最近写了很多关于黄金的分析，关于昨晚贵金属的暴跌，我自然是要来说上几句：
这波“史诗级”的瀑布，简单概括就是：幅度大、速度快、波动极端。尤其白银30%以上的暴跌，简直就是“薄市场+高杠杆”在短时间集体踩踏的教科书级别案例。
很多人第一反应是：趋势是不是到头了？而我个人更倾向的判断是——这更像一次由政策预期触发的去杠杆断层下杀，短期会进入高波动震荡，但尚不足以证明长期逻辑一夜之间反转。当然，我也不想把话说满：接下来一两周的盘面自然会自己给出答案。
Primero aclaremos "qué sucedió".
La caída de anoche no apareció de la nada; se asemeja más a una cuerda que se tensa de repente: hace un tiempo, el oro y la plata subieron demasiado rápido, con posiciones demasiado apretadas, y el mercado ya estaba en un estado de "cualquier viento o movimiento de hierba provocaría temblores". La chispa que encendió esta cuerda fue el nuevo precio del mercado sobre la trayectoria de la política monetaria, especialmente los cambios en las expectativas sobre los candidatos y la dirección de la política de la Reserva Federal. Este cambio de expectativas fue rápidamente interpretado por el mercado como un fortalecimiento del dólar y un aumento en las expectativas de tasas de interés reales, por lo que la primera reacción del oro y la plata como "activos inversos" fue ser vendidos por el mercado.
La venta en sí misma no es aterradora, lo aterrador es que en un entorno donde el apalancamiento y el comercio programado son muy altos, la "venta" puede escalar rápidamente a una "cadena de liquidaciones": la caída de precios activa las órdenes de detención, las órdenes de detención provocan mayores órdenes de venta, y las mayores órdenes de venta generan presión de margen, lo que finalmente se convierte en una caída abrupta y en cadena.
Ahora, si miras hacia atrás a la velocidad de la gráfica, sabes que no fue una venta meditada, sino que las posiciones pasivas se empujaban mutuamente hacia abajo. Entendiendo esto, puedes ver por qué digo que parece más un "impacto de desapalancamiento" en vez de una "inversión en los fundamentos".
Lo que se llama inversión de tendencia a largo plazo generalmente requiere un proceso más lento y más sólido: por ejemplo, el dólar y las tasas de interés reales continúan fortaleciéndose, la demanda de refugio seguro se enfría estructuralmente, los compradores a largo plazo se retiran (especialmente los bancos centrales y los compradores de ETF), y el oro falla repetidamente en retroceder en niveles de precios clave y forma un descenso a nivel semanal.
Pero anoche todo sucedió demasiado rápido, más como si el mercado, después de una acumulación extrema, hubiera tenido parte de su liquidez repentinamente retirada. En otras palabras, primero fue un "evento de posiciones y volatilidad", y solo luego un "evento macroeconómico". Esto es muy importante, de lo contrario, si se intenta explicar el "liquidación a corto plazo" desde la perspectiva de una "narrativa a largo plazo", se generará más ansiedad en la interpretación.
Entonces, ¿realmente es una corrección a corto plazo o una finalización de tendencia? No podemos solo basarnos en la intuición; en las próximas semanas, podemos observar estos puntos:
Primero, ¿puede el oro volver a posicionarse en niveles clave y formar una plataforma en el próximo uno o dos semanas? Aunque la volatilidad siga siendo alta, mientras se pueda reorganizar el orden, indica que la noche anterior fue más una "limpieza" que un "colapso".
Segundo, observa si la fortaleza del dólar es un "salto único" o una tendencia de fortalecimiento; si solo es un aumento emocional, los metales preciosos suelen tener aún una ventana de respiro; si el dólar y las tasas de interés reales siguen una tendencia de subida sostenida, entonces la fijación de precios de los metales preciosos a medio plazo se verá obligada a ajustarse a la baja.
Tercero, observa si la plata puede detener la estructura de "rebote seguido de una caída"; la plata a menudo es el tipo más especulativo entre los metales preciosos. Si continúa debilitándose, generalmente significa que la parte de la burbuja de impulso y apalancamiento ya ha estallado, y la recuperación emocional será más lenta, lo que arrastrará la preferencia de riesgo de todo el sector de metales preciosos. En términos más directos: si la plata sigue "blanda", el oro tendrá dificultades para "endurecerse". Basado en este marco, la trayectoria que prefiero es: entrar en un rango de alta volatilidad a corto plazo. Después de este tipo de caídas abruptas, lo que suele ocurrir en el mercado no es una recuperación en forma de V inmediata, sino "primero un rebote, luego una validación, y después una elección de dirección."
Hay una realidad que creo que debo recordar: después de este tipo de mercado, a menudo se presenta una "segunda caída". La primera caída es una venta pasiva provocada por liquidaciones y detenciones; la segunda caída suele ocurrir tras un fallo en el rebote, donde los fondos de tendencia y los fondos emocionales confirman que el "rebote es débil" y vuelven a atacar. Por eso, no recomiendo considerar anoche como un evento de "comprar en el fondo de inmediato o liquidar inmediatamente", sino que debería verse como una "prueba de cambio estructural": el mercado escribirá la respuesta en el gráfico en el próximo período de tiempo, y lo que debemos hacer es no apresurarnos a salir.
Lo anterior, lo comparto con ustedes, también es una nota para mí mismo 🫡🫡🫡