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比特币的价格真的已经触底了吗？五个链上指标告诉你答案。
比特币的价格真的已经触底了吗？
为什么投降是一个过程，而不是一个价格，以及目前的数据说明了什么；
可以从一个基于比特币市场四个独立领域的结构化概率框架 分析。
这四个领域分别是：持有者行为、网络层面的损失、成本基础动态以及统计极端情况。
现在每个人都想要同样的东西：确定性。
不是希望，不是感觉，也不是推特上的盲目自信，而是基于数据的真实、真诚的答案。
综合来看，它们使我们能够回答一个简单却令人不安的问题：
我们是否正处于熊市过程的最后阶段，还是未来仍有相当大的下跌空间？
①熊市会留下结构性痕迹： 每一次比特币熊市都具有反复出现的链上和统计特征，这些特征会以越来越小的严重程度重复出现。
Bitcoin Price ATH Drawdown
比特币价格历史新高回落
“经典”熊市框架
让我们先从一个令人不安的基本假设开始： 这一次可能不会有所不同 。
迄今为止，比特币的每一个主要周期都以深度结构性重置结束了熊市。价格从峰值到谷底下跌超过 70% 并非异常现象，而是历史常态。如果我们从 12.6 万美元的高点开始遵循这一 “标准” 走势，那么比特币的价格现在应该在 3.7 万美元附近。
话虽如此，这一轮周期让情况变得复杂。此前的牛市明显比以往的狂热上涨要温和得多，这也为随之而来的较为温和的熊市埋下了伏笔。
这种说法有一定道理。但真正成熟的投资者不会围绕最佳情况来制定策略， 他们会为各种可能的结果做好准备。
与其以任意百分比回撤作为基准，我们更需要考察历史上定义真正熊市底部的条件是否已经出现。
②投降式抛售是一个过程，而不是一个瞬间： 最剧烈的抛售通常标志着底部形成的开始 ，而不是最终的低点。
Bitcoin Cap Loss Ratio 比特币市损率
测量全网疼痛
这里最能说明问题的指标之一就是我称之为 “封顶损失率”的指标 。这是一个网络层面的指标，旨在衡量比特币生态系统在任何特定时间点的亏损程度 。
从本质上讲， 资本损失率比较的是两件事：
市值 ，反映当前基于价格的估值。
已实现资本 ，代表所有流通硬币的总成本基础。
当市值低于已实现市值时，整个网络就会亏损运营。这并非理论上的情况，而是数百万参与者实际承受的财务损失。
这就是为什么它能起到类似投降温度计的作用。它只有在损失广泛且无法避免时才会启动。 波动幅度越大，表明困境越严重。
从历史角度来看，这种模式很清晰：
2015 年，这一比例经常超过 0.3 ，有时甚至超过 0.5 。那是彻底的投降。
2018-19 年，它再次突破 0.3 ，并短暂触及 0.4 。
2022 年，该数值大多徘徊在 0.2 以上，并短暂进入 0.3 区间。
每个周期都呈现出极端值逐渐减小的趋势，峰值应力水平每次大约下降 0.1 。如果这种模式持续下去，本周期中类似的崩溃可能会发生在 0.1 到 0.2 之间。
关键在于： 我们还没有到达目的地 。
该比率并未出现显著上升。从纯粹的全网亏损角度来看，市场尚未经历历史上通常标志着熊市最终低点的系统性阵痛。
但这并不保证价格一定会下跌。但这确实表明，在 “经典”的熊市框架下，下行风险尚未完全释放。
而当这个指标亮起时 ，历史已经明确表明：这些时刻为比特币带来了有史以来最具世代意义的财富积累机会。
③HODLer 的行为比价格更重要： 长期和短期持有成本基础揭示了价格本身无法反映的压力水平。
LTH Loss Risk Metric LTH 损失风险指标
强者的压力
比特币持有者并非铁板一块。他们的投资期限从根本上改变了他们的行为，而数据也出色地捕捉到了这种转变。
行业标准阈值为 155 天 ，略多于 5 个月。低于此阈值，您将被归类为短期持有者（STH） 。超过此阈值，您将成为长期持有者（LTH） 。
这种区别至关重要，因为在此之后，他们的行为会发生显著变化。从统计数据来看，长期投资者（LTH）的反应性较低，情绪波动较小，并且更能抵御市场波动带来的抛售压力。但当他们确实面临压力时，就需要格外注意了。
