Un gráfico de ganancias y pérdidas revela la verdad más cruel del mercado de criptomonedas: los gigantes están bailando al borde del abismo, y la línea de vida de los pequeños inversores ya tiene un precio marcado.
“El dinero que han perdido es suficiente para comprar 300 toneladas de oro.” Un analista de criptomonedas experimentado escribió en Twitter, con una imagen que muestra los tres gráficos de posiciones más impactantes de las instituciones en el mercado actual.
Mientras los inversores comunes aún se preocupan por las fluctuaciones diarias del porcentaje, el verdadero centro de la tormenta ya se ha trasladado del campo de batalla de los pequeños inversores a la lucha a vida o muerte entre los gigantes. Las posiciones apalancadas de MicroStrategy en Bitcoin, Bitmine en Ethereum y Easylihua, tres icebergs valorados en cientos de miles de millones de dólares, están revelando su verdadera naturaleza en las turbulentas aguas del mercado.
01 La 'línea Maginot' de Seiler: la batalla por la dignidad de 76,037 dólares.
A principios de 2025, Michael Saylor se sienta en su oficina en Miami, mientras los números parpadean en la pantalla. La empresa MicroStrategy que fundó posee 712,600 Bitcoin, valorados en más de 50,000 millones de dólares, una cifra que lo convirtió en una figura paterna en el mundo de las criptomonedas.
Hoy en día, el precio de Bitcoin está acercándose implacablemente a 76,037 dólares, que es la línea de costo promedio de MicroStrategy.
‘Si caemos otros 3000 dólares, también quedaremos atrapados.’ El director financiero de la empresa dijo con la voz tensa en la llamada de conferencia. Esto no es solo un juego de números, sino una prueba de la credibilidad personal de Seiler y de toda la narrativa de 'las empresas poseen Bitcoin'.
La estrategia de Seiler alguna vez pareció impecable: desde 2020, ha recaudado fondos mediante bonos corporativos, notas convertibles y emisiones de acciones, comprando Bitcoin casi cada semana. Bajo su impulso frenético, más de 40 empresas que cotizan en bolsa han seguido el ejemplo de MicroStrategy, incorporando Bitcoin en sus balances.
Esta línea de costo se ha convertido en la 'línea Maginot' del mundo de las criptomonedas.
Si se rompe, no solo significará pérdidas en el balance de MicroStrategy, sino que también socavará la base de 'Bitcoin como activo de reserva corporativa'. Ya han comenzado a surgir dudas en el mercado: ¿por qué una empresa que se especializa en software de inteligencia comercial apostaría tan agresivamente el capital de los accionistas en criptomonedas?
Comentario de 'Kai Ge':
Los inversores minoristas a menudo se enfocan en las velas y los indicadores técnicos, pero lo que realmente determina la tendencia a medio y largo plazo de Bitcoin son las estructuras de costo de estas instituciones. 76K no solo es la línea de costo de MicroStrategy, sino también un soporte psicológico clave para el mercado.
Una vez que se pierda, se desencadenará una reacción en cadena: la confianza en las tenencias empresariales se tambaleará, las plataformas de préstamos colaterales liquidarán forzosamente, y la venta en pánico se extenderá. Los inversores comunes no deberían adivinar ciegamente el fondo en este momento, sino observar las verdaderas acciones de compra y venta de las instituciones en este nivel de precios.
02 La 'trampa de valor' de Bitmine: 4.24 millones de ethers hundidos.
A 3000 millas de la oficina de Seiler en San Francisco, el equipo de inversión de Bitmine de Tom Lee enfrenta una prueba más dura. Su tenencia de 4.243 millones de ethers, con un costo promedio de 3849 dólares, ha visto su valor reducirse en un 36%, con una pérdida latente de 5.92 mil millones de dólares.
‘Creemos en el valor a largo plazo de Ethereum’. Tom Lee, en su última aparición pública, todavía se mantiene tranquilo, pero las arrugas en sus ojos revelan la presión.
En el pico del mercado alcista de 2021, Bitmine compró masivamente Ethereum, la lógica en ese momento parecía perfecta: Ethereum estaba a punto de completar la transición a prueba de participación, y los ecosistemas DeFi y NFT estaban floreciendo, los inversores institucionales comenzaron a tomar en serio a esta 'computadora mundial'.
Sin embargo, el mercado nunca se preocupa por la 'lógica perfecta'.
El precio de Ethereum ha caído desde un pico cercano a 4900 dólares, aunque se completó la actualización de fusión y el ecosistema de Layer 2 está floreciendo, el precio sigue siendo débil. Hoy en día, cuando el precio se acerca a los 2400 dólares, las pérdidas de Bitmine han superado un tercio.
