Hablando en el Foro Económico de Delphi, la gobernadora del Banco de la Reserva Federal Miran situó las stablecoins directamente en la conversación sobre el futuro de la influencia monetaria estadounidense. Sus comentarios indicaron un reconocimiento creciente dentro de los círculos bancarios centrales de que los activos digitales respaldados por dólares ya no son una innovación marginal, sino una fuerza estructural potencial que está moldeando la demanda global de instrumentos financieros estadounidenses.
Las stablecoins como un nuevo motor de demanda para el dólar
Miran argumentó que las stablecoins respaldadas por dólares estadounidenses o activos del Tesoro a corto plazo exportan efectivamente el dólar a la economía digital. Cada stablecoin emitida requiere reservas, a menudo mantenidas en efectivo o en bonos del Tesoro, lo que genera una demanda incremental por activos seguros estadounidenses. En su opinión, este mecanismo podría escalar considerablemente. Estimó que el mercado de stablecoins podría crecer entre 1 billón y 3 billones de dólares para fines de la década, frente a los 150-200 mil millones de dólares actuales.
A diferencia del uso tradicional del dólar, que depende de bancos correspondientes o reservas soberanas, las stablecoins circulan de forma nativa a través de fronteras. Se utilizan para transferencias de dinero, operaciones en cadena, pagos y liquidaciones, a menudo en regiones donde el acceso a las redes bancarias estadounidenses es limitado. Miran las describió como un refuerzo silencioso del dominio del dólar, más que un desafío a él.
Contexto de la Política Monetaria: Recortes de Tasas y Productividad
Los comentarios de Miran surgieron en medio de una desaceleración de la inflación y un debate creciente sobre la trayectoria de la política de la Reserva Federal. Citó llamados a hasta 150 puntos básicos de recortes de tasas este año, reflejando confianza en que las presiones inflacionarias están disminuyendo. Tasas más bajas, sugirió, podrían coexistir con un dólar fuerte si la demanda global por activos denominados en dólares permanece robusta.
También vinculó las stablecoins con un esfuerzo más amplio por la desregulación y el crecimiento de la productividad. Al reducir la fricción en pagos y liquidaciones, los instrumentos de dólar digital podrían reducir los costos de transacción y mejorar la eficiencia del capital, apoyando el crecimiento económico sin depender exclusivamente de estímulos monetarios.
¿Por qué los mercados cripto prestaron atención
Los participantes del mercado cripto interpretaron rápidamente los comentarios de Miran como una aprobación tácita del papel estratégico de los activos digitales. Las stablecoins, que durante mucho tiempo se consideraron principalmente infraestructura de trading, ahora se presentaron como herramientas macroeconómicas que extienden la influencia financiera estadounidense. Para una industria a menudo posicionada en oposición a los bancos centrales, la idea de que las stablecoins podrían fortalecer el sistema de dólar existente marcó un cambio notable en el tono.
Esta narrativa coincide con los recientes debates políticos en Washington que distinguen entre activos cripto especulativos y stablecoins respaldados por dólares, tratando cada vez más a estos últimos como infraestructura financiera en lugar de amenazas sistémicas.
Escepticismo y preguntas sin responder
No todos quedaron convencidos. Los críticos argumentan que, aunque las stablecoins podrían aumentar la demanda de bonos del Tesoro en cierta medida, no abordan preocupaciones fiscales más profundas, como la creciente deuda estadounidense o los déficits a largo plazo. Otros advierten que la concentración de reservas entre unos pocos emisores podría introducir nuevos riesgos sistémicos, especialmente durante períodos de estrés del mercado.
También existe la cuestión regulatoria sin resolver. Para que las stablecoins alcancen los niveles de escala que sugirió Miran, serán esenciales una supervisión federal clara, estándares de reservas y garantías de canje. Sin ellos, el crecimiento podría estancarse o fragmentarse entre jurisdicciones.
Una Señal Sutil pero Significativa
Los comentarios de Miran no constituyeron una política formal, pero sí tuvieron importancia. Reflejaron una mentalidad en evolución dentro de algunas partes de la Reserva Federal: que la finanza digital, si se estructura correctamente, podría reforzar en lugar de socavar el papel global del dólar. Si las stablecoins se convierten finalmente en un pilar del dominio del dólar o en un experimento controvertido dependerá menos de la tecnología y más de la regulación, la confianza y la ejecución durante la próxima década.
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