Morgan Chase ha presentado una solicitud para un nuevo tipo de nota estructurada vinculada al ETF de Bitcoin IBIT de BlackRock. Esta nota promete que, si el Bitcoin alcanza el objetivo establecido, los inversores recibirán un rendimiento fijo de dos dígitos; pero si el ETF cae más del 30%, los inversores podrían perder todo su capital.
Según los documentos regulatorios recientemente presentados, el diseño de este esquema de bonos se basa en el ciclo de halving de Bitcoin que ocurre cada cuatro años. Este esquema promete que, si IBIT alcanza su objetivo de precio establecido antes de finales de 2026, los inversores recibirán un retorno fijo del 16%; si IBIT alcanza el objetivo en 2028, los inversores recibirán más del 50% de retorno.
Sin embargo, esta propuesta tiene una gran condición adicional: si el ETF cae más del 30% en cualquier momento antes de la fecha de vencimiento, los inversores pueden perder todo su capital.
De hecho, el modelo es similar a la negociación de derivados , ya que las ganancias no provienen de poseer Bitcoin o ETF, sino de un contrato cuyo rendimiento depende del desempeño del ETF. Los clientes no poseen IBIT ni BTC; idealmente, sus ganancias y pérdidas se basarán en la tendencia de precios de Bitcoin . JPMorgan redactó un contrato como sigue:
Si IBIT alcanza X en 2026 → obtendrás el 16%
Si alcanzas el objetivo X antes de 2028 → obtendrás más del 50% de rendimiento
Si cae un 30% → perderás todo el capital
JPMorgan deja claro que estos bonos "no garantizan la devolución del capital", y una vez que el ETF rompa el nivel de resistencia del 30%, las pérdidas serán proporcionales a la caída del ETF.
Esta transacción tiene un mayor potencial de aumento y un riesgo de pérdida total, por lo que este bono se clasifica en la categoría de alto rendimiento/alta volatilidad, y las bolsas institucionales generalmente reservan este tipo de bonos solo para clientes establecidos.
Además, también incorpora un mecanismo de obstáculos y activación de reembolso automático, que es el mismo mecanismo aplicado en los productos derivados vinculados a acciones.
El mecanismo único de este producto es diferente al que ofrece el ETF de efectivo, e incluye:
2026年自动赎回 = Función de derivados
30% Nivel de resistencia a la baja = Protección de riesgo de estilo de derivados
Aumento de ingresos (1.5 veces) = Apalancamiento de derivados
Este bono ofrece un rendimiento de 1.5 veces, lo cual es una ventaja común de los derivados en productos bancarios tradicionales. Si IBIT cae por debajo del umbral del 30%, se perderá el 100%, lo que equivale a poseer una opción de compra que, una vez que las condiciones no se cumplen, expira.
El ciclo de halving y la adaptabilidad del producto son cruciales para JPMorgan
Mientras tanto, elegir este momento es una decisión bien pensada, ya que la historia muestra que Bitcoin tiende a entrar en un mercado bajista profundo aproximadamente dos años después de cada evento de halving.
El último halving ocurrió en abril de 2024, y se espera que el próximo recorte ocurra en 2026, seguido de un rebote brusco en 2028 (el año del próximo halving).
Este patrón se alinea perfectamente con el diseño de los billetes:
2026: Si IBIT alcanza el objetivo de JPMorgan antes de tiempo, se emitirán opciones automáticamente, pagando un rendimiento fijo del 16%.
2026-2028: Si IBIT sigue por debajo del objetivo, el bono seguirá siendo válido y, si BTC sube en 2028, proporcionará un rendimiento apalancado de 1.5 veces sin límite.
Hasta 2028: Solo si IBIT evita caer un 30%, los inversores podrán recuperar su capital.
Esta publicación indica que la era de los ETF de efectivo está cediendo el paso a productos estructurados destinados a lograr rendimientos asimétricos, apalancamiento y exposición al riesgo.
Derivados y su potencial
Estas herramientas son similares a los derivados que los bancos tradicionales han utilizado durante décadas en acciones, materias primas y divisas, y ahora están ingresando al campo de los activos digitales.
Para los inversores, su atractivo radica en obtener un mayor retorno potencial sin tener que poseer directamente el volátil Bitcoin.
Sin embargo, el riesgo es igualmente enorme. Bitcoin ha experimentado caídas de precios del 70%-85% en su historia, incluso en mercados bajistas moderados, no es raro que se rompa la barrera del 30%.
JPMorgan reconoció esto en el documento y advirtió que si el ETF relevante supera ese umbral, los inversores "pueden perder todo" su capital.
El proceso de aprobación del bono determinará la velocidad a la que el bono llega al departamento de comercio institucional, pero ¿qué mensaje transmite su diseño?:
Más productos desarrollados por Wall Street,
Muchas estructuras de inversión que buscan rendimiento involucran Bitcoin ETF, y
Más capital tradicional está ingresando al mercado de criptomonedas a través de derivados en lugar de herramientas de efectivo.
A medida que el mercado se acerca a la fase media del ciclo de 2026, la demanda de protección de ingresos y productos apalancados podría aumentar, lo que convierte las acciones de JPMorgan en una primera visión de la próxima ola de inversión institucional en Bitcoin.