El índice del dólar subió rápidamente, la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. se volvió pronunciada, las pérdidas en los futuros de los tres principales índices ampliaron, y los precios de los metales preciosos cayeron drásticamente: el mercado financiero está respondiendo a un posible regreso al centro del poder de un exgobernador de la Reserva Federal con una venta colectiva.

En la noche del 29 de enero, hora local, el presidente de EE. UU., Donald Trump, anunció que planea revelar al día siguiente (30 de enero) el candidato para la próxima presidencia de la Reserva Federal. Insinuó que el candidato “proviene de la lista de candidatos”, conocido y respetado en la comunidad financiera.

Casi al mismo tiempo, múltiples fuentes y datos del mercado de predicciones centraron la atención en la misma persona: el exgobernador de la Reserva Federal, Kevin Warsh. El mercado de predicciones Polymarket mostró que la probabilidad de que Warsh fuera nominado se disparó al 95%.

Uno, contexto de la nominación

● El mandato del actual presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, finalizará el 15 de mayo de 2026. Desde que regresó a la Casa Blanca a principios de 2025, Trump ha criticado públicamente la política monetaria de Powell en varias ocasiones y ha amenazado con destituirlo.

● La relación tensa entre ambos alcanzó un nuevo máximo recientemente. El Departamento de Justicia de EE. UU. entregó una citación a la Reserva Federal el día 9 de este mes, amenazando con presentar cargos criminales por el testimonio de Powell en el Congreso en junio de 2025. Powell luego emitió un comunicado, afirmando que las acusaciones son un 'pretexto', y que está siendo investigado porque la Reserva Federal 'no ha seguido la voluntad del presidente' en la fijación de tasas.

● Trump expresó claramente su deseo de reducir tasas, afirmando que las tasas actuales de la Reserva Federal son “inaceptablemente altas” y afirmando que las tasas de EE. UU. “deberían estar entre las más bajas del mundo”. Justo la noche antes de la nominación, el 29 de enero, criticó a Powell en las redes sociales por “rechazar nuevamente la reducción de tasas”.

Dos, candidatos finales

● La elección de Trump finalmente recayó en cuatro candidatos finales. Además de Warsh, los otros tres son: el actual gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, el ejecutivo de BlackRock, Rick Rieder, y el director del Consejo Económico Nacional de la Casa Blanca, Kevin Hassett.

● Cuatro candidatos apoyan la reducción de tasas, lo que se alinea con los estándares claros de Trump. Sin embargo, existen diferencias notables en sus inclinaciones políticas y amistad con el mercado. Según el análisis de CICC, los cuatro candidatos se clasifican en términos de posición política de 'paloma' a 'halcón' en el siguiente orden: Hassett, Rieder, Waller, Warsh.

● Después de que Trump insinuara el 16 de este mes su deseo de que Hassett se mantenga en el cargo, la probabilidad de nominación de este popular candidato disminuyó drásticamente. La competencia del mercado se centra principalmente entre Warsh y Rieder, siendo Warsh el favorito en el momento final.

Tres, el líder Warsh

● El currículum de Kevin Warsh abarca el sector público, el académico y el de inversiones. Se desempeñó como gobernador de la Reserva Federal de 2006 a 2011, experimentando de primera mano el proceso de respuesta a la crisis financiera global. Esta experiencia lo involucró profundamente en la comunicación clave entre la Reserva Federal y los mercados. Después de dejar el servicio público, enseñó en la Escuela de Negocios de Stanford y fue investigador visitante en el Instituto Hoover.

● Más crucialmente, se involucró directamente en la práctica de inversiones, convirtiéndose en socio de la oficina familiar del financista Stan Druckenmiller. Este contexto tridimensional le otorga a sus críticas a la política monetaria una profundidad teórica y un sentido del mercado.

● Warsh tiene una actitud de reflexión completa sobre la 'época de expansión agresiva del balance' de la Reserva Federal en los últimos quince años. Aunque apoyó la primera ronda de flexibilización cuantitativa (QE) implementada para enfrentar la crisis, se opone firmemente a su normalización. Cree que las rondas posteriores de QE distorsionaron las señales del mercado, difuminaron la frontera entre la política monetaria y la fiscal, y llevaron al banco central a un atolladero de 'dominación fiscal'.

Cuatro, una combinación de políticas única

El equipo de analistas de Deutsche Bank señaló que si Warsh es elegido, su propuesta de política podría presentar una combinación única que parece contradictoria: “reducción de tasas y reducción de balance al mismo tiempo”.

● Por un lado, la reducción de tasas puede responder a la presión política de Trump para flexibilizar y abordar la posible debilidad económica. Por otro lado, la reducción del balance sigue siendo su filosofía central a largo plazo: hacer que el enorme balance de la Reserva Federal 'adelgace' y regrese a las responsabilidades de política monetaria más tradicionales.

● Warsh recientemente explicó esta lógica en una entrevista: “Si hacemos que la máquina de imprimir dinero esté un poco más tranquila, las tasas realmente pueden ser más bajas.” Aboga por reducir el balance (reducción de balance) para crear espacio para reducir las tasas.

● Sin embargo, la viabilidad de esta combinación tiene un requisito clave: la demanda de reservas del sector bancario de EE. UU. debe reducirse drásticamente a través de reformas regulatorias. En la actual estructura del sistema financiero, es un gran desafío lograr una reducción sustancial del balance en el corto plazo sin desencadenar tensiones en la liquidez del mercado.

