I. Antecedentes sobre el staking y el staking líquido

El staking de Ethereum implica comprometer tu Ether en la red para mejorar su seguridad y obtener recompensas adicionales en ETH a cambio. Este mecanismo está diseñado para mejorar la seguridad de la red de Ethereum, pero también conlleva ciertos riesgos y limitaciones. En primer lugar, el ETH estacado se bloquea durante un período de tiempo y no puede comerciarse libremente, lo que limita la liquidez. Los stakers no pueden retirar ni vender su ETH rápidamente, lo que también puede provocar una escasez de liquidez de activos. En segundo lugar, los stakers pueden enfrentar sanciones por parte de la red por actividades de validación inadecuadas. Además, convertirse en validador en la red de Ethereum tiene una barrera alta, ya que los individuos deben estacar un mínimo de 32 ETH. Esta barrera puede ser un obstáculo enorme para muchos inversores comunes.

Para reducir las barreras de entrada en el mercado de apuestas y mitigar los riesgos relacionados con la liquidez limitada, plataformas como ConsenSys y Ledger han comenzado a ofrecer servicios de staking agrupado. Estas plataformas permiten a los usuarios combinar su ETH para cumplir con los requisitos mínimos de apuesta, haciendo posible que inversores ordinarios participen en el staking. Sin embargo, incluso con el staking agrupado, el ETH apostado permanece bloqueado y no puede ser retirado de inmediato, y el problema de liquidez persiste en este caso.

Para abordar este problema, se introdujo la apuesta líquida. La apuesta líquida permite a los usuarios mantenerse activos en actividades de mercado, como DeFi, al emitir tokens líquidos como sustituto de su ETH apostado. Lido es un pionero en la apuesta líquida, seguido por plataformas como Rocket y Stader que han lanzado servicios similares. Estos servicios no solo reducen las barreras de entrada para la apuesta, sino que también ofrecen una mayor flexibilidad a los apostadores. Con los tokens líquidos, los inversores pueden obtener recompensas por la apuesta y usar los tokens para otras estrategias de inversión, potencialmente logrando mayores rendimientos.

Diferencia entre Staking y Staking Líquido

En la apuesta tradicional, los usuarios no pueden acceder a su ETH apostado hasta que finalice el período de bloqueo. La apuesta líquida, por otro lado, permite a los usuarios recibir tokens líquidos que representan su ETH apostado. Estos tokens pueden ser negociados libremente en el mercado. Esta innovación mejora la liquidez de los fondos y ofrece a los inversores oportunidades de ingresos diversificados. Con la apuesta líquida, los inversores pueden obtener recompensas por la apuesta y también aumentar sus rendimientos utilizando estos tokens en plataformas DeFi.

II. La Emergencia del Restaking

El restaking, un concepto novedoso introducido por EigenLayer, permite que el ETH apostado se utilice para asegurar otros módulos que no están directamente vinculados a la red principal de Ethereum, como sidechains, oráculos y capas de disponibilidad de datos. Estos módulos a menudo requieren Servicios de Verificación Activa (AVS), que dependen de sus propios tokens y enfrentan altos costos y problemas de confianza para construir una red segura de forma independiente. El restaking mejora la seguridad de estos módulos utilizando la extensa red de validadores de Ethereum, reduciendo así los costos asociados con la construcción de redes de seguridad separadas.

La ventaja principal del restaking es su capacidad para canalizar la seguridad proporcionada por los validadores de Ethereum a otras cadenas y aplicaciones, haciéndolo mucho más costoso atacar estos módulos en comparación con las ganancias potenciales. Como resultado, este mecanismo permite a las redes de restaking proteger módulos críticos en otros ecosistemas blockchain al compartir la seguridad de Ethereum.

Aunque EigenLayer fue el primer protocolo en introducir el concepto de restaking, han surgido otros protocolos a medida que el campo evoluciona. Estos diferentes protocolos de restaking difieren en sus enfoques de implementación y los tipos de activos que soportan, creando un panorama de mercado competitivo y diverso.

El libro blanco de EigenLayer elabora el concepto de "seguridad agrupada" en el restaking. Este enfoque significa que cuando múltiples validadores participan en la misma red a través de restaking, los atacantes deben incurrir en mayores costos para comprometer la red. Si bien este diseño mejora la seguridad del módulo, existe un riesgo de colusión entre validadores. Si múltiples módulos comparten los mismos activos apostados, la colusión entre validadores podría llevar a amenazas simultáneas a varias redes. Para mitigar este riesgo, EigenLayer propone limitar la cantidad de activos que cada validador puede restake.