LTH 风险指标追踪长期持有者中未实现亏损的百分比。
这类公司通常盈利能力很强，这是它们的显著特征。因此，当其中相当一部分公司业绩下滑时，就表明其结构存在深层次的问题。
数据已被标准化为概率风险指标：
0% 代表着长期持有者几乎没有亏损的情况。这种情况通常与牛市扩张期相吻合。
100% 并不意味着所有长期持有者都处于亏损状态。它指的是该指标已达到历史上观测到的长期持有者困境的最高水平。
回顾过去：
2015 年达到峰值，约为 95%。
2019 年达到约 83%。
2020 年 3 月飙升至约 70%。
2022 年峰值接近 85%。
病情有所减轻，但减轻幅度不大。
最重要的是这个阈值。从历史数据来看，一旦这个指标超过 55-60% ，底部回调过程就会迅速开始。几个月内，市场就会完成转型并触底反弹。
今天，我们大约处于 37% 左右。
这告诉我们一些重要的信息。长期持仓虽然令人不安，但尚未完全陷入困境。如果这一周期遵循历史模式，即使规模有所减弱，突破 70% 也强烈表明我们正接近熊市的尾声。
即使最有耐心的参与者感到痛苦时，你通常也离目标很近了。
④概率胜于预测： 统计偏差模型能够持续地识别出下行风险何时基本耗尽。
STH Cost Bands STH 费用等级
楼层建造地点
现在让我们换个角度，来看看最新的参与者： 短期持有者 。
该群体代表了过去 5 个月内新加入的成员。 他们的平均收购价格构成了 STH 实际价格 ，我们可以围绕该价格构建动态成本区间 。
这些区间就像一张概率图，标示出熊市通常结束的位置：
绿色区域代表比 STH 成本基准低约 1 个标准差。
蓝色带状区域表示 2 个标准差范围内的更深层次的投降事件，这些事件通常短暂而剧烈。
在历次熊市中， 价格底部都位于这些区域内。
纵观近期历史，绿色区域发挥了大部分作用。蓝色区域通常只会在流动性驱动的快速波动中才会被触及，此时供应几乎立即被吸收。
目前，价格位于绿色带的下端，并接近蓝色带。
具体而言：
目前绿色款的价格约为 75,000 美元 。
蓝色款的价格接近 61,000 美元 。
这些价位并非预测值，而是概率性的积累区域 。它们告诉你风险回报平衡何时会向买方发生决定性转变。
一个至关重要的注意事项： 这些价格区间是动态变化的。 几个月内，价格波动幅度可能达到 5,000 至 10,000 美元。 这就是为什么实时监测至关重要。静态的数值无法反映实际情况。
但从结构上看，历史上处于这个区域一直是积累财富而不是恐慌的绝佳时机。
⑤最清晰的信号来自于提出一个更简单的问题： 当前价格相对于其自身历史价格，在统计上有多极端？
Z-Score Probability Waves
Z 分数概率波
剥离概率
链上数据固然强大，但它并非唯一值得使用的视角。
有时，最清晰的信号来自于提出一个更简单的问题： 当前价格相对于其自身历史价格，在统计上有多极端？
这就是 Z 分数概率波的作用所在。
该模型以标准差衡量价格偏离其长期均值的程度。与许多指标不同，它可以自动适应周期变化，无需手动考虑收益递减或市场机制的变化。
从历史数据来看，比特币熊市底部通常形成于 -1 到 -2 个标准差之间，在极端事件期间可能会短暂跌破 -2 。
我们刚刚经历了 -2 个标准差的波动 。
这些事件非常罕见，代表着统计意义上的巨大下跌偏差。重要的是，它们几乎从不标志着价格触底的确切日期，而是表明触底过程已经开始 。
接下来通常不会出现 V 型反弹，而是经历数月震荡、令人沮丧、略微下跌的价格走势。这一阶段旨在消耗卖方力量，动摇市场信心，并考验长期持股者。
价格可能还会再跌 5000 美元、10000 美元， 甚至 15000 美元 。这是触底过程的一部分。
如果你在经历了这样的变动后仍然留在这里，那么你已经挺过了近代史上最严重的统计意义上的市场下滑之一。
独狼的心理学
我记得之前几轮比特币价格波动中，兴奋感消退的确切时刻，主流媒体第一百次宣布比特币已死，我的朋友们也不再问我如何购买比特币。
事实上，他们完全停止谈论这件事了，因为这不再是他们每天都在进行的投机性赌博了。
当轻松赚钱的机会消失时， 好奇心通常也会随之消失。
