Resumen
JPMorgan pronostica que la capitalización del mercado de stablecoins será de $500–$600 mil millones para 2028, por debajo de las proyecciones optimistas.
Atribuye el crecimiento actual principalmente al comercio de criptomonedas y la actividad de derivados, no a la adopción generalizada de pagos.
El banco ve los depósitos bancarios tokenizados y las CBDCs como competidores por los flujos de pago futuros.
JPMorgan nuevamente se opone a las previsiones que sitúan el mercado de stablecoins cerca de un billón de dólares en unos pocos años. Un equipo de investigación dirigido por el director general Nikolaos Panigirtzoglou estima que la capitalización total del mercado de stablecoins alcanzará aproximadamente $500–$600 mil millones para 2028, muy por debajo de los escenarios más optimistas.
El banco ancla la visión en el reciente crecimiento de la oferta. JPMorgan dice que el universo de stablecoins agregó alrededor de $100 mil millones durante el año y se elevó a más de $300 mil millones, con la expansión concentrada en los dos emisores más grandes. USDT de Tether agregó aproximadamente $48 mil millones en oferta. USDC de Circle creció en aproximadamente $34 mil millones. Ambas monedas representaron la mayor parte del aumento.
JPMorgan dice que el patrón apoya una tesis sostenida durante mucho tiempo: la demanda de stablecoins proviene principalmente de los mercados de criptomonedas. Los comerciantes y las empresas utilizan stablecoins como efectivo y colateral para el comercio de criptomonedas, incluidos derivados, préstamos y empréstitos DeFi, y estacionamiento de efectivo a corto plazo por parte de empresas nativas de criptomonedas como fondos de capital de riesgo.
Los derivados siguen siendo el principal motor mientras los depósitos tokenizados añaden competencia
JPMorgan destaca la actividad de derivados como un motor directo de los saldos de stablecoins. Los analistas dicen que los intercambios de derivados aumentaron las tenencias de stablecoins en aproximadamente $20 mil millones durante el año, apoyados por un aumento en el comercio de futuros perpetuos.
El informe también aborda el crecimiento de los pagos, pero no lo traduce en un salto agudo en la oferta de stablecoins. JPMorgan argumenta que el uso de stablecoins en pagos puede expandirse mientras el crecimiento de la oferta se mantenga restringido, porque otros instrumentos compiten por el mismo papel.
El banco señala los depósitos bancarios tokenizados y las monedas digitales de los bancos centrales como alternativas que pueden absorber la demanda de pagos sin aumentar el stock de stablecoins al mismo ritmo.
Desde esa base, JPMorgan repite una conclusión central: es probable que las stablecoins crezcan ampliamente en línea con la capitalización total del mercado de criptomonedas en lugar de separarse de ella. Bajo ese marco, el banco apunta a $500–$600 mil millones para 2028 y rechaza proyecciones que sitúan el mercado en el rango de $2–$4 billones dentro de la misma ventana.
Otras instituciones tienen pronósticos más optimistas. Citi proyecta que las stablecoins pueden alcanzar $1.9 billones para 2030 en un caso base y hasta $4 billones en un caso optimista. Standard Chartered estima alrededor de $2 billones para 2028. JPMorgan mantiene el desacuerdo y dice que la línea de tiempo de un billón de dólares sigue siendo demasiado optimista mientras la demanda impulsada por el comercio domine y las alternativas bancarias reguladas se expandan.
