2026 Q1對 $ENA 持有者而言，是僅存的幻象正式破滅的一刻。
1/30，Echelon公布ELON代幣經濟學。
2/8，Based公布BASED代幣經濟學。
這兩項「生態空投」為ENA譜出終章序曲。
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鎖倉、線性釋放，空投收益看的到卻吃不到
Derive DRV的經驗或許是前車之鑑？
如今Echelon和Based對sENA stakers的鎖倉限制更為嚴格：
sENA staker在Echelon ELON開盤的十天後才能領取空投，且僅有0.5%(5%分配給sENA)，剩餘代幣需要在未來的12個月等待季度解鎖。
sENA staker在Based的處境更為卑微，前3個月僅解鎖20%(每月6.67%)，12個月後解鎖40%，最後40%則在第13~第18個月線性解鎖。
對比Echelon和Based原生用戶的立即解鎖，sENA stakers就如同次等公民，拿到代幣時，幣價早已雪崩。
Echelon ELON於2/2上所時的開盤價是0.85，當前已跌落至0.29。
註：ELON雖已上線Binance Alpha(BNB Chain)，但主要流動性仍在Aptos
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sENA stakers不倫不類的定位，介於原生用戶和投資機構之間
沒記錯的話，Ethena是透過投資&合作的方式，取得Echelon和Based的代幣額度。
但很顯然，在這所謂的「生態協議」，sENA stakers既不屬於其原生用戶，也不屬於投資機構。
sENA stakers反倒處在最尷尬的位置，既無法像機構投資者取得較低估值的認購優勢，也無法像原生用戶一樣開盤即套現。
換句話說，sENA stakers的這部分空投，就像任人宰割的肉，毫無選擇權，可能還沒有什麼價值。
但遺憾的是，sENA stakers手中的ENA已經歷代幣價值大幅崩盤的減損
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sENA的敘事破滅，ENA慘淪平凡的礦幣
過去很長一段時間，Ethena靠著「sENA生態空投」來促使用戶鎖倉手中籌碼。然而過去一年，除了Ethena本身ENA空投的吸引力降低外，sENA生態空投的幻想泡泡又被戳破，ENA幾乎已無任何正向效益，這也不難解釋代幣的下跌趨勢。
或許有人還抱有「fee switch」的幻想，不過說實在，當Terminal戳破Ethena早就將Converge開發工作停擺，卻沒有告知社群時，Ethena過往做過的承諾如今都要打上一個大問號。
與其賭一個虛無飄渺的承諾被實現，不如乾脆看著Arthur Hayes是如何處理他手中的ENA。
資訊不對稱本身就是加密貨幣市場的最大特點，放下心中的執念吧！
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※附圖取自CoinGecko, Rootdata