正是在那时，我加倍努力地学习有关比特币以及主导这种资产交易方式的潜在投资者心理的知识。
人类行为中存在一种反复出现的模式，其可预测性堪比比特币减半本身。当价格超过 20 万美元时，那些朋友就会再次涌入我的私信，问 “现在是重新入场的好时机吗？”
每个周期都会发生，无一例外。
他们想要荣耀，却不想付出努力。但最明智的做法是，当数据显示某个领域被严重低估时，即使感觉不舒服，也要逆潮流而行。 尤其是在感觉不舒服的时候。
我们目前正处于市场震荡阶段。现在的数据告诉我的并非市场已经触底，而是我们正处于被严重低估的市场区间 ，熊市的底部阶段可能正在展开。
它很混乱，很令人沮丧，而且很慢。
剧烈的投降式下跌可能已经发生。接下来将是漫长而痛苦的拉锯战，其目的在于使市场感到厌倦、沮丧和疲惫，直到信心最终崩溃。
最终的赢家并非那些精准把握市场低点的人，而是那些深谙市场规律，能够在形势对他们有利时果断行动，并在舆论崩塌时坚持到底的人。
如果你还在牌面上，还在学习，还在抵制恐慌性抛售的冲动，那么你已经领先于 99%的市场参与者。 两三年后，笑到最后的将会是你。
坚持下去。
本文翻译自@OnChainMind Market Analysis 市场分析；
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可以从一个基于比特币市场四个独立领域的结构化概率框架 分析。
这四个领域分别是：持有者行为、网络层面的损失、成本基础动态以及统计极端情况。
现在每个人都想要同样的东西：确定性。
不是希望，不是感觉，也不是推特上的盲目自信，而是基于数据的真实、真诚的答案。
综合来看，它们使我们能够回答一个简单却令人不安的问题：
我们是否正处于熊市过程的最后阶段，还是未来仍有相当大的下跌空间？
①熊市会留下结构性痕迹： 每一次比特币熊市都具有反复出现的链上和统计特征，这些特征会以越来越小的严重程度重复出现。
Bitcoin Price ATH Drawdown
比特币价格历史新高回落
“经典”熊市框架
让我们先从一个令人不安的基本假设开始： 这一次可能不会有所不同 。
迄今为止，比特币的每一个主要周期都以深度结构性重置结束了熊市。价格从峰值到谷底下跌超过 70% 并非异常现象，而是历史常态。如果我们从 12.6 万美元的高点开始遵循这一 “标准” 走势，那么比特币的价格现在应该在 3.7 万美元附近。
话虽如此，这一轮周期让情况变得复杂。此前的牛市明显比以往的狂热上涨要温和得多，这也为随之而来的较为温和的熊市埋下了伏笔。
这种说法有一定道理。但真正成熟的投资者不会围绕最佳情况来制定策略， 他们会为各种可能的结果做好准备。
与其以任意百分比回撤作为基准，我们更需要考察历史上定义真正熊市底部的条件是否已经出现。
②投降式抛售是一个过程，而不是一个瞬间： 最剧烈的抛售通常标志着底部形成的开始 ，而不是最终的低点。
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这里最能说明问题的指标之一就是我称之为 “封顶损失率”的指标 。这是一个网络层面的指标，旨在衡量比特币生态系统在任何特定时间点的亏损程度 。
从本质上讲， 资本损失率比较的是两件事：
市值 ，反映当前基于价格的估值。
已实现资本 ，代表所有流通硬币的总成本基础。
当市值低于已实现市值时，整个网络就会亏损运营。这并非理论上的情况，而是数百万参与者实际承受的财务损失。
这就是为什么它能起到类似投降温度计的作用。它只有在损失广泛且无法避免时才会启动。 波动幅度越大，表明困境越严重。
从历史角度来看，这种模式很清晰：
2015 年，这一比例经常超过 0.3 ，有时甚至超过 0.5 。那是彻底的投降。
2018-19 年，它再次突破 0.3 ，并短暂触及 0.4 。
2022 年，该数值大多徘徊在 0.2 以上，并短暂进入 0.3 区间。
每个周期都呈现出极端值逐渐减小的趋势，峰值应力水平每次大约下降 0.1 。如果这种模式持续下去，本周期中类似的崩溃可能会发生在 0.1 到 0.2 之间。
关键在于： 我们还没有到达目的地 。
