Para muchos que estaban pendientes de los datos del empleo no agrícola anoche, fue una noche de terror, pasando de la euforia a la duda existencial.
Es como si miraras al repartidor de la otra mesa y viera que tenía una mala mano (datos económicos muy malos), y pensaras que esta vez ganarías con certeza, apostando todo a la baja. Pero el repartidor sonríe con malicia: "Disculpe, esta noche, con estas cartas malas, según las reglas, gano yo."
No solo se quemaron los inversores minoristas que apostaban a la baja, sino que también muchos gestores de fondos que operaban según la "lógica macroeconómica" fueron eliminados.
Miremos primero lo malo que era ese juego de cartas
Empleo no agrícola: solo 50,000 personas. Datos que indican el borde de una recesión.
Actitud de la Reserva Federal: la tasa de desempleo ha bajado, la probabilidad de recortes en enero es cero. Esto es "sin dinero para ganar y sin recortes".
Geopolítica: un caos total.
¡Tres malas noticias a la vez!
Según la lógica de los libros de texto, anoche el mercado estadounidense debería haber caído en picada, ¿no es razonable que el Nasdaq baje un 2%? ¿Y el resultado? El S&P 500 abrió bajo y cerró alto, y al final, ¡subió un 0.65% y logró un nuevo máximo histórico, cerrando en 6966 puntos!
Si en el momento de la publicación de los datos sientes que "la economía ha terminado" y decides vender en corto, media hora después, te darás cuenta de que te ha golpeado esa gran vela alcista.
¿Por qué las malas noticias se convierten en combustible? "Esto es porque los grandes están protegiendo el mercado", "Esto es porque creen en la resiliencia de la economía estadounidense". No creas en esas tonterías, son solo excusas.
El verdadero culpable sigue escondido en esa fría "máquina de opciones" de Wall Street. El gran aumento de anoche no fue porque la situación fundamental mejorara, sino porque los cortos fueron estrangulados por la Vanna Charm y el Gamma Squeeze.
01
Exceso de aglomeración antes de la tormenta
Retrocede el tiempo hasta la noche del jueves. Todo Wall Street sabe que el viernes hay datos no agrícolas, y todos están asustados. El nivel actual es demasiado alto (cerca de 7000 puntos), todos temen las alturas. Así que, muchas instituciones y minoristas compran locamente opciones de venta (Put) para protegerse.
Psicología minorista: Los datos seguramente serán malos, quiero vender en corto para hacer dinero.
Psicología institucional: Tengo posiciones largas, pero temo un colapso, así que compro algunas Put como seguro.
Debido a que hay demasiada gente comprando Put, la emoción bajista en el mercado está extremadamente abarrotada. Esto lleva a un fenómeno clave: los creadores de mercado (Market Maker) tienen en manos todas las opciones de venta que otros les han vendido. Para cubrir estas opciones de venta, los creadores de mercado se ven obligados a vender una gran cantidad de posiciones cortas en el mercado de acciones/futuros. En este momento, la situación del mercado es: el resorte está presionado hasta el fondo, todos apuestan a la baja.
Esto ha sembrado las semillas del "desastre de la presión" de anoche.
02
Las malas noticias se materializan, el resorte rebota violentamente.
Anoche a las 8:30, se publicaron los datos. Aunque los datos son muy malos, hay un punto clave: la bota ha caído. Para el mercado de opciones, mientras el resultado esté disponible, incluso si es malo, el miedo desaparecerá. Así que, la volatilidad implícita (IV) comenzó a caer drásticamente: esto es lo que se conoce como IV Crush.
¡Aquí viene lo importante! Este es el momento en que el efecto Vanna hace su aparición: las posiciones cortas en manos de los creadores de mercado son para cubrir esas opciones de venta "caras". Anoche, cuando la volatilidad cayó, esas opciones de venta se devaluaron instantáneamente (incluso si el índice aún no ha subido). El modelo informático le dijo instantáneamente al creador de mercado:
"¡Amigo, ahora el mercado no está en pánico, esas opciones de venta ya no valen nada, no necesitas mantener tantas posiciones cortas para cubrirte, compra de inmediato las acciones para cerrar la posición!"