‘No fue un error de inversión, fue un error de tiempo.’ Un analista de Bitmine que prefirió permanecer en el anonimato comentó, ‘subestimaron la velocidad del cambio en el entorno macroeconómico.’
Lo que es más mortal es que una posición tan grande ha dejado a Bitmine casi sin flexibilidad. Vender significaría realizar enormes pérdidas, mantener implica enfrentar presión financiera continua y cuestionamientos de los inversores. Esta empresa, que alguna vez fue uno de los mayores poseedores institucionales de Ethereum, ahora ha caído en la típica 'trampa de valor'.
Comentario de 'Kai Ge':
El dilema de Bitmine le dio a todos los 'inversores de valor' una lección: en el mercado de criptomonedas, el tiempo y la narrativa a menudo son más importantes que los fundamentos.
Cuando Ethereum estaba por encima de los 3800 dólares, todos creían en la 'narrativa de fusión', 'modelo deflacionario', 'súper ciclo', pero cuando la liquidez se retiró, esas hermosas historias se desvanecieron instantáneamente. Para los minoristas, esto nos advierte: no debemos creer ciegamente en la 'tenencia a largo plazo' en el momento más ferviente de la narrativa y el precio más alto.
La verdadera inversión en valor debería ocurrir cuando el mercado no presta atención, y estar alerta cuando la historia es contada por todos.
03 La 'soga de apalancamiento' de Yilihua: a solo 570 dólares de la liquidación.
Si la angustia por el dilema de Seiler y Bitmine es preocupante, la situación de Trend Research de Yilihua se puede describir como 'espectacular'.
Esta institución posee 651,500 ethers, con un costo de aproximadamente 3180 dólares, actualmente con una pérdida de 475 millones de dólares. Pero lo que es verdaderamente mortal es el apalancamiento que están utilizando.
—— Si el precio de Ethereum cae a 1880 dólares, estas posiciones valoradas en decenas de miles de millones de dólares enfrentarán liquidaciones forzadas.
‘A solo 570 dólares del precio de liquidación, esto podría ser solo una oscilación en un día en el mercado de criptomonedas.’ Un analista de riesgos de un protocolo de préstamos descentralizado señaló.
La estrategia de Yilihua fue una leyenda en el mercado alcista de 2021: amplificar los fondos a través de préstamos circulares, obteniendo ganancias múltiples durante el ciclo de aumento de Ethereum. Pero cuando el mercado cambió, la misma estrategia se convirtió en la soga más peligrosa.
La crueldad del apalancamiento radica en su asimetría: las ganancias se amplifican cuando los precios suben, pero las pérdidas se aceleran de manera no lineal cuando los precios bajan. Cuando el precio de Ethereum se acerque a la línea de liquidación, incluso si Yilihua quiere agregar garantías o reducir posiciones, podría ser difícil de operar debido a la falta de liquidez en el mercado.
Lo que es aún más aterrador es la reacción en cadena: si Ethereum realmente cae a 1880 dólares, no solo será Yilihua, sino que cientos de miles de millones de dólares en posiciones apalancadas en todo el mercado serán liquidadas simultáneamente. Esta 'espiral de muerte' ya se vio en el colapso de LUNA en 2022 y la explosión de FTX en 2023, cada una de las cuales resultó en una caída del mercado.
Comentario de 'Kai Ge':
El apalancamiento son alas en un mercado alcista, y un lazo en un mercado bajista. El caso de Yilihua ilustra esta verdad de manera contundente.
Los inversores minoristas a menudo envidian a las instituciones por tener 'más herramientas, más recursos', pero en realidad, las estrategias complejas que utilizan las instituciones a menudo ocultan mayores riesgos. Para los inversores comunes, el consejo de Kai Ge es simple: nunca uses apalancamiento que no puedas permitirte perder completamente.
Si realmente quieres amplificar las ganancias, también debes mantener el apalancamiento por debajo de 1.5 veces y establecer paradas estrictas. Recuerda, en el mercado de criptomonedas, sobrevivir es lo primero, y aquellos que mueren más rápido suelen ser los jugadores de apalancamiento que vuelan más alto.
04 Las lecciones comunes de las tres grandes dificultades: el mercado de criptomonedas entra en la 'zona profunda de desapalancamiento'.
Las dificultades de estas tres instituciones parecen independientes, pero en realidad reflejan la misma esencia del mercado de criptomonedas actual: riesgo de liquidación excesivo y apalancamiento excesivo.
