El 6 de febrero de 2026, el mercado de criptomonedas experimentó una 'caída del siglo'. En solo 24 horas, más de 580,000 inversores fueron forzados a cerrar posiciones, con un monto total de liquidaciones que alcanzó los 2,665 millones de dólares.
Pero la caída abrupta en el gráfico de precios es solo la superficie de las turbulencias. La verdadera corriente oscura se esconde en los datos de la cadena que son insondables.
Cuando el mercado se desploma, a menudo escuchamos palabras emocionalmente cargadas como 'pánico' y 'venta masiva'. Hay un 'termómetro de profundidad' preciso que puede medir objetivamente el nivel de dolor en todo el mercado: esa es la cantidad de bitcoins en pérdidas.
Calcula cuántos bitcoins están 'en pérdidas' analizando el precio del último movimiento de cada bitcoin en la cadena, en comparación con el precio de mercado actual. En términos simples, se trata de ver cuántas monedas tiene la gente que están 'atrapadas'.
A principios de febrero de 2026, los datos de Glassnode mostraban que había aproximadamente 8.9 millones de bitcoins en estado de pérdida, mientras que los bitcoins en ganancia eran alrededor de 11.1 millones. Esto significa que más del 44% del suministro circulante (considerando 20 millones de monedas) está soportando pérdidas en papel.
Cuando el precio rebota cerca de la línea de costo de algunos tenedores, enormes órdenes de venta de 'liberación' surgen, convirtiéndose en una pesada resistencia para el aumento continuo del precio.
A principios de febrero de 2026, una conocida institución llamada Trend Research realizó una operación de pánico ejemplar.
Según los datos de plataformas de monitoreo en la cadena como Arkham Intelligence, Trend Research llevó a cabo una venta masiva de ETH en febrero de 2026. Solo del 1 al 5 de febrero, la institución supuestamente vendió más de 191,000 ETH, con un valor total de aproximadamente 442 millones de dólares. Estos ETH fueron transferidos continuamente a Binance, con un propósito claro: vender para realizar efectivo, pagar deudas y reducir el apalancamiento.
Imagina esta escena: Trend Research tiene más de mil millones de dólares en posiciones de ETH de alto apalancamiento. Cuando el mercado comienza a caer, el valor del colateral disminuye, enfrentándose a riesgos de liquidación. Para mantener la posición sin ser liquidada, debe aportar más margen o vender activos. Obviamente, elige lo segundo: una venta masiva de ETH a cambio de stablecoins.
Las órdenes de venta de las ballenas golpean el mercado, acelerando la caída del precio de ETH. Y la caída de ETH, a su vez, desencadena más riesgos de posiciones apalancadas que dependen de ETH como colateral, forzándolos a unirse a la ola de ventas. El seguimiento de datos en la cadena muestra que, para el 8 de febrero, las direcciones asociadas a Trend Research solo tenían una pequeña cantidad de ETH, prácticamente liquidándose.
Trend Research no es un caso aislado. En la caída del 6 de febrero, apareció una orden de liquidación masiva en Binance por valor de 25.635.000 dólares en ETH. Mientras tanto, el total de liquidaciones en la red alcanzó los 2.314 millones de dólares provenientes de posiciones largas, lo que revela de manera desnuda cuán fervoroso y concentrado había estado el apalancamiento en el mercado anteriormente.
La cadena lógica de la liquidación en la cadena es la siguiente:
Precio inicialmente en caída: se activan ciertos contratos de alto apalancamiento para liquidación.
La liquidación provoca ventas: los exchanges venden activos en el mercado para cerrar posiciones, intensificando la caída.
La caída amenaza a las ballenas: instituciones grandes como Trend Research enfrentan riesgos debido a la disminución del valor del colateral, comenzando a vender proactivamente para desapalancarse.
Las ventas masivas de las ballenas generan una caída aún mayor: las grandes órdenes de venta presionan el precio, formando un retroalimentación negativa.
La propagación del pánico y la liquidación masiva: la caída del precio y la difusión de noticias sobre la huida de las ballenas desencadenan el pánico y la venta entre los pequeños inversores, al mismo tiempo que activan más liquidaciones en cadena de posiciones apalancadas.
Así, se formó una espiral mortal impulsada por liquidaciones apalancadas y la desapalancación proactiva de las instituciones. Cada registro de transferencia grande en la cadena es un acelerador en esta espiral. Finalmente, 2.6 mil millones de dólares de riqueza se evaporaron en 24 horas, convirtiéndose en un frío epílogo de esta tragedia de liquidación en la cadena.
Después de una caída tan violenta, una pregunta clave es: ¿ha entrado el mercado en la llamada fase de 'rendición'? Es decir, los inversores han perdido totalmente la confianza y venden activos sin considerar el costo.
Los datos en la cadena ofrecen algunas señales contradictorias.
Por un lado, las señales de rendición son bastante evidentes. El suministro en pérdidas está en niveles altos, mostrando que muchos tenedores están sufriendo. El indicador de sentimiento del mercado cayó a un 'punto de congelación'. Las acciones de liquidación de instituciones como Trend Research son en sí mismas una forma de 'rendición' a nivel institucional.
Por otro lado, la verdadera 'rendición' a menudo viene acompañada de algunos datos extremos, como un aumento drástico en las reservas de bitcoins en exchanges durante el pánico (las personas tiran sus monedas en los exchanges para prepararse para vender). Sin embargo, los datos indican que los bitcoins están fluyendo de los exchanges a billeteras privadas, lo que significa que los tenedores a largo plazo pueden estar acumulando en las caídas, o al menos no están vendiendo por pánico. Glassnode también ha señalado que un suministro en pérdidas alcanzando cierto nivel a veces marca el inicio de una conversión de ciclo de mercado bajista.