Así que, todos los algoritmos de los creadores de mercado en Wall Street recibieron la orden al mismo tiempo: ¡Compra! Esto explica por qué, a pesar de que hubo un gran susto con los no agrícolas, el índice comenzó a subir de manera extraña. Porque el comprador no es alguien que confía en la economía, sino una máquina creadora de mercado que está obligada a cubrir posiciones cortas.
Esto se llama Vanna Charm Flows: compras mecánicas provocadas por la caída de la volatilidad.
03
Los cortos son pisoteados, los frenos fallan.
Si solo se trata de la cobertura de los creadores de mercado, el aumento podría ser limitado. Pero lo más emocionante de anoche fue la segunda mitad: el Gamma Squeeze. Cuando el índice fue empujado a 6920 y 6930 puntos en la primera ola de cobertura, la naturaleza de la situación cambió.
¿Recuerdas que hoy es el día de liquidación de opciones del viernes (OpEx)? Muchas opciones de compra (Call) están en 6950 puntos y 7000 puntos. A medida que el precio de las acciones sube, esas opciones de compra que antes eran papel mojado de repente se convierten en "in-the-money". En este momento, el papel de los creadores de mercado también cambia:
Las Call en manos de los minoristas ganaron mucho, mientras los creadores de mercado sufrieron grandes pérdidas.
Para no perder todo, los creadores de mercado deben comprar más acciones para seguir la tendencia (cubriendo Delta).
Puedes imaginarte esto como un coche de carreras con los frenos fallando:
Vanna encendió el motor.
Gamma soldó el acelerador.
A medida que sube -> activa más ejecuciones de Call -> las máquinas compran más acciones -> el precio de las acciones sube aún más.
Además de esos "honestos" que ven que no se puede vender en corto debido a los malos datos no agrícolas, viendo cómo sus cuentas siguen perdiendo, al final se derrumban psicológicamente y cierran posiciones (comprando para cerrar). Esto es como echar leña al fuego, empujando directamente al S&P 500 a un nuevo máximo histórico de 6966.
04
¿Qué hemos aprendido?
Revisando este proceso, deberías haber entendido que el corto de anoche no fue un error de análisis macroeconómico. El lenguaje del mercado ha cambiado.
En un mercado dominado por opciones, la "posición" es más importante que la "noticia". Cuando todos están abarrotados en el lado corto comprando seguros, una vez que se materializan las noticias, incluso si son malas, provocarán un aumento debido a la "cancelación de seguros".
¿Por qué las "malas noticias" provocan aumentos? No es que las malas noticias se conviertan en buenas, sino porque la incertidumbre se elimina. Siempre que el VIX (índice de miedo) caiga drásticamente, las máquinas comenzarán a comprar sin pensar. Esta es la frase en clave de Wall Street: “Event Vol Roll off” (liberación de la volatilidad del evento).
05
¿Cuál es el próximo movimiento?
Ahora, lo que más preocupa a todos es, ¿hasta dónde puede llegar este coche de guerra loco? Hay que observar dos puntos clave:
Nivel crítico de 7000 puntos: Este es el obstáculo psicológico de todos. Anoche cerró en 6966, a un paso de los 7000. En esta posición, habrá muchas órdenes de toma de ganancias y un ataque de "acrofobia". Sin nuevas buenas noticias (como informes financieros la próxima semana), será difícil romper esa barrera.
El lunes: El viernes fue un apretón provocado por la liquidación de opciones. Para el lunes, estas opciones habrán expirado, y esa "fuerza mecánica" que impulsó el precio de las acciones desaparecerá. El mercado volverá a la razón y reconsiderará esos datos no agrícolas con solo 50,000 personas.
Así que, la única estrategia ahora es una:
No sientas que el nuevo máximo es el nuevo punto de inicio del mercado alcista, el aumento de anoche es un fuego falso. Si eres un experto en el corto plazo, presta atención a la resistencia cerca de los 7000 puntos, ten cuidado con la posible caída después de la apertura del lunes. Si eres un inversionista a largo plazo, ignora el ruido de anoche. Después de todo, un nuevo máximo histórico basado en datos económicos que no son fuertes tiene una base inestable.
En el mercado de acciones, el dinero que no se entiende no se gana, y hay que evitar los riesgos que se comprenden, nunca hables de lógica con las máquinas.