Uno, resumen del núcleo del proyecto
#UNISWAP es el intercambio descentralizado (DEX) líder a nivel mundial, que opera bajo el mecanismo de creador de mercado automatizado (AMM) basado en Ethereum. Su token nativo UNI es un token de gobernanza tipo ERC-20, con un suministro total fijo de 1 mil millones de unidades. Hasta enero de 2026, la circulación de UNI es de aproximadamente 750 millones de unidades (que representa el 75% del suministro total), con una capitalización de mercado de 4.2 a 5.4 mil millones de dólares, manteniéndose en el top 10 de capitalización de mercado en el ámbito DeFi.
La posición central de Uniswap es "infraestructura básica de liquidez de Web3". Hasta el Q1 de 2025, su volumen total bloqueado (TVL) alcanzará 5.12 mil millones de dólares, con un volumen de transacciones de 84.5 mil millones de dólares en los últimos 30 días y tarifas anuales del protocolo de aproximadamente 26 millones de dólares, ocupando a largo plazo más del 60% de la cuota de mercado global de DEX, siendo un nexo de transacciones indispensable en el ecosistema de Ethereum.
Dos, modelo económico del token
1. Mecanismo de distribución del token
La emisión de UNI adoptó un esquema de distribución “orientado a la comunidad”, sin rondas de inversión privada, la distribución específica es la siguiente:
2. Iteración del modelo económico (interruptores de tarifas y mecanismos de quema)
A finales de 2025, la gobernanza de Uniswap, a través de la propuesta “UNIfication”, activará cambios económicos clave, resolviendo el problema anterior de “desconexión entre el valor del protocolo y el token”:
- Captura de tarifas del protocolo: Se asignarán parcialmente las tarifas a nivel de protocolo V2/V3 de la red principal de Ethereum (originalmente todas destinadas a LP) al fondo “TokenJar”, al tiempo que se incluyen las tarifas del ordenante de Unichain (después de deducir costos), con un volumen de tarifas anual de aproximadamente 26 millones de dólares.
- Mecanismo de quema de UNI: Los fondos de la tesorería se utilizan únicamente para quemar UNI a través del contrato inteligente “Firepit”, hasta enero de 2026, se han quemado un total de 100.17 millones de tokens (equivalente al 10.1% del suministro inicial), con una tasa de quema anual de aproximadamente 4-5 millones de tokens, transformando a UNI de “token de gobernanza inflacionaria” a “activo de acumulación de valor deflacionario”.
- Ajuste retroactivo: Se quemarán 100 millones de UNI de la tesorería para compensar la falta de derechos de los tenedores de tokens anteriores que no participaron en la distribución de tarifas.
3. Funciones del token
Tres, iteración de tecnologías y productos centrales
1. Actualización clave de versiones: Evolución de V1 a V4
El objetivo central de la iteración de versiones de Uniswap es mejorar la eficiencia del capital, reducir costos y aumentar la escalabilidad, las diferencias clave entre versiones son las siguientes:
2. Innovaciones clave de V4: Mecanismos de Hooks y arquitectura Singleton
- Mecanismo de Hooks: Permite a los desarrolladores inyectar lógica personalizada en 14 puntos de activación durante el ciclo de vida del fondo de liquidez (inicialización, transacción, aumento/disminución de liquidez, donaciones), apoyando tarifas dinámicas (aumentando los rendimientos de LP en momentos de alta volatilidad), órdenes limitadas en cadena, y promediado de tiempo ponderado de mercado (TWAMM), entre otros escenarios, elevando a Uniswap de “intercambio” a “marco financiero escalable”.
- Arquitectura Singleton: Integra todos los fondos de liquidez en un único contrato PoolManager, evitando la transferencia de activos entre contratos durante transacciones en múltiples fondos, reduciendo las tarifas de Gas en más del 30% para transacciones multihop, y junto con el almacenamiento transitorio EIP-1153, liquidando el saldo neto solo al final de la transacción, optimizando aún más los costos.