Aunque MicroStrategy afirma estar 'sin apalancamiento', su comportamiento de emitir bonos para comprar Bitcoin está esencialmente atando profundamente el balance de la empresa al precio de Bitcoin. Si Bitcoin se mantiene por debajo del precio de costo a largo plazo, la empresa enfrentará demandas de accionistas, rebajas en la calificación crediticia y otras reacciones en cadena.
El dilema del 'inversor de valor sin apalancamiento' de Bitmine revela otra dura verdad del mercado de criptomonedas: en este mercado impulsado por la liquidez y la narrativa, la efectividad del análisis fundamental es mucho menor que en los mercados tradicionales. Las actualizaciones tecnológicas de Ethereum y el desarrollo del ecosistema son reales, pero estos 'valores' pueden tardar años o incluso décadas en reflejarse completamente en los precios, y la mayoría de los inversores, tanto institucionales como minoristas, carecen de esa paciencia.
Yilihua es una versión moderna de la clásica trampa de apalancamiento. La volatilidad del mercado de criptomonedas ya es varias veces mayor que la del mercado tradicional, y agregar apalancamiento en esta base es como bailar en el cráter de un volcán.
‘Las dificultades de estas instituciones son, de hecho, un microcosmos del mercado en general,’ analizó un trader veterano. ‘El mercado alcista de 2021 atrajo demasiado capital que utilizó estrategias agresivas, ahora ha llegado el momento de la liquidación.’
Los datos muestran que cuando el precio de Ethereum está en 2400 dólares, más de 12 mil millones de dólares en posiciones apalancadas en toda la red están en estado de pérdida. Si el precio cae aún más, estas posiciones caerán en cadena como fichas de dominó.
Comentario de 'Kai Ge':
Las dificultades de estas tres instituciones nos brindan tres valiosas lecciones:
Primero, no hay 'demasiado grande para caer'. Ya sea una empresa que cotiza en bolsa con una capitalización de cientos de miles de millones o un fondo de cobertura que gestiona decenas de miles de millones, todos son igualmente vulnerables ante la salvaje volatilidad del mercado de criptomonedas.
En segundo lugar, las estrategias deben adaptarse a la fase del mercado. Las estrategias estelares en un mercado alcista (como apalancamiento, mantener a largo plazo, tenencias de empresas) pueden convertirse en veneno mortal en un mercado bajista o lateral. La flexibilidad y el control de riesgos siempre son más importantes que las ganancias momentáneas.
Por último, y lo más importante: mantén siempre un sentido de respeto. El mercado de criptomonedas ha evolucionado solo por poco más de diez años, lo que vemos como 'patrones históricos' puede ser solo un fenómeno temporal. En este campo, sobrevivir el tiempo suficiente es en sí mismo la mayor ventaja competitiva.
05 Guía de supervivencia para los inversores comunes: cómo sobrevivir en el juego de las ballenas.
Frente a las dificultades institucionales, los inversores minoristas no deberían regocijarse, sino aprender de ello y ajustar sus estrategias de supervivencia.
Primero, establecer una conciencia de costos, pero no quedar atrapado por ellos. La línea de costo de 76K de Seiler es una señal importante del mercado, pero no debería ser la base para la toma de decisiones de inversión de los minoristas. Las decisiones de inversión verdaderas deben basarse en expectativas futuras, no en costos hundidos.
En segundo lugar, una asignación diversificada, pero no excesivamente dispersa. Bitmine puso todos sus huevos en una sola canasta, Ethereum, y finalmente cayó en la pasividad. Pero la excesiva dispersión (tener docenas de monedas pequeñas) también es peligrosa. La mejor estrategia es tener de 5 a 8 activos de calidad de diferentes sectores investigados a fondo.
En tercer lugar, la extrema importancia de la gestión del flujo de efectivo. El núcleo del dilema de Yilihua es el riesgo de ruptura del flujo de efectivo. Para los inversores minoristas, nunca deben invertir todo su capital en el mercado, siempre manteniendo un cierto porcentaje de efectivo o stablecoins; esto no solo es capital de emergencia, sino también munición para aprovechar oportunidades.
‘Las dificultades de estas instituciones, en realidad, han creado oportunidades para los inversores despiertos,’ comentó un socio de un fondo de criptomonedas, ‘cuando activos de calidad son maltratados debido a la venta forzada de instituciones, es el momento perfecto para que los inversores a largo plazo acumulen.’
Los datos históricos muestran que después de cada liquidación masiva de apalancamiento, el mercado suele entrar en un nuevo ciclo de aumento. Las áreas de fondo a finales de 2018, marzo de 2020 y finales de 2022 estuvieron acompañadas de liquidaciones forzadas masivas e insolvencias institucionales.
