bancarias (como JPMorgan) podrían estar bajo presión.
(ii) Escenario de riesgo (probabilidad 30%): condiciones para retrasar los recortes de tasas hasta noviembre: el IPC subyacente de agosto > 0.3%, y el PMI manufacturero recuperándose por encima de 50. Impacto en el mercado: el rendimiento de los bonos del Tesoro a 2 años podría rebotar al 4.0%, el rendimiento a 10 años podría superar el 4.5%; el índice del dólar podría fortalecerse a corto plazo hasta 101, y las monedas de mercados emergentes (como el peso mexicano) enfrentarían presiones de devaluación.
(iii) Escenario del cisne negro (probabilidad 10%): condiciones para mantener las tasas sin cambios: Trump anuncia un aumento del 25% en los aranceles sobre los automóviles de la UE, lo que provoca un aumento de 0.5 puntos porcentuales en las expectativas del PCE subyacente. Impacto en el mercado: el índice de volatilidad (VIX) podría dispararse por encima de 50, y las acciones de EE.UU. podrían caer más del 3% en un solo día; el oro, como herramienta de cobertura contra la estanflación, podría superar los 3,500 dólares por onza.
V. Conclusiones y recomendaciones: el recorte de tasas en septiembre de la Reserva Federal ha entrado en una fase de alta probabilidad y alta competencia, los inversores deben centrarse en tres grandes variables.
Ventana de datos: el IPC subyacente de julio, que se publicará el 16 de agosto, y los datos de empleo no agrícola de agosto, que se publicarán el 6 de septiembre, serán 'la última oportunidad'; declaraciones de los funcionarios: el discurso de Powell en la reunión anual de Jackson Hole el 22 de agosto podría liberar señales clave; riesgo geopolítico: el ritmo de ajuste de la política arancelaria de Trump y las cadenas de suministro globales.
Recomendaciones de estrategia:
Largo: se puede asignar un 30% de la cartera a activos sensibles a las tasas (como el ETF Nasdaq 100) y comprar opciones de compra de bonos del Tesoro a 2 años que vencen el 20 de septiembre; cobertura: mantener un 10% de la cartera en ETF de oro (como GLD) y vender opciones de venta del índice S&P 500 que vencen en septiembre para reducir costos; precaución: si los datos del IPC de agosto superan las expectativas, se debe tomar ganancias de inmediato y cambiar a posiciones cortas en el euro frente al dólar (objetivo 1.05).
En resumen, aunque el mercado ya casi ha 'precios' un recorte de tasas en septiembre, la decisión final de la Reserva Federal aún podría experimentar un giro dramático debido a la rigidez de la inflación, la intervención política y la volatilidad de los datos. Los inversores deben buscar un equilibrio entre una alta exposición y una cobertura sólida, evitando la sobreexposición a un solo escenario.