🔸 Con el Banco de Japón señalando un posible aumento de tasas de interés esta semana, han resurgido las preocupaciones sobre el carry trade en yen.

🔸 Los rendimientos de los bonos del gobierno japonés a 10 años están en su nivel más alto en 18 años, sin embargo, el yen sigue siendo débil. Esto sugiere que el carry trade persiste. Mientras JP Morgan estima que más del 50% del carry trade en yen se cerró el año pasado, algunos analistas creen que aproximadamente $500 mil millones de carry trade respaldado en yen aún existen.

🔸 El carry trade en yen es una estrategia de tomar prestados yenes a tasas de interés bajas durante períodos en que Japón mantiene tasas de interés bajas, luego invirtiendo en activos de mayor rendimiento como acciones estadounidenses, mercados emergentes y criptomonedas. A medida que los bonos japoneses pagan rendimientos más altos que antes, el capital ya no se ve obligado a fluir al extranjero en busca de un mayor retorno.

🔸 Es cierto que las tasas de interés japonesas siguen siendo significativamente más bajas que las de EE. UU., por lo que la probabilidad de una liquidación generalizada del carry trade es baja. Sin embargo, el verdadero riesgo radica en la disminución de la demanda de bonos estadounidenses, forzando a los rendimientos de los bonos estadounidenses a permanecer más altos para seguir siendo competitivos, lo que ejerce presión sobre las tasas de interés en todo el mercado.

🔸 Actualmente, el rendimiento a 10 años de EE. UU. está alrededor del 4.18%, mucho más alto que el rendimiento a 10 años japonés de alrededor del 1.96%. Pero al usar una estrategia de carry trade en yen, las instituciones deben gestionar el riesgo del tipo de cambio USD/JPY, lo que significa que deben cubrir el riesgo cambiario a un alto costo, posiblemente alrededor del 2% por año, además del riesgo de que la Fed continúe recortando las tasas de interés. Después de deducir los costos de cobertura, el rendimiento real ya no es atractivo.

🔸 Si el Banco de Japón aumenta las tasas de interés de manera más agresiva, el costo de pedir prestados yenes aumentará, y los inversores pueden apresurarse a liquidar sus posiciones. El aumento de tasas de interés de esta semana fue anticipado por el mercado, pero el factor clave sigue siendo el tono del gobernador del BOJ respecto a futuros aumentos de tasas. Junto con la noticia de que el BOJ se está preparando para vender sus tenencias acumuladas de ETF, esto está haciendo que los inversores sean más cautos.

s.e.t.s.s.