该比率并未出现显著上升。从纯粹的全网亏损角度来看，市场尚未经历历史上通常标志着熊市最终低点的系统性阵痛。
但这并不保证价格一定会下跌。但这确实表明，在 “经典”的熊市框架下，下行风险尚未完全释放。
而当这个指标亮起时 ，历史已经明确表明：这些时刻为比特币带来了有史以来最具世代意义的财富积累机会。
③HODLer 的行为比价格更重要： 长期和短期持有成本基础揭示了价格本身无法反映的压力水平。
LTH Loss Risk Metric LTH 损失风险指标
强者的压力
比特币持有者并非铁板一块。他们的投资期限从根本上改变了他们的行为，而数据也出色地捕捉到了这种转变。
行业标准阈值为 155 天 ，略多于 5 个月。低于此阈值，您将被归类为短期持有者（STH） 。超过此阈值，您将成为长期持有者（LTH） 。
这种区别至关重要，因为在此之后，他们的行为会发生显著变化。从统计数据来看，长期投资者（LTH）的反应性较低，情绪波动较小，并且更能抵御市场波动带来的抛售压力。但当他们确实面临压力时，就需要格外注意了。
LTH 风险指标追踪长期持有者中未实现亏损的百分比。
这类公司通常盈利能力很强，这是它们的显著特征。因此，当其中相当一部分公司业绩下滑时，就表明其结构存在深层次的问题。
数据已被标准化为概率风险指标：
0% 代表着长期持有者几乎没有亏损的情况。这种情况通常与牛市扩张期相吻合。
100% 并不意味着所有长期持有者都处于亏损状态。它指的是该指标已达到历史上观测到的长期持有者困境的最高水平。
回顾过去：
2015 年达到峰值，约为 95%。
2019 年达到约 83%。
2020 年 3 月飙升至约 70%。
2022 年峰值接近 85%。
病情有所减轻，但减轻幅度不大。
最重要的是这个阈值。从历史数据来看，一旦这个指标超过 55-60% ，底部回调过程就会迅速开始。几个月内，市场就会完成转型并触底反弹。
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该群体代表了过去 5 个月内新加入的成员。 他们的平均收购价格构成了 STH 实际价格 ，我们可以围绕该价格构建动态成本区间 。
这些区间就像一张概率图，标示出熊市通常结束的位置：
绿色区域代表比 STH 成本基准低约 1 个标准差。
蓝色带状区域表示 2 个标准差范围内的更深层次的投降事件，这些事件通常短暂而剧烈。
在历次熊市中， 价格底部都位于这些区域内。
纵观近期历史，绿色区域发挥了大部分作用。蓝色区域通常只会在流动性驱动的快速波动中才会被触及，此时供应几乎立即被吸收。
目前，价格位于绿色带的下端，并接近蓝色带。
具体而言：
目前绿色款的价格约为 75,000 美元 。
蓝色款的价格接近 61,000 美元 。
这些价位并非预测值，而是概率性的积累区域 。它们告诉你风险回报平衡何时会向买方发生决定性转变。
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这就是 Z 分数概率波的作用所在。
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每个周期都会发生，无一例外。
他们想要荣耀，却不想付出努力。但最明智的做法是，当数据显示某个领域被严重低估时，即使感觉不舒服，也要逆潮流而行。 尤其是在感觉不舒服的时候。
我们目前正处于市场震荡阶段。现在的数据告诉我的并非市场已经触底，而是我们正处于被严重低估的市场区间 ，熊市的底部阶段可能正在展开。
它很混乱，很令人沮丧，而且很慢。
剧烈的投降式下跌可能已经发生。接下来将是漫长而痛苦的拉锯战，其目的在于使市场感到厌倦、沮丧和疲惫，直到信心最终崩溃。
最终的赢家并非那些精准把握市场低点的人，而是那些深谙市场规律，能够在形势对他们有利时果断行动，并在舆论崩塌时坚持到底的人。
如果你还在牌面上，还在学习，还在抵制恐慌性抛售的冲动，那么你已经领先于 99%的市场参与者。 两三年后，笑到最后的将会是你。
坚持下去。
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