III. Visión General de los Protocolos de Restaking

1. Activos de Depósito Soportados

Una de las principales distinciones entre los protocolos de restaking radica en los tipos de activos de depósito que soportan. Actualmente, EigenLayer apoya exclusivamente ETH y Tokens de Apuesta Líquida de ETH (LSTs), mientras que Karak y Symbiotic acomodan una gama más amplia de activos. Karak acepta varios tipos de activos, incluidos LRTs, tokens LP de Pendle y stablecoins. Symbiotic incluye aún más tipos de activos como ENA y sUSDE.

Esta diversidad de tipos de activos es vital para el atractivo y el crecimiento de los protocolos de restaking. Al apoyar una gama más amplia de tipos de activos, estos protocolos pueden atraer más liquidez y participación de usuarios, particularmente en ecosistemas de múltiples cadenas. EigenLayer también planea expandir su soporte de activos en el futuro introduciendo más opciones de dual-staking y LP restaking.

2. Modelo de Seguridad

EigenLayer adopta un enfoque más conservador en el diseño de seguridad, centrándose principalmente en ETH y sus variantes para mantener la seguridad de la red y la estabilidad económica. En contraste, Karak y Symbiotic ofrecen una selección más amplia de opciones de activos de restaking, permitiendo una mayor flexibilidad y soluciones de seguridad personalizables.

Al diseñar el modelo de seguridad para un protocolo de restaking, es crucial equilibrar flexibilidad y seguridad. Al centrarse en ETH y activos relacionados, EigenLayer minimiza los riesgos de volatilidad asociados con tokens de menor capitalización de mercado. Por otro lado, Karak y Symbiotic ofrecen características de seguridad ajustables adaptadas a necesidades específicas, que permiten a los usuarios seleccionar su nivel deseado de seguridad económica.

Tanto EigenLayer como Karak emplean contratos inteligentes centrales actualizables, con sistemas de gestión de múltiples firmas que controlan diferentes partes de la infraestructura, garantizando una gobernanza descentralizada. Sin embargo, Symbiotic utiliza un diseño de contrato inmutable que reduce los riesgos de gobernanza pero requiere redeployment si se descubren vulnerabilidades o errores en el código del contrato.

3. Cadenas y Asociaciones Soportadas

El alcance del soporte de cadena es una competencia central de los protocolos de restaking. EigenLayer y Symbiotic se enfocan actualmente en el ecosistema de Ethereum, mientras que Karak ha expandido su soporte a cinco blockchains. A pesar de que la mayor parte del Valor Total Bloqueado (TVL) está concentrado en Ethereum, el soporte de múltiples cadenas de Karak le permite atraer más activos de cadenas no Ethereum para participar en el restaking.

Además, Karak ha lanzado una red de Capa 2, K2, que sirve como un entorno de prueba para su solución de staking descentralizado (DSS), permitiendo mejoras y pruebas antes de su implementación en Ethereum. EigenLayer y Symbiotic carecen de entornos de prueba similares pero permiten pruebas de protocolo a través de la integración con otras cadenas.

En última instancia, el éxito de un protocolo depende de las asociaciones que pueda establecer. Como pionero en el sector de restaking, EigenLayer ha atraído la mayor participación de AVS, contando con socios destacados como EigenDA, AltLayer y Hyperlane. Mientras tanto, Karak y Symbiotic también han ampliado gradualmente sus asociaciones, integrando proyectos como Wormhole y Ethena.

IV. Visión General del Restaking Líquido

1. Tipos de Tokens de Restaking Líquido (LRTs)

En los protocolos de restaking líquido, los usuarios pueden depositar sus activos apostados para recibir tokens de restaking líquido correspondientes (LRTs). Los LRTs mejoran la eficiencia de capital para los apostadores al proporcionar una mayor utilización de capital. Esto permite a los apostadores participar en más actividades DeFi sin tener que desbloquear sus activos apostados. Por ejemplo, el protocolo Renzo soporta depósitos de wBETH y emite tokens ezETH correspondientes, mientras que Kelp soporta depósitos de ETHx y sfrxETH y emite tokens rsETH. Cada uno de estos tokens representa diferentes tipos de activos apostados y optimiza aún más la eficiencia de capital dentro del ecosistema DeFi.

Algunos protocolos agregan múltiples LSTs en un solo LRT, proporcionando mayor flexibilidad. Si bien este LRT respaldado por múltiples activos mejora la utilización del capital, también introduce una mayor complejidad de gestión y riesgo potencial de contraparte. Por ejemplo, protocolos como Puffer, que soportan nativamente stETH, lo convierten en ETH nativo para restaking, minimizando así la dependencia de los protocolos LST y reduciendo la exposición al riesgo.

