La Ley GENIUS: Cómo Estados Unidos podría estar socavando el dominio del dólar
El Congreso recientemente aprobó la Ley GENIUS, una regulación centrada en las stablecoins que recibió sorprendentemente poca atención pública. Una de sus disposiciones más trascendentales prohíbe que las stablecoins respaldadas por dólares estadounidenses paguen intereses a sus tenedores, una norma que podría tener implicaciones globales de gran alcance.
1) Problema de extracción de rendimiento
Los principales emisores de stablecoins poseen colectivamente más de 100.000 millones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense. A los rendimientos actuales cercanos al 4-5%, esto genera miles de millones de dólares anuales. Bajo el nuevo marco, ese rendimiento fluye enteramente a los emisores, mientras que los usuarios no reciben nada.
En efecto, mantener dólares digitales se convierte en una actividad con rendimiento cero, aunque los activos subyacentes sigan generando intereses.
2) La competencia global de las monedas
A partir de enero de 2026, se espera que el yuan digital chino ofrezca un rendimiento modesto positivo. Para comerciantes globales, instituciones y usuarios de mercados emergentes, esto crea una clara diferencia:
Mantener stablecoins en dólares estadounidenses → rendimiento del 0%
Mantener yuan digital → rendimiento
En un mundo donde el capital es móvil, incluso pequeñas diferencias de rendimiento importan a gran escala.
3) El capital institucional ya está adaptándose
En lugar de mantener stablecoins sin rendimiento, las instituciones están pasando cada vez más a productos de mercado monetario tokenizados estructurados bajo diferentes marcos legales. Fondos como BUIDL de BlackRock y BENJI de Franklin Templeton están atrayendo flujos significativos al ofrecer rendimientos cercanos a los del Tesoro, manteniéndose al mismo tiempo en cumplimiento.
Esto señala un cambio: el capital no está abandonando la cadena de bloques — está abandonando los dólares digitales sin rendimiento.
4) Consideraciones de riesgo sistémico
A diferencia de los bancos, los emisores de stablecoins no cuentan con un respaldo del Banco de la Reserva Federal. Investigaciones del BIS han advertido que durante una crisis de liquidez, las grandes retiradas podrían forzar la liquidación rápida de bonos del Tesoro, presionando posiblemente los rendimientos y la estabilidad financiera general.
Eliminar el rendimiento no elimina el riesgo — lo concentra.
La visión más amplia
Al prohibir el rendimiento sobre los dólares digitales, Estados Unidos ha hecho que su producto principal de moneda digital sea menos competitivo a nivel global.