Comentario de 'Kai Ge':
Ser codicioso cuando otros tienen miedo, y temeroso cuando otros son codiciosos — la famosa cita de Buffett se aplica igualmente en el mercado de criptomonedas, pero necesita ser entendida correctamente.
El miedo actual en el mercado no es la venta en pánico de los minoristas, sino la exposición a riesgos sistémicos de las instituciones. Este miedo es más profundo y más peligroso. Como inversores minoristas, no debemos actuar de manera ciega y ser 'codiciosos' comprando en el fondo, sino que debemos:
Construir posiciones gradualmente, en vez de un All-in de una vez: comprar en etapas en niveles de soporte clave (como los máximos históricos de Bitcoin o niveles técnicos clave de Ethereum).
Priorizar la selección de activos sin riesgo de liquidación: evitar tokens de alto apalancamiento, depósitos en protocolos de préstamo, etc., que puedan enfrentar liquidaciones indirectas.
Mantener una paciencia extrema: la resolución de las dificultades institucionales requiere tiempo, y la recuperación del mercado necesita aún más tiempo. Prepárese para tener una mentalidad de mantener al menos 2-3 años.
06 El futuro ya ha llegado: la nueva normalidad del mercado de criptomonedas.
Las dificultades de las tres instituciones marcan la entrada del mercado de criptomonedas en una nueva etapa: de un mercado especulativo de crecimiento salvaje, gradualmente hacia un mercado maduro pero aún arriesgado dominado por instituciones.
‘Veremos más características similares a los mercados financieros tradicionales: más regulación, divulgaciones más transparentes, herramientas financieras más complejas, pero también conllevará riesgos sistémicos similares a los de las finanzas tradicionales,’ comentó un historiador financiero.
El dilema de MicroStrategy recuerda la crisis financiera de 2008 con Lehman Brothers: la crisis de una empresa puede desencadenar la agitación de todo el sistema. La trampa de valor de Bitmine es similar a los inversores en acciones tecnológicas tras el estallido de la burbuja de Internet, que poseen 'buenas empresas', pero compraron a precios incorrectos en el momento equivocado. La crisis de apalancamiento de Yilihua es una tragedia que se repite en la historia financiera.
Sin embargo, la innovación central de las criptomonedas —descentralización, transparencia, inmutabilidad— también es el remedio adecuado para estos defectos tradicionales de las finanzas.
Aunque los protocolos DeFi en Ethereum también tienen riesgos de liquidación, su proceso es transparente y predecible, a diferencia de las reacciones en cadena opacas en las finanzas tradicionales. Aunque Bitcoin como activo de reserva empresarial tiene volatilidad, su suministro es seguro y no está controlado por una sola entidad, lo que sigue siendo un potencial instrumento de cobertura contra la depreciación de las monedas fiduciarias.
Comentario de 'Kai Ge':
Las crisis llevan a oportunidades, y el caos da lugar a un nuevo orden. La actual agitación del mercado, aunque dolorosa, podría ser un paso necesario hacia la madurez del mercado de criptomonedas.
Para los inversores comunes, el último consejo de Kai Ge es: considera esta crisis como una oportunidad de aprendizaje, no como una razón para huir. Observa de cerca cómo estas instituciones enfrentan sus dificultades, qué estrategias funcionan y cuáles fallan; estas experiencias son más valiosas que cualquier curso de inversión.
El mercado siempre está en movimiento, con ciclos de mercados alcistas y bajistas. Los verdaderos inversores exitosos no son aquellos que pueden predecir con precisión los picos y fondos cada vez, sino aquellos que sobreviven a la tormenta y siguen presentes cuando el sol brilla.
Al caer la tarde, Seiler se para frente a la ventana de su oficina, mirando la costa de Miami, mientras el precio de Bitcoin parpadea débilmente en la pantalla, deteniéndose en 76,103 dólares. Presiona el botón de llamada: ‘Compra otros 500 Bitcoin.’
A medio mundo de distancia en Shanghái, el equipo de Yilihua está calculando frenéticamente cuánto margen necesitarían si Ethereum cae a 1900 dólares. Mientras tanto, en la sala de conferencias de Bitmine en San Francisco, Tom Lee le dice a su equipo: ‘O Ethereum llega a cero, o esperamos hasta el próximo mercado alcista.’
En el mundo de las criptomonedas, no hay ganadores eternos, solo sobrevivientes temporales y oportunistas eternos. Cuando el destino de las instituciones pende de varios números clave, la elección de los inversores comunes es muy simple: aprender, adaptarse, y encontrar su forma de sobrevivir en la tormenta.