La variedad de tokens LRT no solo diversifica las opciones disponibles para los usuarios, sino que también complica la integración entre protocolos. La gestión y utilización efectivas de estos tokens requieren un equilibrio cuidadoso entre seguridad y flexibilidad.

2. Apoyo a DeFi y Capa 2

Una gran ventaja de los protocolos de restaking líquido es su capacidad para mejorar la eficiencia de capital. Estos protocolos permiten que los activos apostados ganen recompensas a través del restaking y generen rendimientos adicionales dentro del ecosistema DeFi. Plataformas como Pendle presentan mecanismos de comercio de rendimiento que permiten a los usuarios aprovechar sus activos apostados y ganar recompensas adicionales en la apuesta líquida. Al proporcionar liquidez a Pendle, los apostadores pueden ganar recompensas antes de la madurez mientras mitigan el riesgo de pérdida impermanente.

Además, los protocolos de restaking líquido están profundamente integrados con DEXs como Curve y Uniswap, asegurando liquidez para los tokens LRT y permitiendo a los apostadores salir rápidamente de sus activos apostados cuando sea necesario. Mientras tanto, algunos protocolos han diseñado bóvedas con varias estrategias de rendimiento, incluyendo restaking cíclico y opciones, aumentando aún más los rendimientos de los apostadores.

Con el rápido avance de las soluciones de Capa 2, los protocolos de restaking líquido están apoyando cada vez más redes de Capa 2, proporcionando a los usuarios tarifas de gas más bajas y velocidades de transacción más rápidas. Aunque la mayor parte de la liquidez y el volumen de comercio siguen concentrados en la red principal de Ethereum, se espera que más usuarios elijan apostar y restake en Capa 2 en el futuro para lograr una mayor eficiencia de capital.

3. Apoyo a los Protocolos de Restaking

Los protocolos de restaking líquido se construyeron inicialmente sobre EigenLayer, un pionero en este sector y uno de los primeros en ofrecer servicios de restaking. Con la introducción gradual de Karak y Symbiotic, los protocolos de restaking líquido se han expandido a más plataformas e integrado con múltiples protocolos. Karak permite a los usuarios depositar LRTs directamente en su plataforma para restaking, mientras que Symbiotic restringe el uso de LRTs, requiriendo que los usuarios apuesten a través de canales alternativos.

El reciente evento de airdrop de Eigenlayer ha generado controversia, ya que algunos usuarios han expresado su insatisfacción con las reglas de airdrop. En consecuencia, estos usuarios han comenzado a retirar sus activos y a recurrir a otros protocolos en busca de mejores rendimientos y oportunidades de airdrop. Symbiotic, gracias a su mecanismo de restaking flexible, ha surgido como una alternativa sólida. A pesar de un límite de depósito de $200 millones, sus colaboraciones con múltiples protocolos la posicionan para atraer a más usuarios en el futuro.

En general, se espera que la competencia entre los protocolos de restaking líquido se intensifique con el tiempo. Los protocolos que ofrecen una mayor eficiencia de capital y una mayor flexibilidad probablemente capturarán una mayor parte del mercado.

V. Crecimiento y Perspectivas Futuras del Restaking

Desde finales de 2023, la tasa de crecimiento de los depósitos de restaking se ha acelerado significativamente. Datos recientes muestran que la proporción de restaking líquido (TVL en restaking líquido frente a TVL en restaking) ha superado el 70%, con un crecimiento mensual de alrededor del 5% al 10% en los últimos meses. Esto indica que una gran parte de la liquidez de restaking se lleva a cabo a través de protocolos de restaking líquido, convirtiendo al restaking líquido en un importante motor de crecimiento en la categoría de restaking.

Sin embargo, a pesar de la tendencia general al alza, eventos recientes de retiro en Eigenlayer y Pendle a finales de junio de 2024 han revelado la volatilidad del mercado. Tras el evento de airdrop de Eigenlayer, la salida de depósitos superó el 40%. Esto sugiere que, si bien los incentivos de airdrop pueden atraer a especuladores a corto plazo, pueden impactar la retención de capital a largo plazo. Por lo tanto, los protocolos deben atraer y retener a los usuarios a través de mecanismos de incentivos a largo plazo y modelos de rendimiento estables.

Mirando hacia adelante, el surgimiento de acuerdos emergentes como Karak y Symbiotic podría intensificar aún más la competencia en el mercado. Karak ya ha atraído una parte de la cuota de mercado con su apoyo para el restaking de múltiples activos, mientras que Symbiotic, con su colaboración con otros protocolos y el uso de redes de validadores descentralizados (DVNs), también ha proporcionado a los usuarios nuevas opciones de restaking.

