Observaciones y opiniones personales de BonnaZhu de Nothing Research Partner, el siguiente contenido no constituye ningún consejo de inversión.

1. Sobre hacer uno mismo VS hacer basado en poly/kalshi

La mayoría de los proyectos que hacen su propio mercado de predicciones, en última instancia, lo hacen para aprovechar la valoración de Polymarket y Kalshi y obtener una mayor prima en el mercado de capitales, pero este camino no es tan fácil de recorrer. Hace unos días vi en CT a alguien discutiendo: ¿por qué la mayoría de los proyectos que salen del Programa de Constructores de Polymarket son proyectos de broker / agregador?

Al pensarlo con detenimiento, tiene sentido: Poly y Kalshi son en esencia "intercambios de información", y el ecosistema de un intercambio no es más que lo que siempre se dice, agregación, redirección, herramientas, ¿verdad? La liquidez es la clave de un intercambio. ¿Cómo podría Poly y Kalshi, que han pasado tanto tiempo y recursos construyendo su foso defensivo, dejar fácilmente escapar "profundidad" y "descubrimiento de precios"?

En esta situación, un nuevo proyecto, además de depender de airdrops de Pre-TGE, también debe pensar en qué dependerá después de TGE. Si no lo piensan bien, entonces no está de más hacer una transformación temprana, a menos que solo estén allí para hacer un corte rápido.

Después de todo, hasta Robinhood eligió asociarse con Kalshi en lugar de crear su propio mercado de predicciones. A medida que estos dos ecosistemas crecen, su ventaja de liquidez en eventos principales solo seguirá aumentando, y en la pista del mercado de predicciones, al final es muy probable que solo queden estos dos haciendo "la principal".

¿No es así que muchos intercambios de cripto medianos y pequeños obtienen liquidez de monedas grandes directamente de Binance?

2. Eventos principales VS eventos de cola larga

¿Pero eso significa que las plataformas pequeñas no tienen oportunidad?

No necesariamente. Poly / Kalshi se centran principalmente en eventos "principales": elecciones, datos macroeconómicos, deportes, política, que son activos estandarizados, con datos públicos y alta cobertura mediática. ¿Acaso ignoran los eventos de cola larga? En realidad, es que el modelo no puede soportarlos bien. Después de todo, mantener un libro de órdenes tiene un costo muy alto, y manejar un montón de eventos de cola larga con pocos usuarios y poco volumen de transacciones no es rentable, y no necesariamente se gana mucho dinero con eso. Esto se parece en cierta medida a la diferencia entre monedas principales y altcoins:

- Las monedas principales son más razonables para ser emparejadas en Binance y Okx
- Todo tipo de altcoins son más adecuadas para ser negociadas en DEX en cadena o en plataformas medianas y pequeñas

Así que las plataformas pequeñas podrían evolucionar para conectar eventos principales con Poly y Kalshi, y luego proporcionar más opciones a los usuarios en eventos de cola larga para lograr diferenciación. Pero no se debe tener demasiadas expectativas sobre la liquidez, ya que a diferencia de las altcoins, no hay un creador de mercado detrás de cada evento, y ni hablar de que los eventos de cola larga en sí pueden no tener mucha participación.

La forma final de esta parte probablemente se centrará más en lo que los demás no tienen, y se tratará de permitir que los usuarios creen eventos por sí mismos, pero en teoría también hay muchos agujeros, incluidos arbitrajes, oráculos, etc.

3. AMM no es la competencia central

Mucha gente puede pensar que la competencia central del mercado de predicciones en cadena radica en AMM, pero en realidad, si se hace algo de investigación, el modelo AMM del mercado de predicciones (incluyendo el LMSR utilizado por Polymarket y Gnosis), en realidad ha sido de código abierto y estudiado repetidamente desde hace tiempo.

El verdadero desafío no radica en la fórmula,
sino en quién está dispuesto a proporcionar liquidez de manera continua.

La esencia del mercado de predicciones son las opciones binarias, y la característica de las opciones binarias es que su gamma se dispara antes de vencer, casi no se puede cubrir, y ni hablar de eventos que no son de precios de activos, esos eventos tipo que no tienen un mercado de futuros para cubrir, es normal que los proveedores de liquidez pierdan, esto es completamente diferente de la pérdida impermanente de los AMM de cripto.

Por lo tanto, cuando ciertos proyectos afirman haber resuelto la pérdida impermanente, no les creo en absoluto, porque eso no se ajusta a la esencia de las opciones binarias. El AMM spot aún podría recuperar parte de las pérdidas a través de tarifas de transacción lo suficientemente altas, pero si el AMM de opciones binarias también depende de altas tarifas para mantener LP, una sola transacción podría llevarse varios puntos como tarifa, lo que haría que los usuarios no pudieran participar. Esto significa que, si adoptas el mecanismo AMM, al final es muy probable que la plataforma misma tenga que proporcionar liquidez, así que solo queda ver cuánto tiempo puede soportar tu capital en pérdidas.

Poly fue uno de los primeros en usar AMM, solo que luego se volvió hacia el libro de órdenes. Hay razones por las cuales AMM tiene un gran deslizamiento y es poco amigable para grandes transacciones, pero lo más central es que la plataforma misma está perdiendo constantemente dinero y se ve obligada a seguir invirtiendo.

4. ¿El momento PumpFun del mercado de predicciones?

Desde mi perspectiva, la mayor revelación de Pumpfun no está en la democratización de la emisión de monedas, sino en la financiación colectiva de liquidez, permitiendo que los usuarios que especulan en la fase de compra de monedas cumplan indirectamente con la recaudación de liquidez pública, de modo que después de graduarse, los fondos y tokens recaudados formen LP, y luego LP se quemen para crear liquidez permanente para el uso de los usuarios en el comercio.

Y para el mercado de predicciones, no es realista aislar el papel de un proveedor de liquidez, porque los proveedores de liquidez pierden inevitablemente, por lo que el AMM del mercado de predicciones (opciones binarias) es más adecuado para ser una especie de fondo público, ese tipo que a nadie le importa si se muere o no, o que ya lleva consigo la expectativa de pérdidas, perder dinero es lo natural, ganar de repente es una celebración para todos, e incluso puede repartir ganancias entre todos.

Aprender sobre Pumpfun
Hacer que "los que apuestan a favor" y "los que proporcionan liquidez" se superpongan
Hacer que los compradores sean tanto especuladores como proveedores de LP públicos

¿Es posible?

Esto es lo que más me interesa y lo que más quiero diseñar ahora.