Este nuevo avance legislativo representa un "giro en el borde del abismo" para Coinbase y toda la industria de las criptomonedas: el negocio de recompensas con monedas estables, que inicialmente parecía estar destinado a ser prohibido por completo, ahora parece tener una nueva esperanza de exención. Desglosemos este aparentemente aburrido juego legislativo, que en realidad encierra una "batalla por la supervivencia" entre varias grandes empresas de activos digitales.
"Carta de inmunidad": Coinbase respira aliviado en medio de la polémica
La versión revisada del proyecto de ley sobre la estructura del mercado de criptomonedas presentada recientemente por el Comité Bancario del Senado estadounidense parece controlar estrictamente las acciones de los "intercambios de criptomonedas que otorgan recompensas en monedas estables", pero deja una vía clave de exención -
Las recompensas de criptoactivos estables vinculadas a programas de lealtad o membresía pueden seguirse otorgando.
Esto significa que empresas como Coinbase podrían mantener su modelo actual simplemente presentando las recompensas por tenencia de activos como parte de incentivos para miembros. Para Coinbase, esto sería como una "píldora de inmunidad" dirigida, ya que el año pasado obtuvo alrededor de 1.300 millones de dólares solo por los beneficios de interés generados por USDC.
El enfoque actual de Coinbase consiste en que los usuarios depositen monedas estables en dólares (USDC) en la plataforma, la empresa utiliza esos fondos para generar intereses, y luego redistribuye parte de esos intereses como "recompensas". El sistema bancario lo ve con desagrado: consideran que se trata de una actividad bancaria de tipo "depósito" que evita la regulación, ya que no requiere reservas ni está cubierta por el seguro de depósitos (FDIC). Coinbase insiste en que estas recompensas son simplemente promocionales y no constituyen intereses.
Se puede decir que la clave de este debate no está en el dinero, sino en el derecho a definir. Quién decide qué es un "depósito" y qué constituye una "recompensa" suele determinar en gran medida el ecosistema de una industria y el destino de las empresas.
Avances legislativos: división de poderes regulatorios y puntos de desacuerdo clave
El objetivo central de este proyecto de ley es establecer un marco regulatorio claro para las criptomonedas en Estados Unidos, que incluye:
Definir claramente los límites regulatorios entre la CFTC y la SEC;
Clarificar la definición de "bienes digitales" (excluyendo valores, derivados y criptoactivos estables);
Exigir que las instituciones relevantes se registren y cumplan con las normas, proporcionando directrices claras para la industria.
El presidente del Comité Bancario del Senado, Tim Scott, declaró que este proyecto de ley tiene como objetivo convertir a Estados Unidos en el centro global de innovación en criptomonedas, creando un entorno político estable para el desarrollo empresarial.
Sin embargo, el proyecto de ley no está sin obstáculos. En la versión presentada por el Comité de Agricultura del Senado, las reglas antilavado de dinero para la finanza descentralizada (DeFi) fueron temporalmente eliminadas debido a las diferencias entre los dos partidos.
Además, el tratamiento de los beneficios generados por los reservas de las criptoactivos estables, la responsabilidad de los desarrolladores y la autoridad de la SEC sobre la emisión de tokens aún están en pleno debate.
El análisis de TD Cowen es más realista: incluso si el proyecto de ley avanza con éxito este año, su aprobación probablemente no se produzca hasta 2027, y su entrada en vigor real podría demorarse hasta 2029.
¿Por qué? Porque los intereses son complejos.
Algunos legisladores demócratas desean incluir una cláusula que limite la posesión directa o la gestión de empresas de activos digitales por parte del presidente Trump y su familia, lo cual obviamente tiene un fuerte componente político. En última instancia, este contenido podría postergarse su entrada en vigor durante tres años para alcanzar un acuerdo bipartidista.
La "diplomacia sombra" de Coinbase
Detrás de esta serie de acciones legislativas, la figura de Coinbase está presente en todas partes.
Fuentes informadas indican que Coinbase mantiene una comunicación continua con los legisladores para tratar de preservar su negocio de recompensas. Si las restricciones son demasiado estrictas, Coinbase podría retirar su apoyo al proyecto de ley, lo cual sería un golpe severo para su aprobación.
Después de todo, durante el ciclo electoral de 2023-2024, la industria de las criptomonedas se ha convertido en uno de los mayores donantes políticos empresariales, y el CEO de Coinbase, Armstrong, donó un millón de dólares al acto de toma de posesión de Trump: una forma clara de "capital de influencia" en Washington.
El debate entre la regulación y la innovación
Desde una perspectiva macroeconómica, esta batalla en torno a las recompensas de criptoactivos estables no es solo una defensa de Coinbase, sino también una prueba piloto del modelo regulatorio financiero de Estados Unidos.
¿Cómo permitir que la innovación sobreviva dentro de un marco de cumplimiento, en lugar de ser sofocada? Esa es la pregunta del siglo que enfrentan los reguladores.
Y la estrategia de Coinbase también es típica: primero arriesgar en los límites, y luego usar el lobby para abrir espacio.
Si finalmente se implementa la cláusula de exención, esto no solo daría a Coinbase un respiro, sino que podría ofrecer un "espacio gris" para toda la industria de criptoactivos estables.
El futuro del mercado de criptomonedas podría estar escrito en estas aparentemente aburridas disposiciones legales.
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