Como se esperaba, cuando LTH ha reducido el ratio de beneficio y pérdida a un cierto nivel, su liberación de títulos se ha visto bajo presión e incluso ha cesado. Actualmente, el ratio de beneficio y pérdida de LTH ha alcanzado el punto más bajo de este ciclo (como se muestra en la Figura 1), a solo un paso de la línea de equilibrio (línea roja). Si continúa bajando, significaría que incluso los títulos a largo plazo comenzarían a venderse antes de alcanzar el equilibrio, lo cual obviamente LTH no aceptaría.
La Figura 1 muestra que después del 13 de diciembre, la escala de liberación de títulos a largo plazo comenzó a disminuir (como se muestra en la Figura 2). Al mismo tiempo, BTC, tras una segunda prueba de los 85.000 dólares el 18 de diciembre, se estabilizó gradualmente y comenzó a recuperarse. Por lo tanto, creo que la situación actual se basa en la 'recuperación emocional + baja presión de venta', más que en un 'fuerte demanda' impulsora.
(Figura 2) La aversión al riesgo de los inversores sigue siendo baja. Esto se puede observar, aunque con cierta dificultad, en los datos de oferta de nuevos inversores de BTC de la Figura 3: por un lado, es positivo que desde el 24 de octubre de 2025, la oferta de nuevos compradores haya caído bruscamente y ahora haya alcanzado un mínimo, e incluso en algunos casos haya aumentado, lo que indica que nuevos inversores comienzan a probar la entrada. Por otro lado, el aspecto negativo es que la cifra total sigue siendo baja: actualmente hay 3,87 millones de posiciones abiertas, lo que representa una diferencia evidente respecto a las 4,20 millones de posiciones abiertas en abril de 2025.
(Figura 3) Al analizar junto con la publicación de ayer sobre el saldo de Binance en BTC y el volumen de grandes fondos retirados, se puede obtener una visión más clara de la lógica detrás de los intercambios. Es también la razón fundamental por la que creo que: "BTC probablemente no volverá a seguir la misma trayectoria de tendencia directa que tuvo después de abril de 2025".
(Figura 4) Desde la estructura de fondos en el mercado de opciones, desde el gran volumen de opciones ejercidas el 26 de diciembre, actualmente se está reconstituyendo una estructura de Long Gamma para los market makers en los niveles de $87,000-$92,000 y $82,000-$87,000. Es decir, a medida que el precio de BTC se acerca cada vez más a los $87,000, los market makers, para equilibrar su exposición al riesgo gamma, mecánicamente se ven obligados a comprar para mantener el cobertura, lo que genera un efecto de soporte. Por el contrario, si el precio baja por debajo de los $82,000, los market makers mantienen una estructura de gamma corta, lo que aceleraría la caída del mercado. Por tanto, actualmente no creo que esta recuperación haya terminado tras superar el máximo de $94,789, aunque sí haya entrado en el rango que habíamos previsto anteriormente. Sin embargo, no considero que sea una recuperación débil, ni tan débil como parece. Tiendo a creer que, en condiciones de baja presión de venta y baja demanda, es normal que se realicen múltiples pruebas del fondo, avanzando gradualmente hacia arriba mediante un ritmo de 'avanzar tres, retroceder dos'. Pero si BTC baja por debajo de $87,000, e incluso por debajo de $82,000, esta visión debería descartarse y evaluarse nuevamente según la situación real en ese momento.