Cinco, la reacción inmediata del mercado

La filtración de la noticia de la nominación provocó una fuerte volatilidad en el mercado financiero. Dado que Warsh es conocido por su postura 'halcón', el mercado rápidamente comenzó a fijar precios para un presidente de la Reserva Federal que sería 'más tradicional y menos amigable con el mercado'.

● El dólar se fortaleció significativamente frente a casi todas las monedas de mercados desarrollados, y el índice del dólar, que mide la fortaleza del dólar, subió casi un 1%. Esto invirtió la tendencia de debilitamiento reciente debido a las expectativas del mercado de una 'devaluación del dólar'.

● Mientras tanto, el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. subió rápidamente, lo que llevó a una inversión pronunciada de la curva de rendimiento. Andrew Ticehurst, estratega senior de Nomura en Australia, señaló: “En este contexto, es posible que veamos menos reducciones de tasas en el futuro.”

● Los activos de riesgo se ven generalmente bajo presión. Los futuros de los tres principales índices bursátiles de EE. UU. ampliaron las pérdidas. El mercado de materias primas sufrió un fuerte golpe, y el precio del oro cayó hasta un 4.8% durante la sesión del viernes. Los precios del petróleo, cobre y otros metales industriales también cayeron simultáneamente.

Seis, los desafíos centrales futuros: un balance de 6.6 billones de dólares

● Cualquiera que asuma el cargo enfrentará una tarea específica y desafiante: cómo manejar el enorme balance de la Reserva Federal de hasta 6.6 billones de dólares. Este es el legado central dejado por su predecesor y el foco de las futuras divergencias. Warsh ha abogado durante mucho tiempo porque la Reserva Federal mantenga un balance más pequeño, creyendo que los agresivos programas de compra de bonos han ido demasiado lejos.

● La actitud de otros candidatos tiende a ser más moderada. Por ejemplo, Rieder de BlackRock ha declarado que la Reserva Federal debería detener la contracción de las tenencias de activos para evitar perjudicar la estabilidad del mercado de financiamiento. El próximo presidente deberá navegar en un mercado que es extremadamente sensible a las condiciones de reservas. Las oscilaciones severas del mercado a finales de 2019 y 2025 indicaron que la Reserva Federal necesita un equilibrio delicado entre la reducción del balance y el mantenimiento de la estabilidad del mercado.

● El jefe de estrategia de tasas de EE. UU. de Daewoo Securities, Gennady Goldberg, señaló: “El gobierno está haciendo todo lo posible para impulsar la reducción de tasas, por lo tanto, tanto la perspectiva de tasas agresivas como la perspectiva del balance no serán bienvenidas en este aspecto.”

Siete, la prueba definitiva de la independencia

El desafío más profundo es que la 'independencia' y 'credibilidad' de la Reserva Federal enfrentarán pruebas sin precedentes. La presión política de Trump para exigir una reducción drástica de tasas existe un conflicto potencial con la filosofía de Warsh de enfatizar la disciplina y volver a lo tradicional.

● Warsh mismo reconoce el valor de la independencia del banco central, pero también señala agudamente que es precisamente el mal desempeño de la Reserva Federal y el sobrepaso de su rol lo que debilita la justificación para defender la independencia.

● El mercado comenzará de inmediato a 'probar': ¿podrá resistir la presión política de la Casa Blanca? ¿Cómo equilibrará su compromiso de reconstruir la credibilidad de la Reserva Federal contra la inflación con las posibles acciones de reducción de tasas que podría implementar?

● Para un presidente que solo tiene un voto en un Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) compuesto por varios miembros, implementar cualquier cambio significativo en la política es excepcionalmente difícil.

Ocho, el camino hacia la confirmación después de la nominación

Incluso si obtiene la nominación, el nombramiento de Warsh no está garantizado y aún debe pasar por el proceso de confirmación del Senado de EE. UU.

● Actualmente, este proceso ha enfrentado obstáculos políticos. El senador republicano de Carolina del Norte y miembro del Comité Bancario, Thom Tillis, ha dejado claro que obstaculizará cualquier nominación de la Reserva Federal por parte de Trump hasta que finalice la investigación del Departamento de Justicia sobre Powell.

● Tillis dijo: “Las nominaciones de la Reserva Federal no avanzarán hasta que se complete la investigación y posible enjuiciamiento contra el presidente Powell.” Cuando se le preguntó al líder de la mayoría del Senado, John Thune, si sería posible proceder con la confirmación sin el apoyo de Tillis, reportedly replied, “Probablemente no.”

● Esto podría llevar a una situación incómoda para el puesto de presidente de la Reserva Federal. Si la nominación no se confirma después del final del mandato de Powell en mayo, la Reserva Federal podría ser dirigida por un presidente interino, una situación que el gobierno de Trump no desea ver.

El índice del dólar se recuperó casi un 1%, el oro cayó casi un 5% desde los máximos, y los futuros de acciones estadounidenses cayeron en conjunto: el mercado, la noche antes del anuncio oficial de Trump, ya había votado con una respiración agitada por un posible presidente de la Reserva Federal que podría iniciar una nueva era de 'reducción de tasas y balance'.

Independientemente de si la nominación finalmente recibe la confirmación del Senado, la ventaja de Warsh en sí misma ya ha emitido una señal: la era en la que la independencia del banco central se considera sagrada e inviolable enfrenta desafíos profundos. El banco central más grande del mundo, pronto dará un paso lleno de incertidumbre en la cuerda floja de la presión política, las expectativas del mercado y la ideología interna.