Epílogo: 2026 en medio de la tormenta, desesperación y renacimiento.
Las dificultades de las tres instituciones son como una obra de teatro financiera meticulosamente orquestada, que expone los riesgos estructurales profundos del mercado de criptomonedas. Sin embargo, la crisis nunca es el final, sino el comienzo de un nuevo ciclo. Cuando estamos en el centro de la tormenta de 2025 mirando hacia 2026, varios hilos claros están surgiendo del caos.
2026 será el 'año de finalización de las pruebas de presión' en el mundo de las criptomonedas.
La exposición actual de apalancamiento excesivo, la crisis de liquidez institucional y la burbuja narrativa son, en esencia, una liquidación total del fervor especulativo de la última ronda de mercados alcistas. Para 2026, este proceso podría estar llegando a su fin, y el mercado mostrará algunas características clave:
Primero, la 'civilización' del apalancamiento.
El ciclo de préstamos de crecimiento salvaje y el apalancamiento oculto serán reemplazados por regulaciones estrictas y protocolos transparentes. La divulgación de riesgos en tiempo real basada en ZK-proof, la gestión unificada de márgenes entre protocolos y los mecanismos de protección de liquidación dinámica podrían convertirse en el nuevo estándar en DeFi. El apalancamiento seguirá existiendo, pero ya no será un lazo que se aprieta en la oscuridad, sino una 'herramienta' con un seguro de seguridad claro.
En segundo lugar, el 'nuevo modo de vida' de las instituciones.
El dilema de MicroStrategy impulsará un 'modelo 2.0' de empresas que poseen criptomonedas: ya no es una apuesta total en el balance de la empresa, sino una asignación diversificada y cubierta realizada a través de ETF, productos estructurados y soluciones de custodia. Las lecciones de Bitmine harán que las instituciones presten más atención a la 'disciplina de temporización', basando la asignación en ciclos de liquidez macroeconómica en lugar de meras narrativas.
En tercer lugar, el 'cambio de paradigma' de los inversores minoristas.
Los inversores minoristas se dividirán gradualmente: algunos se trasladarán a asesores robóticos completamente gestionados y productos indexados; otros se sumergirán en la cadena, utilizando herramientas DeFi cada vez más maduras para construir carteras de inversión a prueba de fallos, como almacenar parte de sus activos en protocolos de interés sin riesgo de liquidación, parte para seguir tendencias con bajo apalancamiento y parte para emboscar protocolos iniciales de alta potencialidad.
Cuarta, el 'gérmen de la nueva narrativa' comienza a brotar.
Cuando las viejas narrativas (tenencias institucionales, guerra de Layer 2, locura de memes) se vuelven cada vez más cansadas, el verdadero punto de explosión en 2026 podría provenir de:
Escalabilidad de RWA: la tokenización de bonos del gobierno, bienes raíces y créditos de carbono se convertirá en categorías de activos de miles de millones.
La profunda fusión de IA y blockchain: el entrenamiento de IA descentralizada, mercados de datos y transacciones de potencia de cálculo podrían dar lugar a una nueva generación de aplicaciones 'útiles'.
La llegada de grandes ballenas tradicionales tras la claridad regulatoria: fondos a nivel de pensiones y fondos soberanos podrían realizar una disposición sustancial a través de canales de cumplimiento por primera vez.
Conclusión de Kai Ge.
La historia nunca se repite de manera simple, pero siempre tiene rimas similares. Cada ronda de caída profunda ha eliminado a los especuladores débiles, al mismo tiempo que ha limpiado el espacio para la próxima ronda de innovación. El mundo de las criptomonedas en 2026 puede no volver a contar historias de 'multiplicación de cien veces en una noche', pero podría dar lugar a una 'revolución silenciosa' que realmente cambie la forma en que fluye el valor.
Como inversores comunes, no necesitamos predecir cuándo terminará la tormenta, sino centrarnos en: revisar si nuestras posiciones tienen grietas en medio de la tormenta, aprender a identificar qué patrones son sostenibles en medio del caos, y buscar con calma el verdadero valor que ha sido malinterpretado cuando otros entran en pánico.
El mercado siempre recompensa a quienes sobreviven y mantienen su capacidad de aprender. Cuando la luz del sol de 2026 atraviese las nubes, espero que tú y yo sigamos presentes, y más despiertos y resilientes que hoy.
Cuando la marea baja, los nadadores desnudos luchan, pero la línea de costa se redefine en ese momento; donde la tormenta es más feroz, las viejas velas se rompen y se quiebran, pero siempre habrá quienes, guiados por el viento, encuentren su camino hacia un nuevo continente.