Bu yazı tek başına “Bitcoin pahalı/ucuz” anlatısı değil.
Bu grafik kurumsal pozisyonlama psikolojisinin nerede kırılabileceğini gösteriyor.
1️⃣ Grafiğin detaylı gerçeği
•Spot ETF’lerin ortalama maliyeti: ≈ 90.000 $
•Bitcoin fiyatı: ≈ 64.000 $
•Toplam realize olmayan zarar: –15.9 milyar $ (%41)
Bu şu demek:
ETF yatırımcısının neredeyse tamamı zararda ve bu zarar kısa vadeli trader zararı değil, bilanço zararı.
BU DURUM TARİHTE NEYE BENZİYOR?
🔁 Benzerlik 1: 2001–2002 NASDAQ
•Kurumsal fonlar teknoloji hisselerini “geleceği satın alıyoruz” diyerek aldı
•Ortalama maliyet fiyatın üstünde kaldı
•İlk düşüşte satmadılar
•İkinci ve üçüncü dalgada pasif çıkışlar başladı
Önemli nokta:
Büyük fonlar zararda olduğu için değil,
risk komitesi baskısı başladığı için satar.
🔁 Benzerlik 2: 2008 sonrası Emtia ETF’leri
•İlk alımlar yukarıdan geldi
•Ortalama maliyet aşağı çekildi
•Fiyat, maliyetin altına sert indiğinde flow durdu
•Ardından aylarca süren yatay–aşağı sıkışma başladı
Yani:
ETF’ler dibi hemen oluşturmaz, zamana yayar.
BU GRAFİĞİN ASIL MESAJI
❗ Kritik seviye: 90.000 $
Bu seviye artık:
•Direnç değil
•Teknik seviye değil
•Kurumsal psikolojik eşik
Fiyat bu seviyenin altında kaldığı sürece:
•Yeni ETF girişi sınırlı
•Eski yatırımcı “zararı telafi edeyim” modunda
•Her yükseliş satış fırsatı olarak kullanılır
Bu davranış bireysel yatırımcıya benzemez.
Bu, portföy optimizasyonu refleksidir.
NEDEN PANİK SATIŞ GELMEDİ?
Grafikte önemli bir detay var:
–41% zarara rağmen henüz kitlesel ETF çözülmesi yok
Bu bize şunu söylüyor:
•Pozisyonlar kaldıraçlı değil
•Satışlar zorunlu değil
•Ama sabır sınırlı
Bu durum 2001 ve 2008’de de aynıydı:
İlk faz bekleme, ikinci faz kabul, üçüncü faz optimizasyon satışı.
OLASI SENARYOLAR
🟢 Senaryo 1: Zamanla yukarı sindirme (olumlu)
•Bitcoin 60–70K bandında aylarca kalır
•ETF maliyeti aşağı çekilir
•Zarar %15–20 bandına iner
•Yeni girişler yavaşça başlar
➡️ Bu senaryo için şart: Makroda şok olmaması
🟡 Senaryo 2: Tepki yükselişi → satış (en olası)
•70–80K arası güçlü tepki gelir
•ETF yatırımcısı “zararı azalttım” diyerek satar
•Fiyat tekrar baskılanır
➡️ 2001 Nasdaq ve 2018 kripto bu modeli izledi
🔴 Senaryo 3: Makro kırılma → ETF çözülmesi
•Dolar likiditesi daralır
•Risk komiteleri pozisyon küçültür
•ETF’ler satışa zorlanır
➡️ Bu senaryo hızlı ama kısa olur
➡️ Gerçek dipler genelde bu fazdan sonra gelir
NET ÇIKARIM
Bu grafik şunu söylüyor:
Bitcoin’de sorun fiyat değil, maliyet yapısı.
Ve bu maliyet yapısı yukarıyı aceleye getirmez.
ETF’ler:
•Ne dibi
•Ne tepeyi
oluşturur.
Ama fiyatın nerede zorlanacağını çok net gösterir.
Şu an o seviye: 90.000 $
