En el contexto del mercado de criptomonedas cada vez más maduro, la definición de una empresa que gestiona activos cripto (Crypto Treasury) de manera efectiva está cambiando de manera fundamental. Matt Hougan, Director de Inversiones (CIO) de Bitwise, uno de los mayores administradores de activos digitales, acaba de hacer un comentario agudo, desafiando el antiguo modelo de negocio: Comprar y mantener cripto (buy and hold) ya no es una estrategia especialmente buena o digna de la evaluación del mercado.
Según Hougan, la compra y almacenamiento de activos digitales en frío solía ser una acción compleja y que requería alta especialización en los primeros días de la industria. Sin embargo, con el desarrollo de herramientas financieras e infraestructuras, esta acción se ha vuelto "demasiado fácil". Para los inversores individuales e institucionales, acceder a crypto a través de Fondos Cotizados en Bolsa (ETF) es ahora mucho más eficiente y seguro que establecer una empresa especializada en almacenamiento de activos.
Nuevos Requisitos para "Cajas de Crypto" (DAT): Deben Hacer lo Difícil
Para alcanzar una valoración superior al valor de los activos netos (NAV) y merecer la atención del mercado, las empresas que poseen activos digitales (Digital Asset Treasuries - DAT) deben demostrar su capacidad para crear valor agregado a través de estrategias financieras complejas y proactivas. Hougan afirma que los #DAT deben "hacer lo difícil" (do the hard work).
1. Participar en Finanzas Descentralizadas (DeFi) para Generar Flujo de Caja:
La primera estrategia avanzada que Hougan propone es participar activamente en el ecosistema DeFi. Esta es la forma en que los DAT pueden convertir sus activos inactivos en un flujo de caja activo. Las actividades incluyen:
Préstamos: Proporcionar crypto a protocolos de préstamo a cambio de una tasa de interés estable.
Provisión de Liquidez: Contribuir con activos a intercambios descentralizados (DEX) para recibir tarifas de transacción y recompensas de farming.
Esto requiere un profundo entendimiento de los riesgos de contratos inteligentes, riesgos de liquidación y riesgos temporales (impermanent loss), pero ofrece rendimientos atractivos, permitiendo a la empresa generar ganancias incluso cuando el precio de crypto se mantiene estable.
2. Generar Ingresos Activos Desde Crypto:
Además de DeFi, los DAT pueden utilizar herramientas financieras más complejas para generar ingresos de los activos subyacentes. Un ejemplo típico es la escritura de contratos de opciones de venta/compra cubiertas (covered calls).
En la estrategia de opción cubierta, la empresa vende opciones de compra (call option) sobre la cantidad de crypto que posee. Esto genera una tarifa (premium) instantánea. Si el precio de crypto no sube más allá de un umbral determinado, la empresa retiene tanto la tarifa como el activo. Esta estrategia ayuda a generar ingresos periódicos estables, mitigando la volatilidad del precio del activo.
Estas estrategias requieren habilidades avanzadas de gestión de riesgos y capacidades de ejecución sofisticadas, dos factores que los ETF o los inversores individuales tienen dificultad para replicar.
El Espejo de la Complejidad: #MicroStrategy y Apalancamiento Financiero
Hougan da el ejemplo de MicroStrategy (MSTR) de Michael Saylor. MSTR no solo "compra y mantiene" Bitcoin; ellos implementan una estrategia financiera compleja y arriesgada: Pedir préstamos y emitir bonos corporativos para comprar más Bitcoin.
Complejidad: Esta estrategia no solo implica comprar BTC, sino también gestionar apalancamiento, tasas de interés y riesgo crediticio. Esto es algo que las empresas ETF tradicionales no están autorizadas a hacer.
Recompensas: Gracias a esta estrategia compleja y de alto riesgo, MicroStrategy es valorada por el mercado por encima del valor real de los activos de Bitcoin que posee (trading at a premium to NAV). Esto muestra que el mercado está dispuesto a pagar más por la audacia y complejidad en la estrategia financiera y la capacidad de maximizar el valor de los activos.
En resumen, el mensaje de Matt Hougan es muy claro: En un contexto donde crypto se ha vuelto accesible, las empresas que quieren ser valoradas como líderes y crear valor deben actualizar su estrategia. Deben pasar de ser un almacén estático a un motor financiero activo, utilizando herramientas DeFi, derivados y apalancamiento para generar flujo de caja y superar a los vehículos de inversión simples como los ETF.
