No todos los rallies de Bitcoin son iguales. Mirando hacia atrás en este ciclo a través de los indicadores de ganancias en la cadena, una cosa queda muy clara:
👉 Diferentes cohortes ganaron dinero en momentos muy diferentes.
Esto es lo que realmente muestran los datos.
🔹 Holders a Largo Plazo (LTH)
El segundo rally fue su fase dorada.
LTH NUPL alcanzó un pico de 0.78
El gasto de LTH alcanzó ~1.14M BTC
Este fue el momento en que los veteranos tuvieron las mayores ganancias no realizadas y distribuyeron la mayor parte de la oferta.
Curiosamente, en el rally más reciente, los LTH distribuyeron un 35–40% menos de BTC, una clara señal de convicción reducida para vender a precios más altos.
🔹 Los Tenedores a Corto Plazo (STH)
La historia cambia.
La 1ª rally fue el pico de euforia para los STHs
STH NUPL: 0.32
STH SOPR: 1.20
En la 3ª rally, las ganancias se comprimieron mucho
STH NUPL cayó a 0.15
SOPR apenas por encima del punto de equilibrio en 1.05
Traducción: los traders de finales de ciclo estaban persiguiendo el alza con mucho menos margen de error.
🐋 Ballenas: Nuevas vs Viejas
Los mayores beneficios no realizados de las ballenas ocurrieron en la 1ª rally
Los márgenes de ganancia disminuyeron constantemente después
Nuevas ballenas incluso cayeron en beneficios no realizados negativos durante la última caída
Esto sugiere que el capital ingresó a precios progresivamente peores a medida que el ciclo maduraba.
🔥 ¿La Fase Más Eufórica?
Sin duda la 2ª rally.
El beneficio realizado alcanzó su punto máximo en $10.6B
La divergencia de la Ley de Potencia alcanzó 22.69
NUP se mantuvo elevado en 0.63, lo que significa que la mayoría de los participantes aún estaban en ganancias
Ese fue el momento en que el precio estaba más estirado en relación con su estructura a largo plazo y donde la toma de ganancias fue más agresiva.
🧠 La Conclusión
Los ciclos de Bitcoin no alcanzan su punto máximo cuando todos están euphoricos, alcanzan su punto máximo cuando las ganancias se comprimen, el riesgo se desplaza hacia los últimos entrantes, y el capital experimentado se retira silenciosamente.
El precio cuenta una historia. Pero la distribución de beneficios en cadena dice la verdad.
¿Qué cohorte crees que está asumiendo el riesgo en este momento?