3. Distribución de Layer 2: Unichain
En febrero de 2025, Uniswap lanzó la red Layer 2 Unichain basada en Optimism OP Stack, cuyo valor central incluye:
- Ventaja de costos: Las tarifas de Gas para transacciones son solo de 1/50 a 1/100 de la red principal de Ethereum, apoyando transacciones de alta frecuencia y bajo monto.
- Cierre de ingresos: 65% de ingresos netos de cadena (tarifas base + tarifas preferenciales + MEV) se distribuyen a los validadores según el peso de participación de UNI, añadiendo un escenario de “rendimiento de participación” para UNI.
- Liquidez entre cadenas: Conectar la interoperabilidad de activos con la red principal de Ethereum, Arbitrum, Optimism y otras redes, resolviendo el problema de fragmentación de liquidez.
Cuatro, mercado y patrón competitivo
1. Datos operativos clave (2025-2026)
2. Ventajas y desafíos competitivos
Ventajas competitivas
- Foso de liquidez: Mantiene más del 60% del mercado de DEX a largo plazo, la profunda liquidez atrae a más comerciantes y LP, formando un ciclo positivo de “liquidez-usuarios”.
- Barreras tecnológicas: El mecanismo V4 Hooks y la arquitectura de Unichain crean barreras tecnológicas, la escala del ecosistema de desarrolladores de terceros (más de 500 aplicaciones de Hooks personalizadas) supera con creces a los competidores.
- Progreso en cumplimiento regulatorio: En 2025, la SEC finalizó la investigación sobre Uniswap Labs, convirtiéndose en el primer DEX líder en recibir un “alivio sustancial” de la regulación estadounidense, sentando las bases para la expansión de la conformidad posterior.
Enfrentando desafíos
- Presión competitiva multicanal: El ecosistema de Solana, Jupiter (con transacciones rápidas), y el ecosistema de BSC, PancakeSwap (bajas tarifas + gamificación) están desviando a algunos usuarios, y el despliegue multicanal está llevando a la dispersión de liquidez.
- Riesgos de contratos inteligentes: El mecanismo V4 Hooks aumenta la complejidad del código, a pesar de haber sido auditado mediante un programa de recompensas por vulnerabilidades de nivel de millones de dólares, aún existen riesgos de seguridad potenciales (como ataques de contratos Hooks maliciosos).
- Limitaciones en la captura de valor del token: La tasa de quema anual actual (0.4%) es relativamente baja en comparación con la capitalización de mercado, el mecanismo de distribución de tarifas no se ha implementado completamente, y la vinculación entre el precio del token y los ingresos del protocolo necesita ser fortalecida.
3. Comparación de principales competidores
Cinco, análisis de riesgos
1. Riesgos regulatorios
- La política regulatoria en EE.UU. sigue siendo incierta: Aunque en 2025 la SEC finalizó la investigación, el nuevo gobierno después de las elecciones de 2026 podría ajustar el marco regulatorio de criptomonedas, si se redefine UNI como “valor”, afectará su negociación y circulación.
- Diferencias de cumplimiento global: La regulación MiCA de la UE y las restricciones de algunos países asiáticos sobre DEX pueden limitar la expansión del mercado exterior de Uniswap.
2. Riesgos tecnológicos
- Riesgos de seguridad de V4 Hooks: La lógica personalizada podría ser explotada para lanzar ataques, históricamente, las pérdidas en protocolos DeFi debido a vulnerabilidades en contratos inteligentes promedian más de 50 millones de dólares por incidente.
- Riesgos en el ecosistema de Layer 2: Unichain depende de Optimism OP Stack, si hay problemas en la arquitectura subyacente, afectará la seguridad de los activos y la estabilidad de las transacciones.
3. Riesgos de mercado y operación
- Dispersión de liquidez: El despliegue en múltiples cadenas (Ethereum, Arbitrum, Base, etc.) ha llevado a la disminución del TVL en una sola cadena, si una cadena tiene un competidor superior, podría provocar la migración de liquidez.
- Problemas de eficiencia en la gobernanza: La tasa de votación del DAO de Uniswap ha sido históricamente baja (promedio del 15%), aunque el “plan de delegación de tesorería” ha elevado la tasa de votación al 80%, también ha suscitado controversias sobre la concentración del poder de gobernanza en 12 representantes.