VI. Resumen

A partir de julio de 2024, casi 33 millones de ETH estaban apostados, y aproximadamente 13.4 millones de ETH (alrededor de $46 mil millones) estaban apostados a través de plataformas de apuestas líquidas, representando el 40.5% del total de ETH apostados. Esta proporción indica que la apuesta líquida se ha convertido en un componente clave del ecosistema de apuestas de Ethereum. Sin embargo, debido al aumento del apoyo de Eigenlayer para depósitos de ETH nativos y los límites de depósito en LSTs, esta proporción ha disminuido ligeramente recientemente.

En el futuro, a medida que las plataformas de restaking ofrezcan más opciones de depósito, levanten los límites de depósito y se expandan a otras clases de activos, se espera que el mercado de restaking crezca aún más. En particular, se espera que los protocolos de restaking líquido capturen una mayor cuota de mercado. Si bien el atractivo de las recompensas de airdrop puede hacer que parte de la liquidez a corto plazo salga, se espera que el ecosistema de restaking prospere a largo plazo mediante colaboraciones con importantes protocolos y plataformas DeFi, mejorando así la eficiencia de capital para los usuarios.

En toda la industria de restaking, protocolos como Eigenlayer, Karak y Symbiotic están liderando el desarrollo de nuevos modelos de seguridad y soluciones de liquidez. El auge del restaking no solo refuerza la seguridad de la apuesta, sino que también mejora la liquidez y la eficiencia de capital en varios activos dentro del ecosistema de finanzas descentralizadas. A medida que los protocolos de restaking evolucionan, hemos visto una serie de nuevas innovaciones y aplicaciones, que expanden la funcionalidad del ecosistema de Ethereum y presentan a los usuarios mayores oportunidades de inversión.

El restaking, como un mecanismo innovador, aprovecha efectivamente la seguridad de la red Ethereum para fortalecer otros módulos y protocolos blockchain. Fortalece la seguridad de la red e introduce nuevos incentivos económicos. La implementación exitosa y la adopción generalizada de protocolos como Eigenlayer, Karak y Symbiotic indican que el restaking se convertirá en una parte indispensable del ecosistema blockchain.

Sin embargo, este campo aún enfrenta desafíos. Por ejemplo, los problemas de seguridad y cumplimiento en los protocolos de restaking, así como el impacto de la volatilidad del mercado en la liquidez y eficiencia de capital, son aspectos críticos que requieren un monitoreo continuo. Mirando hacia adelante, a medida que la tecnología evoluciona y el mercado madura, se espera que los protocolos de restaking refinan aún más sus modelos y aborden estos desafíos a través de mecanismos más efectivos.

1. Impacto de Políticas y Regulaciones

A medida que los mercados de restaking y restaking líquido crecen, las autoridades regulatorias pueden aumentar su escrutinio y regulación de estos sectores emergentes. Un desafío crítico para los responsables de políticas y reguladores será encontrar un equilibrio entre promover la innovación y garantizar la estabilidad del mercado. Asegurar transparencia, equidad y proteger los intereses de los inversores será clave para el desarrollo de la industria.

2. Educación del Usuario y Gestión de Riesgos

En el ámbito del restaking, la educación del usuario y la gestión de riesgos son igualmente importantes. Los usuarios necesitan comprender cómo funcionan los diferentes protocolos, así como los riesgos y beneficios asociados, para tomar decisiones de inversión informadas. Además, cómo gestionar efectivamente el riesgo de liquidez, el riesgo de mercado y el riesgo operativo afectará directamente los rendimientos de los usuarios y la estabilidad a largo plazo de los protocolos.

VII. Conclusión

El rápido desarrollo de la industria de restaking ha traído nuevas oportunidades de crecimiento al ecosistema de Ethereum y al mercado blockchain más amplio. Con la aparición de más protocolos de restaking y soluciones de restaking líquido, los usuarios se beneficiarán de una mayor eficiencia de capital y flexibilidad, al mismo tiempo que promueven el desarrollo continuo de DeFi. A pesar de enfrentar desafíos, la innovación y la optimización continua de los protocolos impulsarán el progreso continuo en este sector.

En general, el restaking y el restaking líquido, como nuevos motores de crecimiento en el ecosistema de Ethereum, no solo proporcionan nuevas oportunidades de ganancias para los apostadores, sino que también impulsan la evolución de la tecnología blockchain. A medida que el mercado madura y la tecnología avanza, se espera que la industria de restaking expanda sus aplicaciones y genere un mayor valor en el futuro.